资金面将保持不松不紧

（原标题：资金面将保持不松不紧）

周五(10月20日)，央行在公开市场开展800亿元逆回购操作，对冲200亿元逆回购到期后，实现净投放600亿元，为连续第四日实施净投放，四日累计净投放资金达2045亿元。

市场人士指出，本周以来，央行整体资金投放力度超出预期，得益于公开市场连续净投放，短期资金面持续宽松，市场对流动性的预期更趋平稳，但后续也不应轻视缴税的影响，预计央行将继续灵活开展操作，“削峰填谷”，保持市场资金面不松不紧。

OMO投放力度超预期

周五早间，央行公告称，为对冲税期、逆回购到期等因素影响，维护银行体系流动性基本稳定，10月20日以利率招标方式开展了800亿元逆回购操作。当日同时有200亿元逆回购到期，由此实现净投放600亿元，为连续第四日实施净投放。

考虑到本周到期的3555亿元MLF已被提前续做，且全周仅有1700亿元逆回购到期，本周央行资金投放力度明显超出市场预期。具体来看，周一(16日)，央行重启逆回购并开展200亿元逆回购，完全对冲当日逆回购到期量，同日财政部和央行还开展了800亿元3个月期国库现金定存招标；周二(17日)，央行开展1900亿元逆回购，当日有600亿元逆回购和1280亿元MLF到期，单日净投放20亿元；周三(18日)，央行放量开展3000亿元逆回购，对冲300亿元逆回购和2275亿元MLF到期后，仍实现净投放425亿元；周四(19日)，央行继续开展1400亿元逆回购，足量对冲到期的400亿元逆回购，并实现净投放1000亿元；加上周五的操作，本周央行累计开展逆回购7300亿元，从逆回购口径计算实现净投放5600亿元，即便考虑到MLF到期，按全口径计算，央行仍实现净投放2045亿元。

分析人士指出，10月以来，央行公开市场操作基本保持小额微调的风格，但本周明显加大了投放力度，表明了央行保持市场流动性稳定的意图，市场对后续流动性的预期也更趋平稳。

紧平衡将延续

市场人士指出，进入10月下旬，税期将成为流动性的主要影响因素，叠加存款准备金缴纳、月末效应、货币基金流动性新规等因素的影响，资金面波动仍不容忽视，但央行维持货币政策稳健中性、流动性总体平稳的态度仍较明确，预计后续资金面总体仍将保持紧平衡。

从市场表现来看，本周以来市场资金面持续宽松，月内到期资金供给充足。20日，银行间回购市场(存款类机构行情)上，主要期限资金利率全面下行。其中隔夜加权利率下行1.4BP至2.55%；代表性的7天加权利率续跌2.7BP至2.83%；跨月的14天加权利率也下行近7BP至4.02%，21天加权利率也明显下行近12BP至4.14%。

进入10月下旬，流动性的主要扰动因素在于缴税。据国家税务总局的通知，10月申报缴纳增值税、消费税、企业所得税等税费种，申报纳税的最后期限由10月23日延长至10月25日。分析人士指出，因本月税期靠后，易与月末效应产生叠加影响，央行本周加大逆回购投放力度、重启14天期逆回购操作，可能主要也是为了对冲后续缴税压力，不过下周逆回购到期量较大的扰动也不容忽视。

“10月是季度缴税的月份，财政存款会季节性上升，估计10月的财政存款的上升额将在6000-7000亿元左右，短期冲击流动性。”海通证券指出，当前央行仍在“削峰填谷”，DR007仍在2.8%-2.9%附近，货币政策依然是中性态度。

分析人士认为，综合10月以来央行公开市场操作的情况看，央行在保证目前流动性水平中性适度的情况下，加强信号释放和市场沟通，呵护资金面基本平稳的态度不变，10月下旬资金面将继续适度中性，流动性不松不紧仍将延续。