安信策略陈果：增持创业板 基金选择何种姿势？

（原标题：安信策略陈果：增持创业板 基金选择何种姿势？）

一季度以来创业板出现强劲反弹，创业板指数一度占领1900点，最大涨幅超过20%，远远高于同期上证综指表现。因此，我们以2018年Q1主动型基金(普通股票型基金和偏股混合型基金)重仓持有的创业板股票为样本，从板块、市值、行业、个股等角度着重分析基金在创业板的持股偏好和特点。

整体而言，目前创业板仍处于历史仓位偏低位置。2018Q1基金共持有创业板公司共217家、持股数量为27.15亿股，持股总市值为614.25亿元，环比2017Q4分别上涨24.71%、15.44%和27.37%。从增减仓角度来看，2018Q1创业板环比绝对净增仓2.90pct，相对净增仓2.25pct；从配置比例来看，创业板处于超配状态(+3.80pct)。结合历史仓位来看，目前机构对于创业板的配置水平处于2013Q2以来的历史偏低位置。

1.1。板块角度：主要集中在创50和创业板指数成分股上

从配置比例来看：持股创业 300 成份股配置比例， 91.09%较 2017Q4 增加 3.33%；持股创业板指成份股配置比例 75.37%较 2017Q4 增加 2.36%；持股创业板50成份股配置比例42.62%较2017Q4增加 1.01%。不难看出，基金对于创业板的持股主要集中在创50指数和创业板指数成分股上。

1.2。市值角度：100-200亿市值板块增仓最多

从持股数量来看，2018Q1主动型基金重仓股中总市值在50亿元以下的共有55家，占比25.35%，相较2017Q4持股数量增长12.13%。50亿~100亿元的共有79家，占比36.41%；100亿以上的为83家，占比38.25%，这两阶段市值的持股数量相较2017Q4分别降低3.25%和8.88%(以2018年1月1日为基准)。

从配置比例来看，总市值在50亿元以下的配置比例为2.74%，较2017Q4降低0.44%；总市值50亿~100亿元的配置比例为16.44%，较2017Q4降低4.58%；总市值100亿元以上的配置比例为80.81%，较2017Q4增长5.01%，高市值板块进一步增仓。其中，在100亿市值以上的创业板上市公司中， 2018Q1在100亿~200亿元的配置比例为29.65%，较2017Q4增长9.73%；总市值200亿~500亿元的配置比例为44.73%，较2017Q4降低4.23%；总市值500亿以上的配置比例为6.43%，较2017Q4降低0.49%。不难看出，100~200亿市值板块增仓比例最大。

1.3。行业角度：医药、计算机、传媒增仓明显

创业板持股数量排名靠前的行业有：计算机(15.21%)、医药(14.75%)、机械(13.82%)、电子元器件(12.44%)和基础化工(10.60%)。

创业板配置比例排名靠前的行业有：医药(19.34%)、机械(15.60%)、电子元器件(11.54%)、计算机(11.41%)和通信(7.66%)。

创业板增仓靠前的行业有：医药(+5.21%)、计算机(+4.66%)、传媒(+2.79%)、商贸零售(+2.28)和有色金属(+1.23%)。

创业板减仓靠前的行业有：通信(-4.55%)、基础化工(-3.64%)、电力及公用事业(-3.06%)、电力设备(-2.69%)和食品饮料(-0.84%)。

1.4。个股角度：关注基金增配明显的创业板和成长板块投资标的

我们以2018年第一季度主动型基金(普通股票型基金和偏股混合型基金)重仓持有的股票为样本，从持股市值和持股数量变化两个维度，在创业板和成长行业(TMT、电子、军工和医药行业)中为广大投资者整理2018Q1基金的投资标的。

正文

截止4月24日，全部基金7251支中已披露6930支，披露率为95.6%。其中，普通型股票共计315只已披露287只，披露率为91.1%；偏股混合型共计647只已披露608只，披露率为94.0%。我们以普通股票型和偏股混合型共计962只作为主动型基金研究样本，同时以全部基金(包括债券型、股票型、QDII、混合型、封闭式基金、货币基金在内等所有正在发行的基金)为参照，研究2018Q1基金在A股的配置情况。

核心结论：

1、加仓成长，减仓周期、金融、消费。按绝对增减仓从高到低排列，分别是成长(+2.65pct)、稳定(+0.31pct)、周期(-0.48pct)、消费(-0.75pct)和金融(-1.76pct)

2、主板和中小板净减仓、创业板净增仓。从绝对增减仓看，2018Q1主板净减仓2.57pct，中小板配置净减仓0.32pct，创业板净增仓2.90pct；

3、2012年Q1至2018年Q1行业持股仓位统计，军工、医药、计算机等低于历史平均配置水平。具体情况如下：

处于低位：煤炭、电力及公用事业、钢铁、基础化工、建筑、国防军工、汽车、餐饮旅游、纺织服装、医药、农林牧渔、房地产、通信、计算机、综合

处于高位：石油石化、有色金属、建材、轻工制造、机械、电力设备、商贸零售、家电、食品饮料、银行、非银行金融、交通运输、电子元器件、传媒

2。 基金仓位监测：2018Q1主动型基金高仓位比例增加

从基金总规模来看，全部基金和主动型基金规模均有所提升。2018年Q1基金市场规模环比提升。其中，2018Q1全部基金资产总值为128984.905亿元，较上季度120280.10亿元上升7.24%；主动型基金资产总值为9765.07亿元，较上季度9573.58亿元上升2.00%。

2018Q1全部基金高仓位比例增加，主动型基金高仓位比例减少。根据基金持股仓位的区间统计数据，2018Q1全部基金持股仓位较高(80%以上)的基金比例增加，从2017Q4的39.39%升至42.62%，持股仓位较低(70%以下)的基金比例减少，从50.49%降至46.63%；主动型基金持股仓位较高(80%以上)和持股仓位较低(70%以下)的基金比例均减少，分别从2017Q4的76.81%、9.53%降至76.79%、9.28%。此外，38.83%的全部基金选择增仓，增仓资金占34.38%；35.30%的主动型基金选择增仓，增仓资金占比33.25%，低于40.65%的减仓基金和37.34%的减仓资金。

2.1。大类资产配置：主动型基金减少股票配置

2018Q1全部基金和主动型基金均减少股票配置。全部基金方面，2018Q1全部基金缩减对股票的配置，比例由上季的16.09%回落至15.46%。全部基金对债券和现金的配置依然保持在较高位置，对债券的配置比例由上季的39.71%升至41.42%，对现金的配置比例由上季的34.89%小幅降至34.44%。主动型基金方面，主动型基金股票配置比例有所下降，由上季的84.33%回落至83.95%；债券配置比例也有所下降，由上季的3.05%降至2.80%；现金配置比例小幅提升，由上季的8.68%升至9.76%。总体来看，全部基金和主动型基金均减少对股票的配置，分别下降0.63pct和0.38pct。

全部基金的股票、现金和其他资产投资比重下降，债券投资比重上升。2018Q1全部基金持有股票、债券、现金和其他资产占基金净值的比重分别为15.46%、41.42%、34.44%和14.57%，较上季度分别变动-0.63pct、1.71pct、-0.45pct和-0.35pct。

主动型基金的股票、债券和其他资产投资比重上升，现金投资比重下降。2018Q1主动型基金持有股票、债券、现金和其他资产分别为83.95%、2.80%、9.76%和3.36%，较上季度分别变动-0.38pct、 -0.25pct、1.08pct和-0.59pct。其中，主动型基金股票仓位下调，股票市值从8073.39亿元上升到8197.85亿元，但占基金净值的比重从85.89%下调到85.47%；债券投资市值从291.74亿元下降至273.03亿元，占基金净值的比重从3.10%降至2.85%。

2.2。 行业配置：信息技术加仓，制造业减仓

从行业配置情况来看：制造业超配，金融业低配

位居超配前五位的行业有制造业(+17.37pct)、租赁和商务服务业(+2.02pct)、卫生和社会工作(+1.00pct)、批发和零售业(+0.12pct)和教育(+0.10pct)。

位居低配前五位的行业有金融业(-7.58pct)、采矿业(-3.85pct)、电力、热力、燃气及水生产和供应业(-2.80pct)、交通运输、仓储和邮政业(-2.13pct)和建筑业(-1.59pct)。

从绝对增减仓情况来看：信息传输、软件和信息技术服务业加仓，制造业减仓

房地产业(+0.60pct)、交通运输、仓储和邮政业(+0.48pct)、租赁和商务服务业(+0.46pct)、制造业(+0.23pct)、卫生和社会工作(+0.23pct)等净加仓；

制造业(-1.67pct)、电力、热力、燃气及水生产和供应业(-0.40pct)、水利、环境和公共设施管理业(-0.32pct)、农、林、牧、渔业(-0.26pct)和交通运输、仓储和邮政业(-0.16pct)等净减仓。

从相对增减仓情况来看：金融业加仓，制造业减仓

金融业(+4.55pct)、采矿业(+1.62pct)、租赁和商务服务业(+0.69pct)、房地产业(+0.63pct)和卫生和社会工作(+0.39pct)等净加仓；

制造业(-2.91pct)、电力、热力、燃气及水生产和供应业(-0.71pct)、交通运输、仓储和邮政业(-0.53pct)、信息传输、软件和信息技术服务业(-0.39pct)和批发和零售业(-0.37pct)等净减仓。

从行业配置效果来看：

2018Q1行业涨幅与配置比例净变化的秩相关系数为0.002(前值为0.10)，说明基金整体配置效率较2017Q4下滑。其中，区间涨幅靠前的行业中卫生和社会工作、住宿和餐饮业净增仓较多；区间涨幅靠后的综合、农、林、牧、渔业等减仓较多。

3。重仓股板块配置：

3.1。 重仓股板块配置：主板和中小板净减仓、创业板净增仓

主板和中小板净减仓、创业板净增仓。具体情况如下：

从绝对增减仓看，2018Q1主板净减仓2.57pct，中小板配置净减仓0.32pct，创业板净增仓2.90pct；

从相对增减仓看，2018Q1主板净减仓1.87pct，中小板配置净减仓0.38pct，创业板净增仓2.25pct；

从配置比例来看，主板低配(-10.07pct)、中小板(+6.26pct)和创业板(+3.80pct)超配。

加仓成长，减仓周期、金融、消费。2018Q1消费超配数值由14.92%降至13.86%，成长超配数值由6.03%升至7.34%；金融继续低配行情，低配数值由-7.75%降到-9.01%。成长板块配置比例增长2.65%，由28.52%增长到31.17%；金融板块配置比例下降1.76%，由16.53%下降到14.77%。

按超配比例从高到低排列，分别是消费(+13.86pct)、成长(+7.34pct)、稳定(-5.35pct)、周期(-6.84pct)、金融(-9.01pct)；

按绝对增减仓从高到低排列，分别是成长(+2.65pct)、稳定(+0.31pct)、周期(-0.48pct)、消费(-0.75pct)和金融(-1.76pct)；

按相对增减仓从高到低排列，分别是成长(+1.31pct)、周期(+0.67pct)、稳定(0.35pct)、消费(-1.07pct)和金融(-1.26pct)。

3.2。重仓股行业配置：加仓医药、计算机、传媒

超配比例较大的行业有食品饮料(+5.26pct)、医药(+5.21pct)、家电(+4.64pct)、电子元器件(+4.11pct)和电力设备(+1.74pct)等；

低配比例较大的行业有银行(-5.71pct)、石油石化(-2.82pct)、电力及公用事业(-2.74pct)、交通运输(-2.33pct)和汽车(-2.15pct)等；

绝对净增仓较多的行业有医药(+2.66pct)、计算机(+1.79pct)、传媒(+1.13pct)、有色金属(+1.02pct)和银行(+0.78pct)；

绝对净减仓较多的行业有食品饮料(-3.59pct)、非银行金融(-2.46pct)、通信(-0.70pct)、电力及公用事业(-0.62pct)和基础化工(-0.62pct)。

相对净增仓较多的行业有医药(+2.13pct)、有色金属(+1.12pct)、传媒(+1.03pct)、石油石化(+0.81pct)、计算机(+0.75pct)；

相对净减仓较多的行业有食品饮料(-3.57pct)、非银行金融(-2.08pct)、通信(-0.72pct)、电子元器件(-0.65pct)、基础化工(-0.55pct)。

2018Q1行业配置行为与涨跌幅相关度下降。行业指数涨幅与净增仓变化的秩相关系数为0.19(前值为0.28)。其中，区间涨幅靠前的行业中计算机、医药增仓较多；区间涨幅靠后的行业中传媒、有色金属等净增仓较多，提前布局的可能性大。

计算机、医药等行业的涨跌幅居前，增仓也较为明显。在《中国制造2025》计划中，新一代信息技术产业位居国家大力推动突破发展重点领域第一位，计算机行业肩负着国家网络安全以及制造业转型升级双重重任。医药行业方面，2016年食药监局推出了药品优先审评机制，有助于市场集中度提高，自2017下半年以来呈现缓慢抬升的趋势。

传媒、有色金属等涨幅靠后但配置增仓明显。2017Q4传媒行业获得了“十三五”规划宏观定调，且在2017年出台了《电影产业促进法》等相关的支持政策，其后传媒行业投融资更加趋于理性，市场整体回暖，2018Q1增仓明显。受益于新兴产业的蓬勃发展，有色金属行业的基本面呈现逐年改善的态势，其中新能源汽车产量的持续高增长推动了有色金属部分品种价格维持高位。

食品饮料、非银行金融减仓较大。2018年Q1食品饮料、非银行金融相对减仓幅度较大，相对减仓幅度分别达到3.57%和2.08%。

3.3。行业仓位历史水平：军工、医药、计算机等低于历史平均配置水平

2012年Q1至2018年Q1行业持股仓位统计，军工、医药、计算机等低于历史平均配置水平。具体情况如下：

处于低位：煤炭、电力及公用事业、钢铁、基础化工、建筑、国防军工、汽车、餐饮旅游、纺织服装、医药、农林牧渔、房地产、通信、计算机、综合

处于高位：石油石化、有色金属、建材、轻工制造、机械、电力设备、商贸零售、家电、食品饮料、银行、非银行金融、交通运输、电子元器件、传媒

3.4。重仓股个股配置：投资集中程度提升

重仓股投资集中程度上升。2018Q1主动型基金重仓股持股总市值前20的个股包括中国平安、格力电器、贵州茅台等，持股总市值1323.08亿元(前值1532.32亿元)，占股 票投 资比重29.13%(前值18.98%)，从占比的角度来看都较2017Q4有明显的集中趋势。