美股美债和原油市场形势各不相同 谨慎方为良策

（原标题：美股美债和原油市场形势各不相同 谨慎方为良策）

2017年已经过去，新一年的到来往往预示着新的机遇和挑战，考虑到经济复苏的强劲形势以及诸多潜在的黑天鹅事件，2018年必然不会是平静的一年。欧元是否会延续辉煌？股市能否不断攀高？黄金还会成为避险天堂吗？这些问题既是市场的重要变化方向，也是投资者的关注焦点，本文首先为大家介绍美股、美债和原油市场的变化趋势和前景预期，帮助投资者能够一窥这三大市场的未来走势。

股市回调风险加大 但熊还未到出没时机

高盛集团表示，2018年以来股市如火如荼的涨势增加了回调风险，但不太可能出现熊市。

进入新年，经济数据和美国税改引发投资者的乐观情绪，全球股市在纪录高点附近交投，接近十多年以来的最高水平。这促使高盛态度谨慎。

该机构称，MSCI发达市场指数（MSCI World Index）和MSCI新兴市场指数分别未出现5%和10%回调的持续时间已经创出纪录最长。

但是该行策略团队称，回调不太可能令指数进入熊市，他们对股票这一资产类别的总体观点仍为超配。

(图片来源：FX168财经网、彭 博)

从美国到亚洲，主要市场基准股指今年以来均处于超买区域，显示风险偏好情绪盛行。

据花旗集团的数据，上周分析师上调全球各地公司利润预估的数量高出下调数量的幅度创纪录最大，为多头提供支持。

高盛2018年对债券的看法为低配；相比发达市场，更偏好新兴市场资产，尤其是股票。

做空10年期美债或有利可图

受税改法案通过的影响，美国10年期国债收益率已经一度触及2.503%高位，为2017年3月20日以来最高水准。尽管美国长期国债收益率飙升，但分析师依然预期收益率曲线将在2018年趋平。

根据彭 博社12月的调查结果显示，受访的11位分析师中有6位表示，两年/10年期美债收益率将在未来24个月内出现短暂的倒挂，其中有4位预计明年这一情况就有可能发生。届时收益率区间将处在2%到2.5%之间。

由于美联储在2018年有很高概率将完成三次加息，短期美债收益率料将继续走高。而长期美债收益率整体依然处于低位，尽管明年存在适度升高的可能，但这恐难阻止美国长短期国债收益率进一步缩窄的趋势。加拿大蒙特利尔银行(BMO)利率策略主管Ian Lyngen曾指出，最早可能在明年3月美联储加息后长短期利差就将出现倒挂。其补充道，击穿2.43%至关重要，因其是11月收益率的高位，下一个里程碑将是10月的两倍。

BMO在最新的利率展望报告中指出，预计2018年底美国10年期国债收益率将达到2.40%，但在此之前可能会触及2.00%水平，而收益率曲线倒挂的风险将最早出现于明年3月。如果3月没有出现，则会在6月前出现。

由于低通胀前景以及全球长期对美债的需求稳健，所以押注收益率曲线趋平的操作长期来看是有利可图的。不过短期内税改通过后需要一段时间进行评估，美债难免或出现震荡阶段。但分析师指出，投资者需要小心的是，税改通过后可能会在一定时间内暂缓美债收益率曲线趋平的过程。

如果海外资金大量回流美国，政府将从中获得庞大的税收，这将减少两年期美债的发行规模，从而令短期美债收益率遭受打压。但无法忽视的，华尔街主流意见认为税改对经济增长只能带来短暂提振，分析师预计2018年内收益率趋平的态势将重新确立。综合考虑这些因素，美债在2018年的投资价格恐怕不高。高盛也建议投资者可以做空美国10年期国债。

原油市场将更趋均衡 但不可忽视美产量威胁

石油输出国组织(OPEC)及其盟友们将进入实施减产的第二个年头。新的一年中，除了美国原油产量不断攀升继续是减产行动的心腹大患之外，地缘政治风险也很有可能会成为搅乱市场的关键因素。

目前各大原油市场观测机构正密切关注明年可能出现的5大变化趋势，任何一个都有可能成为新一年油价走势的重磅推手。

1.页岩油产量变化

美国WTI原油对布伦特原油价差在本周二已经触及逾两年来最宽，因利比亚输油管道爆炸对国际基准布伦特原油价格形成强劲支撑，这类似于今年初飓风气候对美国油价的影响。各大主要原油组织纷纷预测美国原油产量在2018年将继续走高，这恐进一步加大两大美国WTI原油和布伦特原油的价差。

伦敦大宗商品对冲基金Matilda Capital Management创始人Richard Fullarton称：“如果我们在明年上半年看到美国页岩油和加拿大油砂原油产量继续走高，同时OPEC继续推进减产，那美国WTI原油和布伦特原油之间的价差将进一步拓宽。”

2.OPEC领头羊作用

由于OPEC推进减产行动已经削减了全球原油库存，今年以来布伦特原油陷入现货溢价的结构中，这种情况有助于OPEC减产行动帮助油市在明年底重归均衡。摩根大通首席原油研究员Abhishek Deshpande指出：“我们相信明年原油市场将更加均衡。”

3.地缘缘政治风险

地缘政治风险依然是原油市场的关键影响因素，目前各大基金正纷纷抢购原油的看多期权合约，借此在油价大幅走高时获利。2018年12月到期的看多期权合约大部分集中在布伦特原油方面，其中执行价在80美元/桶的合约数量约为3000万桶原油。加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)分析师Helima Croft本月初撰文称，委内瑞拉、伊朗和沙特等国在2018年依然具备着很大的不稳定性，这些均会影响到原油供应水平。

4.波动性真空

尽管市场不稳定性依然很高，但近期油价表现相对稳定，波动率更是触及于三年最低，因多头情绪高涨帮助油价稳步上涨。法国兴业银行(Societe Generale)等大型投行已经预测称，2018年油市波动率将继续下滑。

5.上涨时期能维持多久？

虽然美国WTI原油和布伦特原油价格有望在进入2018年后继续走高，但仍有分析师开始担心这样的上涨时期能维持多久。挪威银行(DNB Bank ASA)首席原油分析师Torbjorn Kjus称：“看多仓位已经在过去数周内成为我预估模型的最大看跌交叉，目前我们还不清楚是什么人在做多，但如果他们在未来数年内还希望继续持有大量的多头仓位，那他们应该不会轻易出脱这些仓位。

综合而言，随着全球原油库存的持续下降，结合中东局势的不确定性加剧，这些因素均能帮助油价在新的一年稳步走高。但市场还需小心美国产量的回升态势，除了对OPEC减产行动造成威胁之外，更重要的是OPEC不会愿意油价在60美元/桶上方上涨过高，从而令美国页岩油产量坐享渔翁之利。投资者需要紧盯70美元关口这个重要考验。