曹中铭：A股整体走牛的可能性或不大

（原标题：A股整体走牛的可能性或不大）

自8月25日一根阳线突破上证指数3300点之后，市场做多的氛围更加浓厚。随着股指的走强，投资者对于后市也日益乐观起来，包括业内人士及相关机构，均发出“牛市来了”的声音。当然，牛市光临市场是每个投资者所期望的，但在目前情形下，A股整体走牛或不那么容易。

比如，安信证券首席经济学家高善文通过微信公众号发文表示，排除无谓的概念炒作，站在商业的立场，可以提出两个更加明确具体和相互联系的问题来展开讨论，一是，7年经济增速下行的底部是否已经可以确认？二是，股票市场是否已经转入牛市、至少是大级别的反弹？我个人认为，这两个问题的答案也许都是肯定的。此外，众多券商研究人员，大都对后市持积极乐观的心态，认为A股估值还有进一步的提升空间。

打开A股K线图可知，从2016年1月份上证指数探底2638点之后，股指一直处于一种震荡上行的态势。期间，有上涨也有回落，但总体上保持向上的趋势。如今，在股指成功突破此前多次遇阻的3300点整数关口后，后市看高一线或出现“牛市来了”的声音，其实并不奇怪。

今年上半年，以上证50指数成分股为代表的蓝筹股走势抢眼。相对于疲弱的市场，上证50指数成分股的表现，既是其时A股的一块“遮羞布”，也在市场上起到了“示范”的作用。而在市场存量资金有限的背景下，业绩优良、流动性好、号召力强的蓝筹股成为投资者首选，既是市场资金逐利的结果，也是市场选择的结果。

事实上，创业板近期的表现，才是投资者对于A股整体走牛的一大信心支撑。在证金公司、养老金等国家队现身于创业板公司中报的前十大股东之前，创业板持续下跌的走势，并不被投资者所看好。但正如上半年市场资金选择蓝筹股一样，创业板持续两年的下跌，无论是调整时间，还是在调整的幅度、力度与深度上，都基本上已经到位，因此才会有国家队资金选择创业板公司进行投资。

包括上证指数、深成指、中小板指数以及创业板指数的走强，形成了众多主要指数齐头并进的格局。而且，如果上证指数从2638点算起，也早已步入“技术性牛市”，但“技术性牛市”并不等于真正意义上的牛市，众多主要指数的走强，也不意味着牛市的来临。

一轮牛市行情首先需要宏观基本面的支持，正如股谚所说的宏观决定大势。10年前那轮牛市，有股改红利，有人民币升值与流动性过剩的基本面，这是当年牛市的重要基础；2年前的牛市，有通过股市促进经济转型的基本诉求(尽管没有成功)。如今的宏观面上，虽有央企的整合，有此前的供给侧改革，但由于惠及面相对有限，无法从根本上对一轮牛市行情形成支撑。仅仅从这一点上讲，A股整体走牛还尚需时日。

当然，这并不妨碍结构性牛市与个股行情的展开。事实上，无论是上半年的上证50成分股行情，还是蓝筹股行情，其实都是结构性行情。体现在个股上，涌现出牛股的不仅有蓝筹股，也有中小创。因此，对于后市，投资者无须将过多精力放在牛市是否来了的无谓猜想中。牛市是否光临市场，是宏观大势所决定的。作为投资者，紧跟市场热点，精选个股，顺势而为，才是当前投资的最高境界。