郭施亮：A股纳入MSCI落空多年 今年命运几何？

（原标题：A股纳入MSCI落空多年，今年命运几何？）

很快，又到了A股纳入MSCI的关键考核时点，而这一次可否成功把A股纳入MSCI，却成为全球投资者高度关注的事件。

非常遗憾的是，在A股纳入MSCI的过程中，A股曾做出了不少的努力，但最终还是屡次遭拒，而自13年A股首次入选“潜在升级市场观察名单”以来，A股市场已经连续多年无缘MSCI。

2016年，对A股纳入MSCI而言，本来是市场呼声较高的一年，但受到了此前股灾风波的影响，A股市场化程度却有所冲击，加上流动性障碍、外资赎回额度、赎回周期等因素的困扰，却让A股又一次无缘纳入至MSCI之中。

进入2017年，一则新方案消息的传出，却为A股纳入MSCI增加了不少的底气。

从市场传出的新方案来看，一举改变了原来基于“QFII或RQFII”的方案，而调整为基于“互联互通”的新框架。由此一来，新方案的推出，会为今年A股纳入MSCI加分不少，但新方案落实，则将会大幅降低被纳入的A股投资标的数量。

时至目前，距离又一次A股纳入MSCI的考核时间，已经为时不远。虽然存在新方案的可能，但缩小版的新方案也未必可以完全保证A股成功纳入至MSCI之中，但就今年而言，被纳入的可能性还是会高于往年。

不过，按照缩小版的新方案来看，即使A股顺利纳入至MSCI之中，其对A股市场初期的影响力，也会显得相对有限。由此一来，虽然缩小版的新方案排除了A股纳入MSCI的制度障碍等因素，且显著提升纳入的概率，但投资标的的大幅缩水，新增流动性涌入预期的不明朗预期，却会或多或少降低A股纳入MSCI的利好程度，初期影响仍不宜过分乐观。

笔者认为，MSCI指数作为全球专业投资者广泛参考的标的，其潜在的资产规模非常庞大，若未来逐渐引导至A股市场，则潜在的新增流动性输入还是可以期待的。但，就初期而言，A股纳入MSCI的战略性意义仍远大于实际意义，而纳入背后或许还是一步大棋。

剔除纳入初期带来的新增流动性影响，实际上在A股纳入MSCI的过程中，也会为A股市场带来不少本质上的变化。

其中，随着A股纳入MSCI的进程加快，有望让A股市场实现由散户化主导的时代，演变为机构投资者为主导的时代，而未来A股机构投资者占比比例有望获得显著性的提升。

再者，A股纳入MSCI之后，随之而至的，将会加快与成熟市场的接轨，A股市场的市场化程度的加速，甚至逐渐激活资本账户的开放程度等，这也是A股走出世界，提升国际影响力的必然之举。

除此以外，随着A股市场化程度的提升，外资赎回周期及额度的灵活调节，未来或将逐渐提升外资的参与度。但，就缩小版的新方案而言，基于互联互通的新框架，利于破解A股纳入MSCI的制度障碍，其纳入成功率也会水涨船高，给部分外部投资者吃下了定心丸。

归根到底，A股纳入MSCI，概率在逐步抬升，而纳入初期更注重战略性影响，至于中长期，则更注重新增流动性的涌入预期以及人民币国际化的大方向。