曹中铭：养老金入市重在“稳”字当头

（原标题：养老金入市重在“稳”字当头）

正海磁材与九阳股份披露的半年报，让养老金入市不再是传闻。正海磁材半年报显示，基本养老保险基金八零二组合持有其股份392.92万股，占流通股股本的0.53%，为第九大流通股东。九阳股份半年报显示，基本养老保险基金八零二组合持有公司286.7万股，占比0.37%，为公司第十大股东。笔者以为，作为老百姓的“养命钱”，养老金入市重在“稳”字当头，在追求增值的同时，保值同样不可被忽视。

养老金入市的消息在市场上传了多年，投资者也期盼了多年。直到去年底到今年上半年，养老金入市才迈出坚实的步伐。从去年12月份全国社会保障基金理事会宣布基本养老保险基金12家证券投资管理机构入选的评审结果，到今年6月底北京、湖北等8省区市与社保基金会签署委托投资合同，标志着养老金入市开始进入实操阶段。因此，养老金现身上市公司半年报并不奇怪，让市场感到不解的则在于其投资标的的选择上。

养老金入市是中国证监会多年来引入机构投资者的又一成果。从公募基金、QFII、保险资金、社保基金以及RQFII，A股市场的机构投资者在不断发展壮大，但养老金由于其自身原因一直缺席。而作为机构投资者，又由于具备老百姓“养命钱”的特殊性，因此养老金入市，将产生一定的正面效应。比如养老金是长线资金，其入市有利于进一步强化市场的长期投资理念；相对于公募基金、QFII等机构投资者，养老金入市，更有利于引领市场的价值投资理念；等等，不一而足。

不过，此次养老金现身上市公司半年报，却引发了市场的议论。如正海磁材上半年的业绩表现差强人意，该上市公司上半年实现营业收入4亿元，同比下降44%；净利润亏损1497万元，而去年同期，正海磁材的净利润是7289万元。九阳股份上半年业绩表现非常普通，营收、净利同比分别微降1.24%、0.69%。这样的上市公司居然能入养老金的“法眼”，并成为其前十大(流通)股东，确实有让市场大跌“眼镜”之感。更何况，像正海磁材，其业绩下滑并非无迹可寻，该上市公司今年一季报业绩同比就出现大幅下降：一季度净利润519.89万元，同比下降83.64%，每股收益仅一分钱。

虽然说两家上市公司分属创业板与中小板，但即使是中小创，也并非没有蓝筹股。因此，养老金投资中小创上市公司亦无可厚非，特别是在中小创历经两年多的大幅调整后，个中并不乏低估蓝筹。而问题在于，八零二组合选择的投资标的确实有点让人看不懂。

尽管养老金入市属于委托投资性质，但并不意味着管理机构在选择投资标的时就可任性。否则，养老金入市不仅无法实现增值，就连保值也可能做不到。而一旦养老金投资出现巨亏的话，其背后的影响不仅仅在于亏损上，更可能引发连锁反应。因此，养老金入市，应在保值的基础上实现增值。

基于此，养老金入市投资，笔者以为在标的选择上需要遵循几大原则。一是业绩差的上市公司不能投资。业绩差的上市公司，无法实现稳定分红。虽然可能从投机上获取差价，但其中的风险更大，显然不适合养老金这样性质的大资金进入。二是成长性不足的上市公司应规避。A股上市公司常常上演一年绩优、两年绩平、三年绩差的闹剧，本质上是由于其成长性不足所导致的。三是高估值的上市公司不能介入。高估值往往与高风险挂钩，A股上市公司跌得最惨的，一般都是高估值的上市公司，像前几年的“股王”全通教育、安硕信息等就是最好样本。四是出现重大利空的上市公司要远离。比如上市公司被监管部门立案调查的就属此列，像欣泰电气即是例证。五是对频繁筹划重大事项的上市公司应谨慎。重组专业户、频繁筹划重大事项，本身说明上市公司存在某些“问题”。

笔者以为，养老金入市投资，低估值、蓝筹、绩优(或业绩稳定)，再加上成长性，这样的上市公司才是首选，也只有这样的上市公司，才能让养老金更好地规避市场风险，才能让养老金达到保值增值的目的。