橡树资本：市场已再度处于过乐观状态

（原标题：橡树资本：市场已再度处于过乐观状态）

橡树资本联席董事长霍华德﹒马克斯在最新一期的投资备忘录中表示：“我深信目前市场已再度处于过于乐观的状态，出现愿意承担高风险、资助高风险项目和创造高风险市场条件的情况。”

备忘录指出，长期经济增长、各央行的影响、利率与通胀、政治失调、地缘政治动荡以及科技的长期影响等领域都充满不确定因素，这些因素在数量和规模上都达到了非同寻常的程度， 而且基本上都无法解决。此外，在绝大部分资产类别中，预期回报基本达到空前的最低水平。 整体资产价格高昂，几乎不存在价格低于其内在价值的资产，便宜货遍地难寻。

他写道：“我们能轻松将当今的金融市场环境归纳为：全球流动性过剩，传统投资利息微薄，明显缺乏对风险的忧虑，且到处充斥着极低的预期回报。因此，作为获取潜在较好回报的代价，即使低于过去承诺的回报，投资者仍乐意以提高杠杆、使用未经检验的衍生工具、和接受不牢靠的项目结构来承担巨大风险。”

而受这些因素的综合影响，投资者面临着极具挑战性的环境。以美国资产为例，霍华德﹒马克斯认为，美国经济增长率位列发达国家之首，且短期内不太可能出现下滑。但这种状态推高了对美国股票的需求，令美股价格涨至空前的高度。造成本轮牛市最明显的成因是，美联储保持较低的短期利率，所以相形之下如此高企的股票估值似乎也情有可原。但他担忧，如果低利率的确能再维持多几年，有没有可能出现因经济缺乏活力，而导致盈利增长放缓的情况？

此外，他还指出，认为科技股永远上涨的逻辑站不住脚，有时候就像2000年时的情形一样，涨势终将化为泡影。没有哪个市场、细分行业或个别领域能一直领跑，它们如今节节攀升的情形正映射出投资者的这种乐观情绪，这是必须要留意的。