曹中铭：新股加速开板其实很正常

（原标题：新股加速开板其实很正常）

近日，电连技术与岱美股份两新股挂牌第三个交易日即打开涨停板引发市场的关注。这两家上市公司，分别在创业板与沪市主板挂牌，因此其加速开板有一定的代表性与典型性。笔者以为，这是新股IPO“常态化”下的必然结果，也是市场“自我选择”的必然结果。

在主板挂牌的岱美股份流通盘为4800万股，在创业板挂牌的电连技术流通盘为3000万股，盘子其实都不算大。不过，打开涨停板时的股价却不低，如岱美股份为43.42元，电连技术更是高达118元。而从每一中签单的获利情况看，涨停板打开时岱美股份为1.85万元，电连技术为2.51万元。整体而言，其时每一中签单获利都不低。仅仅从获利角度讲，中签者抛售并非没有理由。

2013年11月份，中国证监会再次对新股发行制度进行改革，导致此前频现的高发行市盈率、高发行价格以及高超募的“三高”发行现象不见了，取而代之的则是新股的低价发行，且发行市盈率有25倍的“高压线”。如果某新股发行市盈率高于上市公司行业平均市盈率水平，则须延迟发行。在此背景下，发行市盈率不超过23倍成为绝大多数新股的首选。

不见了“三高”发行，市场对于新股的炒作步入另一个极端，其最突出的表现即为新股挂牌后出现连续“一”字涨停的盛况，且纪录不断被刷新。如2014年10月份挂牌的兰石重装曾连续24个交易日涨停，2015年3月上市的暴风集团则将纪录提升至29个“一”字涨停，当年4月上市的乐凯新材则以30个涨停再次刷新纪录。2016年，海天精工以30个涨停傲视其他新股，步入2017年，至纯科技的26个“一”字涨停又吸引了市场关注的目光。

不过，随着新股密集上市，今年以来新股月均连续涨停的天数呈现出下降的态势。从2月至6月，该数据依次为13.61天、12.53天、9.71天、9.45天、8.94天。显然，IPO的“常态化”，新股的大量挂牌，让市场炒新有目不暇接之感，也让市场对于新股不再有“新鲜感”。而且，大量新股涌入市场，对市场资金面亦是一大考验。

而从众多新股开板后的走势看，往往将炒新者严重套牢。新股在连续涨停后，会呈现出市盈率高与股价高的“二高”现象，而高位介入的投资者，除了极少数个股开板后能继续上涨外，最终的结局就是套牢。而从现实案例看，新股开板后当天或此后的两三个交易日，一般都是其股价创出高点的时候。因此，此时进场炒作新股，将面临着极大的风险。当然，新股加速开板，说明市场的炒新情绪逐渐回归理性。这从某些传统行业的新股开板较早，而创新型、科技型新股开板较晚就能得到答案。

因此，新股开板加速，既是IPO“常态化”的结果，亦是市场自我选择的结果。不过，从近些年新股的表现看，要么出现“三高”发行的格局，要么是出现新股挂牌后连续涨停的局面。而无论是哪一种状况，其实都是非理性的。

而目前的新股发行，特别是像每周十连发的现象，显然与IPO“常态化”挂不上钩。曾经，因为新股发行提速，导致股市步入调整，导致投资者利益受损。如今，随着新股开板加速的出现，今后或许还可能出现挂牌当天就开板的现象，甚至不排除新股出现破发的可能。客观上，新股不败“神话”的持续上演，并不是一个正常市场应该产生的正常现象。

从此前的“三高”发行，到IPO改革后出现新股连续“一”字板，实际上是解决了一个问题又产生出新的问题，犹如“按下葫芦浮起瓢”。而新股开板加速现象，则是IPO提速的结果，本质上也是以牺牲整个市场作为代价的。从这个角度上讲，目前的新股发行制度仍然存在缺陷，需要进一步的深化改革。