核电行业：技术融合打造大国重器 远走海外铸就民族脊梁

（原标题：核电行业：技术融合打造大国重器，远走海外铸就民族脊梁）

核电项目审批重启势在必行，未来3年国内核电进入建设高峰期。面对日趋严重的能源、环境压力，调整能源结构刻不容缓。我国三代核电技术在建设过程中不断成熟，逐步打消安全性疑虑。三门核电1号机组和海阳核电站1号机组，于2018年1月4日召开首次装料工作专家会，大概率于2018年投产。预计随着三门1号机组并网发电及“华龙一号”机组的顺利建设，核电年内有望放开审批。按照《电力发展十三五规划》，2020年中国核电规划装机容量达到5800万千瓦，在建3000万千瓦。截至2017年底，我国在运核电机组装机容量3688万千瓦，在建核电机组装机容量为2155万千瓦。据此估算尚有3000万千瓦左右的装机缺口，未来三年预计每年开工6-10台。

技术融合持续深入，高层领导变动推动核电资源整合。我国核电集团之间技术合作不断加深：2017年7月，中核和中广核合作的《华龙一号技术融合方案》获批，三代核电技术融合迈上新台阶；2018年1月12日，中核和中核建共同成立中核华创，携手进军共伴生放射性矿产资源产业。人事变动方面，2018年1月2日，原中核集团总经理钱智民调任国家电投任董事长，其被视为有能力整合中国核电行业各方资源的强力领导者。钱智民此前履职广东核电合营有限公司、广东核电集团(中广核集团前身)，在各个任职单位取得良好的口碑和业绩，对于后续中国核电和中广核的相互合作，有望起到催化剂的作用。

三代核电技术自主化叠加核电设备国产化，海外出口打造中国制造新名片。我国已全面掌握三代非能动核电技术，核电设备国产化率超过80%。凭借“华龙一号”在安全性和经济性上的强大优势，我国已在巴基斯坦、英国开展核电站建设项目。随着“一带一路”战略的推进，我国核电出口步伐明显加快，我国将进一步与罗马尼亚、沙特阿拉伯、马来西亚、亚美尼亚、土耳其等国广泛开展核电领域相关合作。原中核集团董事长孙勤表示，到2030年“一带一路”沿线的核电机组将达近100台，“华龙一号”可占约20%-30%的市场份额。按单台“华龙一号”机组总投资150亿元估计，市场规模可达3000亿元以上。

新型技术路线全面铺开，海上核电有望带来新增量。我国四代核电技术研发能力位居世界前列，在高温气冷堆、超临界水冷堆、钠冷快中子反应堆方面取得多项进展，世界首座高温气冷堆核电站—华能山东石岛湾高温气冷堆核电站示范工程已全面进入调试阶段。小型堆技术已突破技术瓶颈，以中核、中广核、中船重工为首的多家企业积极布局海上核电业务。中船重工计划五年内在渤海油田批量建造近20座海洋核动力平台，以每座平台投资规模20亿元测算，未来海上核电投资总规模近400亿元。

核电产业链高度集中，核电设备市场空间广阔。核电产业链涉及核燃料循环、设计、土建安装、设备制造、电站运营等环节。总体来看，呈现中核集团、中广核集团及国家电力投资集团三分天下的格局。

在核电产业链中，核电设备投资占核电项目总投资比重约50%，是投资占比最高的环节，未来将充分受益于核电建设提速。新批核电项目将以“华龙一号”、CAP1400和AP1000等第三代核电技术为主，建造成本约为1.5~1.7万元/千瓦。假设单台三代核电机组的总投资为150亿元人民币，那么单台机组核电设备投资可达75亿元，2018-2020年年均市场规模达450-750亿。

投资建议：我们认为高层领导变动将加快我国核电资源整合，核电审批即将重启、海外市场走出去、海上核电有望放量三大因素促进核电装机量提升，核电行业的投资机会已至。我们看好核电运营领域的中国核电、中广核电力，核电建设龙头中国核建，核电设备细分子领域龙头台海核电、中核科技、江苏神通、浙富控股、纽威股份，核岛主设备制造商上海电气、东方电气，核级材料供应商东方锆业，铀资源垄断者中广核矿业、中核国际，有望在后处理领域取得突破的应流股份。