皮海洲：成长股的投资价值不能只看市盈率

（原标题：成长股的投资价值不能只看市盈率）

上周，股市再现“漂亮50”PK“要命3000”的走势。一周上证指数上涨0.14%，已经连续第四周上涨。上证50、中证100指数纷纷大涨，一周涨幅均超过2.5%，并再创新高。而创业板指数重挫4.9%，一周抹去此前五周的涨幅。为此，本人作出点评：投资者要么就退出观望，要么就在蓝筹股身上博傻。

这个点评引来不少投资者的吐槽。其中，最典型的观点认为，蓝筹10几倍的市盈率是博傻，创业板100多倍的市盈率是什么？问得理直气壮。既然争论是因为自己的点评而起，所以，也就有必要站出来做一个解释。

本人之所以称博傻蓝筹股，相信投资者也都能看到蓝筹股大涨的事实。以贵州茅台为例，2016年初，贵州茅台的股价最低为195.51元，而不久前，贵州茅台的股价达到了485元。涨幅达到了148.07%。贵州茅台2016年的现金分红为每股6.787元，其分红回报率只有1.40%，甚至低于一年期银行存款利率。也就是说，按这样的价格买进贵州茅台，还不如把钱存进银行的回报率高。因此，买进这样的蓝筹股算不算博傻，相信投资者还是心知肚明的。在这里需要说明的是，本人不是主张投资者炒小、炒差、炒臭，本人是真正主张价值投资的。还在2013年禁止公款吃喝的时候，在市场纷纷抛弃贵州茅台的时候，本人就是坚定唱多贵州茅台者，而贵州茅台当时的股价是150元。

而对于蓝筹股10几倍的市盈率，其背后隐藏的风险还是不应低估的。一方面蓝筹股10几倍的市盈率，从国际市场上来说，这个定位已经不低了。参照恒生AH股溢价指数，上周五的收盘指数为126.03，这意味着A股(主要还是蓝筹股)的股价高出H股26%。可以说，香港股市目前走的是一轮牛市。但A股的股价仍然全线高于H股股价。这也足见目前A股市场蓝筹股的股价并不低。

另一方面蓝筹股市盈率10几倍，主要还是因为银行股市盈率偏低的缘故。实际上，在上证50成份股中，并不乏市盈率水平在40倍以上甚至百倍以上的股票。而在沪深300中，市盈率超过百倍的个股不少于50只。所以在蓝筹股市盈率10几倍的背后，许多蓝筹股个股的风险还是很大的。买进这样的股票算不算博傻呢？

而说到创业板100多倍的市盈率，这个说法明显就不客观了。根据深交所发布的数据，7月14日，创业板公司的平均市盈率为48.85倍，同日，中小板公司的平均市盈率为41.30倍。因此，创业板100多倍市盈率的说法是不符合事实的，这明显夸大了创业板的投资风险。当然，创业板中也有近半公司的市盈率是在100倍之上的，但也有不少公司的市盈率在50倍以下了。所以，对于创业板公司也不应一棍子打死。

而且，创业板被称为是成长板，而成长股的投资价值是不能简单地只看市盈率的。作为中小企业来说，或者是作为新兴产业来说，其成长性是蓝筹股所不能相比的。就象10岁小孩子的成长性是40岁、50岁的成年人所不能比拟的一样。所以，成长股的市盈率相对高企一些是可以理解的。就是在美国股市，亚马逊的市盈率也达到了180倍，Facebook的市盈率达到了60倍左右，阿里巴巴的市盈率也超过了60倍。因此，对于成长股，对于新兴产业公司，其股票的投资价值，不能完全用衡量蓝筹股的标准来衡量，这实际上A股市场的又一种削足适履。

当然，创业板、中小板乃至整个A股市场的一些中小盘股票为什么会出现成长股变成了垃圾股，成了一些舆论称为的绩差股，这就是市场的另外一个问题了。因为这些公司的上市招股说明书，无不给投资者展现了美好的发展未来，但这些公司为什么上市就会变脸，就会一年绩优、两年绩平、三年变垃圾，这里所涉及到的就是股市制度问题了，就是股市监管上的问题了。为什么不追究这些企业造假上市的责任？为什么不将这些企业退市？为什么不赔偿投资者损失？毕竟没有一家企业上市，是在招股说明书上表明自己是垃圾股、绩差股的。因此，归根到底是成长股变成了假成长，这也确实是投资中小创所需要直面的问题。但我们不能因此将真正的成长股一棍子打死。

从投资或投机的角度来说，重要的是顺势而为。因此，从当下来说，“漂亮50”与“要命3000”能不能转势，这个只能是由市场说了算，投资者只需要顺势而为即可。而与此同时，投资者也需要明白一个事实：“漂亮50”的风险在逼近，“要命3000”的机会也在逼近。