曹中铭：A股有压力也是源于自身

（原标题：A股有压力也是源于自身）

没有任何意外，美联储9月21日凌晨维持联邦基金利率在1%-1.25%不变。虽然在声明中，美联储表示缩表进程将于今年10月开启，并仍预计今年再加息一次。但如果年内市场环境出现新的变化，加息或存在不确定性。

所谓“缩表”，是指美联储缩减自身资产负债表的规模。简单而言，就是美联储想给自身“减肥”，挤一挤金融危机后给自己加注的水分。在2008年金融危机之前，美联储资产负债表的规模不过8000亿美元左右，而随着三轮量化宽松政策的实施，随着美联储大规模购买美国国债和抵押贷款支持证券，其规模膨胀至目前的约4.5万亿美元，数额占美国国内生产总值(GDP)的比重从约6%升至24%。

美联储资产负债表规模的扩张，是应对金融危机的一大举措，但却远远高于正常经济活动的需要，因而存在较大的风险。而在缩表后，不仅有利于增强其金融体系的稳定性，也有助于重塑美元的信誉等。

美联储维持利率不变与缩表的消息，也引发了美国三大股指的震荡，不过，从后续情形看，其影响还是有限的。而且，美联储的缩表进程，不可能一蹴而就，将“以缓慢、渐进的方式终止到期债券再投资，而不是一次性结束所有再投资或抛售资产”，因此短期来看，美国股市的反应是正常的，而长期所产生的累积效应，则还须观察。

美联储缩表与维持利率不变的消息，也在A股市场产生涟漪。本周四早盘，沪深股市低开低走，但稍作下探后即履带回升，尾盘虽然报跌，但幅度较为有限，而成交量也维持近几个交易日的正常水平。周五，股指继续处于窄幅震荡的态势，且在正常波动范围内。这一切都表明，美联储的新政，没有在A股引发什么波澜，当然更没有产生什么较大的压力。

但目前的A股市场还是有压力的，这种压力主要表现在三个方面。其一是上方套牢盘的压力。2015年股灾之后，沪深股市飞流直下，在3400点上方，堆积了巨大的套牢盘。客观上，这也是股指在3400点前徘徊多时而没有贸然上攻的原因。而要冲击3400点及进一步向上拓展空间，没有巨额的增量资金，是不可能达到目标的。

其二是市场本身调整的压力。下半年的行情，上证指数从3016点上涨至3391点，股指并没有产生像样的调整。虽然这波反弹中，为数不少的个股并没有什么表现的机会，但那些先前涨幅较大的个股却有调整的要求。况且，这些个股还是前期的热门股、蓝筹股，其对股指的影响较大。这些个股不进行调整，且调整不到位的话，那么行情就不可能向纵深发展。

其三是大小非带来的压力。每一波股市上涨或反弹行情，其实都是大小非的盛宴。如今的A股市场，大小非解禁早已成为市场的一大常态。每个月都有大小非解禁，只不过是解禁量大与量小的问题。而大小非一旦解禁，套现往往成为其选择之一，特别是对于那些涨幅较大、估值较高、或业绩不佳的个股而言，大小非套现的冲动尤其强烈。因此，虽然美联储的新政没有对A股产生什么压力，但市场本身所隐藏的压力，却是不可忽视的。