税期临近 央行转向大额净投放

11月14日，央行发布公告称，为对冲税期、政府债券发行缴款和央行逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性基本稳定，以利率招标方式开展了2800亿元逆回购操作。其中7天期1300亿元、14天期1200亿元、63天期300亿元，中标利率分别为2.45%、2.60%、2.90%，与上期操作持平。在对冲当日到期的1400亿元逆回购以后，央行实现资金净投放1400亿元。值得注意的是，央行自10月27日开展63天期逆回购操作以来，共计向市场投放4700亿元中长期资金，目的是为了稳定年底的资金市场。

11月以来，央行逐渐收紧流动性，公开市场操作在月初以来均以净回笼为主，主要在于回收10月份出于维 稳意图而持续投放的大量流动性。具体来看，据资讯金融终端统计数据显示，除了11月3日超额续作全月MLF(中期借贷便利)净投放1070亿元，以及11月10日小幅净投放500亿元外，11月上旬均为流动性净回笼或完全对冲。本周受税期等短期因素影响，公开市场操作开始转向，向市场投放了大量流动性，昨日与今日共计净投放2235亿元。

据资讯金融终端统计数据显示，本周还将面临1700亿元逆回购到期、1225亿元MLF(中期借贷便利)回笼，同时还有3个月的国库定存到期，分析人士称，在金融去杠杆持续推进的背景下，资金面料将维持紧平衡，同时央行也会维护流动性基本稳定，难出现极端现象。

上周以来，受公开市场操作大量资金到期以及政府债券发行缴款等因素影响，货币市场流动性持续收紧。当日，Shibor(上海银行间同业拆放利率)全面上行，其中，隔夜Shibor上行4个基点至2.8270%，创10月份以来新高，这也是该利率指标连续第6日上涨，表明目前短期流动性渐趋收紧。

交易员表示，11月中旬，缴税是影响短期流动性的主要因素。从以往的经验来看，临近月中附近的两三天为缴税的高峰期，随着税款的集中入库，15日前后货币市场流动性面临较大压力。上述交易员称，目前市场资金面虽然比较紧张，但紧张程度也有限，平头寸难度不大。目前央行公开市场操作开始转向大额净投放，且力度逐渐加大，资金面料承压有限。

招商银行资产管理部高级分析师刘东亮表示，11月以后银行逐步放缓了资产投放的步伐，一方面是因为年底各项额度趋紧，另一方面也是为了明年开始储备资产，因此预计年末两个月的金融数据难有超预期表现，宏观经济逐步走弱的大方向没有变化，但走弱的节奏会比较慢，年末金融数据对经济的指示意义可能不强；预计货币政策不会发生显著调整，金融监管政策会将更多精力放在防风险、去杠杆上。