（原标题：王涵：经济大周期仍然处于结构性调整中 高估值仍需消化）
兴业证券王涵今日发布宏观研究认为，尽管3季度市场流动性相对2季度有改善，但从节奏上来说，仍然不能排除监管再度边际收紧的可能性，因为金融去杠杆不是一个一蹴而就的过程，可能会持续较长时间。在这个大背景下，流动性管理就非常重要。
股票继续坚持“龙头”的投资价值。3季度来看，一方面总需求不会更快下行，而金融监管的趋缓导致市场流动性边际有所改善。另一方面，如果金融监管有所反复，股票受到的冲击相对债券较为间接。今年股票重要的不是整体，而是结构，龙头的价值是今年股票策略的主线，这种风格将会持续。从宏观层面来说，经济大周期仍然处于结构性调整中，那么仍然是分饼的故事(供给收缩)而不是把饼做大(总需求扩张)。从其他因素来看，对外延式并购的监管意味着小盘的高估值需要更长的时间来消化。
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