郭施亮：拥有分配空间却长期不分红？

（原标题：郭施亮：拥有分配空间却长期不分红？）

在注重现金分红的当下，上市公司长期不采取现金分红的举措，难免会引起市场的关注。然而，随着近年来A股市场现金分红的要求愈发趋严，仍然存在不少上市公司坚持不分红的理念，更有甚者上市至今仍未采取任何现金分红的举措。

值得一提的是，就在近期，深交所也对部分连续十年不分红的上市公司发出了关注函，而这无疑对部分长期不分红的上市公司带来了不少的压力。但，站在投资者的角度来看，若上市公司本身确实缺乏了现金分红的能力而不进行分红举措，尚且可以理解，而这类铁公鸡往往会受到市场的回避。不过，与之相比，若上市公司拥有分配的空间，却依旧选择长期不分红的举措，这确实有点说不过去，而对于这类上市公司而言，更是容易引起市场的质疑。

实际上，纵观过去多年的时间，拥有分配空间却长期不分红的上市公司数量并不少见。在此期间，即使现金分红的压力持续增加，监管压力持续升级，但对于这类本身具有分红能力的上市公司来说，却始终未有任何分红的意愿，这确实让投资者感到困惑。

对于这些长期不分红的铁公鸡而言，它们坚持不分红的理由很多，例如补充流动资金、存在再投资需求以及日常流动资金需求等。更有甚者，还会因重组募集配套资金等原因拒绝现金分红。

事实上，纵观当前的中国股市，铁公鸡上市公司往往分为几种类型。

其中，第一类属于上市至今从不分红的上市公司，而对于这类上市公司而言，本身盈利难度较大，多以地方财政补贴实现保壳的任务，而对于这类长期铁公鸡，却长期占据着A股市场的市场资源。

再者，第二类则属于本身具有分配空间，却长期不分红的上市公司。对于这一类上市公司而言，往往会有很多的理由拒绝分红，但归根到底，还是过于重视自身企业的扩张需求，而没有考虑过投资者的投资回报需求。

此外，还有一类铁公鸡上市公司，则是企业存在一定的未分配利润，但经营活动现金流却极不稳定。由此可见，对于其未分配利润，多以应收账款等形式作为主导，而并非真正意义上可分配的现金，从根本上来看，企业仍不具备现金分红的能力。

近年来，中国股市注重上市公司的现金分红乃至持续性现金分红的问题。究其原因，一方面在于提升投资者的投资回报预期，增强上市公司对投资者的责任感，并逐渐提升股票市场的投资吸引力；另一方面则是通过鼓励现金分红举措，可以更好鉴别出一些浑水摸鱼的上市公司。在实际情况下，对于长期现金分红的上市公司来说，往往具有较好的财务实力以及现金流水平，但对于长期不分红的铁公鸡上市公司，则其财报数据难免会存在不为人知的问题，给投资者带来更多的投资不确定风险。

由此可见，无论从提升股市投资功能，还是从提升上市公司整体质量水平等角度出发，鼓励上市公司现金分红乃至持续现金分红的意义确实非常重要，而对于部分长期不分红、乃至恶意不分红的上市公司来说，未来或将受到更严格的监管压力，而对投资者而言，也应该尽量回避这一类上市公司，尽可能降低颇具不确定性的投资风险。