杜坤维：贵州茅台500余元股价碰上禁酒令扩容有点尴尬

（原标题：贵州茅台500余元股价碰上禁酒令扩容有点尴尬）

贵州茅台无疑是中国资本市场的一面旗帜，是中国资本市场的一家最伟大公司之一，体现在不仅业绩成长稳健，投资者中长期持有也获得巨大收益，但是黄金最贵也有价，当500元余元的股价面对不断出台的禁酒令，笔者认为就显得有点尴尬了。

进入16年以来，贵州茅台酒厂就陷入了保价的伟大战役之中，这个保价与一般保价完全不同，是动用一切可以动用的力量，甚至提高到政治高度来防止飞天茅台酒价格短期过快上涨，真是匪夷所思，不是价格涨越多钱赚越多吗？贵州茅台是不是嫌弃钱多烫手吧！

实际上不然，茅台酒厂管理层是有远见的，中国知名白酒企业不止贵州茅台一家，五粮液、郎酒洋河都是，价格暴涨，是会失去市场占有率的，利用价格暴涨赚取短期暴利，未必就是企业最佳的策略，如果‘价格上来了，百姓不买了，市场没有了’就是对茅台持续稳定健康发展最大的伤害”，茅台集团董事长、茅台酒股份公司董事长袁仁国强调，“要守好批发价和终端零售价两条红线”，明确53度飞天茅台全国批发价为1199元/瓶；零售价为1299元/瓶。”

尽管贵州茅台酒厂使出浑身解数，市场对飞天茅台依然是一瓶难求，价格依然扶摇直上，据证券日报1500元/瓶、1600元/瓶的价格标签摆上了烟酒店、商超的柜台。既然一瓶酒难求，为了获得53度飞天茅台，竟然有人花费50元钱雇佣黄牛排队买酒，让贵州茅台感叹茅台面临最大的难题就是黄牛炒货的难题。线上茅台官网每次放货可以用秒杀来形容，这些都是黄牛做的。为了扼杀黄牛买酒，茅台要跟阿里云和京东合作开发一种反黄牛的系统，这真是滑天下之大奇，竟然有厂家为了产品价格不上涨花费巨资打造反黄牛系统。

《消费日曝》资料，2017年茅台酒销量超过2.68万吨，超过5360万瓶，被喝掉或者收藏。2016年茅台酒销量2.29万吨，约合4583.6万瓶茅台酒被喝掉，或者收藏起来。2016年，中国中产阶级 1.09亿人，每人平均约喝了0.42斤茅台酒；而到了2017年，每人将平均喝了0.49斤茅台酒(半斤)。显然飞天茅台严重供不应求，不是简单的消费，而是有人乘机囤积居奇在炒作。

飞天茅台一瓶难求，价格不断上涨，贵州茅台酒厂不断加码供应，市场对贵州茅台未来盈利增速不断调高，股价也是涨不停，当然这也有市场价值投资被挖掘的因素在内，进入16年以后，在证金公司长期投资价值投资理念引导下，市场兴起了一股价值投资热潮，贵州茅台作为一家有着技术资源护城河的公司被机构挖掘，成为机构的超配公司，但是中国股市的最大弊端就是股价涨跌往往过度，上涨的时候涨的你不敢相信自己，下跌的时候跌的你失掉信仰，贵州茅台股价亦是如此。

16年年底贵州茅台价格是334.15元，涨到今年最高是501元，上涨166元左右，涨幅接近50%，但是同时期上证指数从16年底3103点涨到最高也就是3391点，上涨288点，涨幅大约9%，贵州茅台涨幅远远超过同时期上证综指涨幅，贵州茅台市盈率也一度接近30倍，要高于15倍左右的上证指数，作为一家具有护城河的公司股价适度高于上证指数市盈率并不稀奇，涨幅高于上证指数市盈率也不稀奇，但是从价值投资来看，股息率应该高于同时期的无风险收益率或者同时期一年期存款利率。目前一年期存款普遍是1.95%，而贵州茅台股息率按照最高价是6.787/500=1.36%,按照现在收盘价474.37计算是1.43%，无疑都是低于1.95%的，因此其股价短期上涨是有点透支未来收益的，股价是有回落空间的。

实际上面对贵州茅台股价不断上涨，市场分歧也是颇大的，有一些观点认为是价值投资变成了价值投机，更有某些激进分子认为会不会成为中石油第二，这种观点未免不客观，贵州茅台因为护城河强大，业绩增长是可以期待的，成为中石油第二是不负责任的说法，但是价值投资演变为价值投机透支未来收益还是需要引起警觉的。

既然贵州茅台价格上涨市场出现分歧，那么机构操作也会有分歧，从机构持仓来看，3季度末就有大机构开始减仓，股东户数从52048升为为68033，单户持股从24135降为186465，中报显示大资金依然选择抛售，股东户数继续升为80670，单户持股继续下降为15572，以证金公司为例，一季度末减持407.71万股，二季度末继续减持63.21万股。证金公司持股变化可能是一种对价值认可度的变化，投资者应该引起高度警觉。

回顾贵州茅台股价上涨之路，实际上也包含有涨价概念炒作逻辑，有证金公司概念炒作逻辑，有价值投资炒作逻辑，但是贵州茅台的飞天53度酒价格上涨就没有市场囤积居奇的投机炒作在内吗？从市场一些观点看，还是存在的，业内人士指出“茅台已经偏离了它的纯白酒属性，走在收藏品、奢侈品的路上”，茅台作为稀缺品，吸引了市场、商家、非行业的游资参与其中，“大家都在炒茅台，有货不卖，有限价(1299元)也不按限价销售”，大家各自为战也好结盟参展也好，目的只有一个囤积货源推高价格，中间商把货囤起来了，等待涨价，这样的局面不改变，茅台酒价格的上涨不要惊讶，现在的关键是要打破市场涨价预期，或者逼迫中间商吐出手里的货，让市场供应大增。

据证券时报，保监会9月7日发布公务活动禁止饮酒事宜的通知，对保监会机关各部门、派出机构和直属事业单位在公务活动发五大禁酒令：在工作时间内和工作日午间，一律不准饮酒；公务活动中禁止提供和饮用任何酒类，包括私人自带的酒类；公务接待一律不准饮酒。因外事活动等特殊情况需饮酒的，须报经本部门、本单位领导批准，从严进行控制；严禁部门和单位之间相互宴请饮酒；禁止公款购买或赠送任何酒类。

对禁酒令，市场已经不陌生。此前贵州实施“最严禁酒令”；更早前，浙江、黑龙江、吉林、江苏、湖南、安徽等地已相继出台公务接待禁酒令。随着市场禁酒令的而不断扩大，高端酒销售是有或多或少的影响的，至于影响多大，并不好判断，因为缺少数据支撑。

在今年3月，茅台董事长袁仁国曾对媒体公开表示，茅台酒公务消费占比已降至1%，茅台目标消费群体已瞄准为庞大的中产阶级，持续推动消费转型。这种定位无疑是正确的，但是即使公务消费仅占1%,但市场销售出去的茅台酒流向依然值得我们关注，是不是有茅台酒通过灰色渠道进入了权势一方，毕竟有媒体报道很多官员倒在了茅台酒上面，禁酒令与反腐败对高端酒的冲击会不会进一步扩大。

市场炒作的是一种预期，市场乐观情绪占上风，股价就不断上涨，一旦悲观情绪占上风，股价就会出现调整，尤其是中国这样的不成熟市场，对消息的反应往往更大一点，贵州茅台价格已经明显出现回调，最近5个交易日连续收出阴线收报474.37元，已经逼近60日均线，下跌迹象明显。

面对股价下跌，机构普遍持乐观态度，笔者觉得在股价位于相对高位之际，机构有套现离场的内在需求，面对禁酒令的不断扩大，市场对未来走势的博弈已经从高成长转向到消息面的博弈，谨慎无大错。