杜坤维：3300点缘何成为一道难以逾越的坎

（原标题：3300点缘何成为一道难以逾越的坎）

3300点似乎是反弹的一个重要阻力关口，上周五创出最大跌幅以后，三重顶似乎又在进一步强化，难道3300点是一个无法逾越的高点吗？

8月2日笔者认为即使往上攻击3301点，也不要乐观过了头忘记了风险，上方的套牢盘很多，一旦下方买盘稍有不济，抛盘就会倾盘而出，而买盘就会烟消云散，股指就容易出现冲高回落。 在8月3日笔者认为即使攻上3300点又如何，市场环境运行得不到市场投资者广泛认可的话，股指依然会选择回落，而不是继续上涨。

从股指运行来看。自从2日攻击3300点创出本轮新高以后，股指就不断回落，直到上周五暴跌，股指再度回落到半年线附近，报收3208点，再度测试3200点一线支撑已经较难避免，三重顶短期已经基本确立。

回顾三次冲关3300点，看看有何不同之处，第一次冲关是从2969.13点冲高到3301.21点，时间跨度的从16年9月27日到16年11月29日，大约耗时两个月，最成大成交是3400-3800亿元，主要是基建为代表的中字头和某些举牌概念，也包括一带一路概念。第二次冲关是3044.29点冲高到3295.19点，时间跨度是从17年1月16日到4月7日，大约耗时2个多月，最大成交是3000-3300亿元，热点较为散乱，可以称作是漂亮50指数，主要是金融、白酒、家电等白马股，自然也有一带一路参与其中。第三次冲关是从3016.53点冲高到3305.43点，时间跨度是从5月11日到8月2日，大约耗时2个多月，热点前半段主要是金融板块。后半段是资源为代表的涨价概念，白酒板块表现也不错。最大成交是3000-3300亿元，与第二次冲关基本接近。可资源板块就是一场恶炒而不是基本面的回归。

三次冲关有相类似的地方，就是都是所谓的价值投资下的大盘股行情，并没有延伸到中小创行情，热点没有扩散，是冲关的最大障碍。其中常常伴有国家队重仓的金融走势异动，出现了漂亮50要命3000的极端分化走势，所以市场走强不能得到广大投资者的认同配合，走势有点强人所难。没有广大投资者参与的市场的，能够走好出现慢牛是不是有点巧妇难为无米之炊的味道，是不是有点曲高和寡难入人间烟火的味道，这样的走势冲高回落就是必然而不是偶然。

为什么中国股市会出现极端分化的一九走势，就在于中小盘股票一方面有价值回归 的内在要求，另一方面IPO名义上是常态化，但实际上是每周10家左右的高速发行，对投资者信心打击十分大，而信心与估值水平高度相关，信心越高，估值水平越高，信心越低，估值水平越低，同时每周10家左右的常态化发行，对于成长股稀缺性造成巨大稀释作用，估值水平就面临一个双杀，更值得重视的是，面对股指不断下跌，市场需要一个稳定的指数环境来让市场质疑IPO导致股指下跌的舆论不攻自破，也需要一个稳中求进的指数环境来保证IPO常态化进行，而评判指数是不是稳中求进的关键就是上证指数，而上证指数的关键是大象级别的金融资源等周期性板块，一直不被市场看好，也难以获得一般投资者的芳心青睐，可在救市过程中，国家队 买进持有了大量大盘股，这个时候就派上用场了，基于筹码的锁定，国家队不需要大量资金就可以拉动指数，所以权重涨不停，而市场存量资金博弈不改，一旦权重走强了，中小盘股票就下跌了，这就是资金挤出效应，而且权重走的越强，中小盘股票就跌的越凶。投资者信心就越脆弱。市场上涨就越得不到投资者的认可，指数只能依靠权重推升，有点跛脚市的况味，一个跛脚能走多远呢？

所以指数走强是缺少群众基础的，缺少基础的走强主导是不容易持久的。实际上每一次冲关都离不开国家队的引导，而国家队只能起到护盘作用，而不会成为锦上添花的作用，只能起到托底作用，不会扮演超级牛市的角色，只要上证综指不会大幅度破位下跌，引发市场巨大抵触情绪，危及到IPO常态化进行，就不会进行大规模的拉升指数，所以一旦股指超过3200点，国家队强势拉权重的动力减弱，股指再度上涨，就是一个惯性冲高的问题，而惯性冲高不太可能冲得很高，所以3300点就成为了一个分水岭。

中国金融市场的主基调是去杠杆。抑泡沫，去杠杆下，货币资金利率是呈现逐级抬高的，年初以来央行两次调高公开市场资金利率各10个基点，通过公开市场流动性管控，缓慢推升市场各种档次资金利率不说，还让流动性不断趋紧，资金如水水涨才能船高，流动性回笼股指焉能任性上涨。抑泡沫包括地产、股票、债券收益率，在去杠杆大潮下，地产泡沫倒是没有刺破多少，但是债券泡沫已经被刺破，股市泡沫也已经被刺破，主要是中小盘股票估值水平一跌再跌，很多股票腰斩再腰斩。另外逼迫资金脱实向虚是金融监管的重要工作，监管层不会容忍股指大涨，让大量资金去制造泡沫，而是需要让更多企业获得资金用于发展生产用于偿还贷款降低杠杆，因此股市的主要功能就是为实体经济提供资金而不是让股指涨起来吸引资金参与炒作制造泡沫。所以股指运行有一个顶。

但是金融市场要保底线防风险，不能够因为股票市场下跌引发大量股票爆仓，这也是一个底线， 笔者去年11月11日写过一篇文章，《主力资金殚精竭虑打造3100政策底》，从股指运行来看，很少跌破3100点，即使偶尔跌破3100点，也很快就会收复失地，而扮演股指回升的主力军一般来说都是银行两桶油保险券商等权重板块，有的时候中国神华等中字头也会加盟。后市跌破3100点的概率依然非常之低。近段时间市场媒体抑制炒作国家队加盟创业板优质公司，其背后是大量中小盘公司免礼抵押爆仓线，国家队可能在利用自己影响力引导资金回流创业板为代表的成长股，防止爆仓风波上演，引发市场风险。

因此 股指维持3100-3300点波动是稳中求进主基调的最好反应。

从两融资金来看，有媒体统计出了一个9000亿元两融资金魔咒的说法，一旦两融资金超过9000亿元，市场就会出现明确调整，从实际数据统计与走势看，还是有一定的吻合之处。下面是牛熊交易室的一个统计数据。

这个统计数据的规律是不是适用于未来走势，要看整个市场环境的变化，如果市场延续IPO常态化，投资者的信心依然不高，两融资金的9000亿元天花板恐怕依然难以改变，就在于投资者依然有畏高心态，一旦股指临近3300点，就会在潜意识中出现离场观望的操作思路，所以3300点不仅是二重顶三重顶的问题，而是一个心里隘口的问题。

与两融资金同步的是，股指冲关3300点的关键时刻，成交量总是不能同步放大，虽然可以放量冲关，但是由于心理压力和技术压力的客观因素，即使勉强冲关，成交量也会很快萎缩，出现明显的畏高心态，买盘出现明显的迟疑，加剧市场调整的压力。

国际环境目前也是讯息多变，地缘政治现在较为敏感。美韩日是一个问题，中国与印度的对峙也还是一个问题，美元遭遇抛售，风险资产价格下跌，美国各大股指和香港恒生指数国企指数均下跌，避险货币日元欧元上涨，避险资产黄金白银上涨，市场担忧心态可见一斑，美联储加息缩表下中国央行如何应对，货币政策稳健中性到稳健究竟有何实质性变化，是适度的宽松还是适度的紧缩，目前也暂难看清。

因此笔者认为3300点依然是一个短期甚至是中期的坎，较难成功翻越，要想成功翻越3300点，关键在于IPO常态化下IPO节奏与规模有更多明确的预期，而不是成为一个难以破解的谜。