杜坤维：坑害投资者利益的次新股大面积变脸的焦点在哪儿

（原标题：坑害投资者利益的次新股大面积变脸的焦点在哪儿）

中国股市造假上市盛行是一个不争的事实，这与股市长期定位于融资圈钱不无关系，也与股市发展政绩观不无关系，说到股市政绩无非就是有多少公司上市首发融资多少钱，再融资有多少钱，中国股市存量公司已经到了世界第几位，很少提到投资者在股市赚了多少钱，这种思维下严格监管长期缺失，有关保护投资者制度完善遥遥无期，中国股市长期以来上市环节监管力量薄弱、法规执行不到位导致造假上市者有恃无恐。要根绝中国股市长期以来的造假上市盛行现象，必须解决好股市定位问题，彻底放弃股市支持谁的长期思维定式，解决好管理层把股市规模作为政绩的思维定式，在事中事后建立全方位的问责机制，不仅要问责中介机构也要问责发审机构，此外必须加强法制建设坚持依法治市，以法律手段解决造假盛行的弊端，推动中国股市健康发展。

据统计，2016年至今上市的新股和次新股中，至少已有30家公司今年一季报亏损；如果算上业绩下滑，估计比例在15-20%左右。如此高的业绩首亏和首减比例，为历年所没有。今年3月刚刚上市的尚品宅配，因去年年报每股收益达3.15元，发行价高达54.35元，一季报每股亏损0.57元。据说亏损是季节性因素。

上市公司质量是资本市场的基石，上市公司质量不好，没有长期投资价值，投资者只能通过市场恶炒来获得价差，就导致市场暴涨暴跌，不可能出现管理层期待的健康慢牛。上市公司财务造假是十分有害的，一旦原形毕露，原来高成长就成为泡影，股价就会陷入闪崩暴跌，部分投资者就会陷入巨亏，曾经新能源新贵，是风电的龙头，如今已经沦落为1元股，濒临退市边缘。每股盈利按照现金贴现模型是上市公司估值的重要基础，通过非法手段、财务腾挪提升每股收益，无非就是为了获得上市资格或者做高业绩从资本市场多圈一点钱，实现上市公司大股东利益最大化，但反过来就成为损害投资者利益的绞杀机，大股东获得多少非法利益，投资者就会损失同样的利益。

造假上市盛行，与长期以来资本市场定位有关，中国股市自从成立之日起就赋予特殊的使命就被打上圈钱市的烙印，为国企解困服务，此后是为国有银行融资服务，目前是为经济转型和民营企业融资服务，所以对上市公司的一些不法行为给予高度的宽容，加上管理层对股市规模过度看重，造假利益链条错综复杂，处罚起来碍手碍脚，导致造假上市者有恃无恐，即使偶尔被查处造假上市，也仅仅罚款几十万元了事，这与造假上市数十亿元利益相比简直不值一提，所以很多市场人士质疑中国监管政策是变相激励造假上市，所以很多公司造假花样翻新，造假上市事件层出不穷。

公司造假上市不仅有违资本市场的诚信法则，也是严重的违法事件，严重影响资本市场健康发展，也严重损害二级市场投资者的合法利益，因此必须对造假上市说不，坚决打击造假上市，要对造假上市实施零容忍，发现一起查处一起决不姑息，该退市的坚决退市，该赔偿的坚决赔偿，而不是有的退市有的罚款几十万元了事。

要杜绝造假上市，必须彻底放弃大跃进式发展思路，中国实施新股上市核准制，在核准制下，对公司的财务数据真实性抱有核实的责任，大面积提升新股发行速度，势必加大加重发审委员的工作量，就会导致委员们无法有充足的时间来研读招股书，更被提判断财务数据的真实性，另外要放弃以股市融资多少的政绩观，融资多并不代表股市发展健康，股市健康发展不仅融资要多，更为关键的是投资者也要实现盈利，投资者实现盈利的关键是保证上市公司质量真实可靠，不是依靠财务包装而成的，监管者只要从新股大发行中抽身出来，才有时间精力去监管市场不法行为，资本市场要追求实实在在的发展，要追求没有水分的发展，要追求资本市场质量与规模的和谐发展。所以刘 士余主席任内新股发行速度是提高了但上市公司业绩变脸也增多了，这就是市场难以兼顾的结果，或许不是偶然现象，而是一种必然现象，毕竟单纯就追求规模发展难免泥沙俱下，会吸引很多不法分子浑水摸鱼。

其次要推动资本市场新股发行全方位改革，实现整个发审链条的职责归位，要在整个发审链条建立全员全链条全流程的财务数据责任制，确保发审各个环节责任到人责任到机构，确保各个机构各个人员责任到位，确保财务数据真实可靠、完整细致，发审委员们是市场的最大热门也是炙手可热的岗位，要责任到人，实施造假上市责任倒追机制，关键是看有没有利益输送，没有利益输送是工作失误，是无需担责的，因为谁也无法全部看明白招股书的造假问题，如果有利益输送就是犯罪，必须承担法律责任，保荐机构不能只荐不保，拿人钱财替人消灾，甚至成为造假上市的策划者始作俑者，会计师事务所、律师事务所、评估事务所也是如此，不能只拿钱不负责任，睁一只眼闭一只眼，看着上市公司造假上市不吱一声，目前我们规章制度对中介机构的惩治依然不重，难以起到震慑效果。

三是加强法制建设，执法到位，坚持依法治市的思维推动资本市场法制化进程，目前证券法对造假上市的惩治力度是偏轻的，被人誉为豆腐法，修改证券法加大造假上市处罚力度是未来不可或缺的一件事情，但是造假上市最大杀手锏就是造假必须退市也没有执行到位，显示执法不严执法不到位的事实，因此必须加大执法人员的培训力度，要求执法人员能够顶住压力，严格执法。同时证监会内部也需要加强自身队伍建设，打造一支可信度高刚正不阿的执法队伍，加强调查处罚环节的执法、监督、检查，防止个别人在利益诱惑和某些地方政府干扰下，重罪轻罚，让造假上市得不到应有的惩处，该退市不退市，该移交司法不做司法移交。做到有案必查、案查必实、实案必惩，惩必到位。确保造假上市案件得到及时查处，并及时得到到位的惩治，让造假上市者付出无法承载的成本，从而形成不敢有造假上市的念头。

证监会指出，我们将坚持问题导向，完善IPO现场检查等工作机制，严厉打击欺诈发行、包装上市、虚假披露等违法违规行为，加大处罚力度，推动发行人和中介机构归位尽责。类似的话证监会已经说了无数遍，每一次听了笔者都是新潮澎拜，激动不已，可是造假上市依然层出不穷，关键在于有没有执行到位。