曹中铭：A股散户不会被轻易“消灭”

（原标题：A股散户不会被轻易“消灭”）

历经三年冲刺，A股纳入MSCI终于闯关成功。这是A股市场发展到一定阶段的结果，是A股与MSCI相互妥协的结果。当然，纳入MSCI指数，在凸显出A股市场进步的同时，实际上也将倒逼A股今后不断自我完善，正如证监会副主席方星海所声称的“A股纳入MSCI后我国资本市场还将逐步推出制度改革”。

A股纳入MSCI或将引发连锁反应。首先是会为A股引入资金。此次有222只股票纳入MSCI指数，通过沪港通与深港通的渠道，这些股票将成为国际机构投资者的投资标的。境外资金进场，对于资金推动型的A股意味着什么是不言而喻的。其次，纳入MSCI将有助于推进人民币的国际化，以及A股的国际化进程。人民币国际化与A股国际化，是近些年来监管部门的一大目标，A股纳入MSCI，A股更加开放，国际投资者更加了解A股，对于A股与成熟市场接轨将起到一定的促进作用。其三，促进A股投资者价值投资理念的形成。QFII十多年来的投资表明，价值投资在A股市场并非没有用武之地。A股投资者虽然热衷于炒作概念与题材，但国际投资者追捧的都是有业绩支持、流通性较好的大盘蓝筹股。可以预见的是，纳入MSCI后，对于A股市场正确投资理念是有促进作用的。

A股纳入MSCI后，散户是否会与其他成熟市场一样慢慢“被消失”呢？笔者对此持否定态度。理由如下：

纳入MSCI指数，吸引国际投资者进入A股市场，实际上与多年来监管部门大力发展机构投资者的思路一脉相承。尽管A股纳入MSCI后，能为A股引入数目可观的资金，但其体量毕竟有限。据测算，A股纳入MSCI后初始资金流入在170 -180亿美元(约1160亿元-1230亿元人民币)左右；如果A股在未来完全纳入，预计资金流入可能达到3400亿美元(约2.32万亿人民币)左右。也就是说，最乐观的情形下，MSCI引资也不过2.32万亿，而目前沪深两市的流通市值已高达40万亿。随着新股的加速发行与上市，这一数值将进一步水涨船高。因此，今后的A股市场，仅仅依靠国内的机构投资者与国际机构投资者，是不可能“支撑”起来的，还必须有众多的中小散户在其中发挥着重要的作用。

对于国内像公募基金等机构投资者，由于其同样难以摆脱靠“天”吃饭的问题。牛市时可为投资者赚得盆满钵满，而一旦遭遇熊市，也能将多年的盈利一次性亏光，像2008年的大熊市，公募基金就将此前十年的盈利全部亏掉。因此，对于公募基金，虽然十多年来也获得不错的发展，但投资者对其并没有足够的信心。而像私募、资管计划等，由于其门槛较高，散户根本难以企及。因此，靠公募、私募等吸纳散户资金进入市场，这条路同样不通。而且，市场中的绝大多数投资者也不可能让这些机构为自己理财。

事实上，虽然频现投资亏损，但散户投资者更愿意自己操盘。一来可学习投资知识；二来资金在自己手中也放心；三来也可在慢慢的投资历程享受其中的乐趣。特别是，当投资者从亏损步入盈利阶段时，将能从市场中获取实实在在的回报。

另一方面，A股市场的投资者结构也说明，散户不可能轻易被“消灭”。如截至今年4月份，投资者开户数为1.242万亿户，其中，自然人占1.238万亿户。如此庞大的自然人帐户数，即使其中不乏僵尸户，但参与市场交易的也多达数千万户。如此数量的活跃帐户，又哪能说消失就消失呢？