皮海洲：IPO去库存为何收效甚微？

（原标题：IPO去库存为何收效甚微？）

今年上半年，是IPO超常规发行的半年。其中1~5月，IPO保持着每周不少于10家公司的节奏，直到5月末，IPO的节奏才有所放缓。据统计，今年上半年A股共计有247家公司成功上市交易，发行股份数126.77亿股，共计募资1396.86亿元。IPO公司数量在全球市场点据首位，占比超过三成，与A股市场去年全年的发行数量248家基本持平。

半年IPO公司的数量与去年全年持平，IPO节奏的超常规由此可见一斑。而IPO节奏之所以如此超常规，其中一个很重要的原因就是IPO去库存，也即为了尽快疏散IPO堰塞湖。那么，从上半年的情况来看，IPO去库存的情况究竟如何呢？用一句话来概括，就是收效甚微。

用这样两组数据可以很好地说明这个问题。一组是去年末的。截至2016年12月29日，中国证监会受理首发企业731家，其中，已过会44家，未过687会家。未过会企业中，正常待审企业637家，中止审查企业50家。一组是今年6月末的。截至2017年6月29日，中国证监会受理首发企业637家，其中，已过会50家，未过会587家。未过会企业中正常待审企业549家，中止审查企业38家。两组数据表明，目前排队的IPO公司数量，今年6月末较去年年末仅仅只减少了100余家。按照这样的进度来推算，要消化掉目前这些IPO排队公司，至少需要三年的时间。

IPO去库存为何收效甚微？这其实是意料之中的事情。毕竟目前IPO公司排队的数量是一个动态数据。既有原有的IPO排队公司通过新股发行上市了，也有新公司加入到IPO排队公司的行列。所以尽管今年上半年发行上市了247家公司，但显示的排队公司数量只是减少了94家。这意味着今年上半年又新增了153家IPO排队公司。也正因为有源源不断的新公司加入到IPO排队公司的行列中来，所以这就使得IPO去库存的效果看起来收效不大。从某个阶段来看，甚至不排除IPO库存呈现为增加的态势。如截至2017年6月22日，中国证监会受理首发企业585家，但到6月29日，受理首发企业637家，这意味着在6月22日到6月29日这一周的时间内，IPO排队公司的数量不仅没有减少，反而还增加了52家，主要就是由于新受理IPO公司大量增加的缘故。

而新受理IPO公司数量的大幅增加，这其实也是很正常的事情。毕竟，我国是一个大国，这其中就包括企业数量的庞大，如截至2016年末，全国规模以上中小工业企业就有37万户。所以，A股市场并不缺少IPO的后备资源。而且目前的IPO制度有利于融资，企业IPO的冲动很强烈，这就使得IPO后备资源源源不断。目前仅新三板的挂牌公司就超过1.1万家，而这其中有相当一部分公司都有IPO冲动。如此一来，IPO发行节奏越快，由此带动的新公司加入到IPO排队公司行列的步伐也就越快，IPO堰塞湖自然就难以消退了。

所以，对于目前的新股发行来说，不能以IPO去库存为目标。为了消除IPO堰塞湖，所以不断加大新股发行力度。这不仅很难真正消除IPO堰塞湖，而且还会进一步加剧“限售股堰塞湖”，使股市越发成为限售股股东们的提款机。

所以，对于目前的新股发行来说，关键还是要考虑市场的承受能力，把融资与投资结合起来，做到投融资并重。过去一个时期，只顾IPO发行，而置上千只股票创出股灾以来新低的事实于不顾，这是置投资于不顾的做法，它只能使得市场人气进一步低迷。就此而论，证监会近期放缓IPO节奏的做法是值得肯定的，是听取了投资者呼声的结果。

而在放缓IPO节奏的基础上，管理层还有必要加快对IPO制度进行改革的步伐，使IPO告别“带病发行”。象目前的IPO制度，不仅对弄虚作假者惩治不力，而且更加缺乏对投资者的有效保护措施，同时IPO制度成了限售股的生产机器，任何一家企业IPO，少则带来3倍于首发流通股规模的限售股，多则带来9倍于首发流通股规模的限售股，股市因此成了限售股股东的提款机。如此一来，上市公司首发融资1个亿，限售股股东们套现可能是5个亿、10个亿甚至更多，IPO制度也因此沦为赤裸裸的圈钱制度。因此，IPO“带病发行”的做法不应该再继续下去了。