周子勋：铁矿石期货对外开放的新挑战新远景

（原标题：周子勋：铁矿石期货对外开放的新挑战新远景）

铁矿石期货确定引入境外交易者，是中国资本市场对金融开放给出的回应。在铁矿石定价权完全受制于人的紧迫形势下，铁矿石期货对外开放将打开新局面。在中国本土与全球投资者一起，建设并发现公开透明、具有广泛代表性的定价基准，不仅有利于引导铁矿石行业相关资本在全球范围内流通配置，提高避险效率，也利于建立更为公正合理的国际贸易新秩序，深度服务全球钢铁产业。当然，铁矿石人民币期货交易要发展成型，面临不小的不确定性，还会有更多挑战。

大连商品交易所的铁矿石期货将从5月4日起引入境外交易者。这标志着以人民币结算的铁矿石期货全球化贸易正式启动。这是中国继3月底推出以人民币结算的原油期货后，第二个迈出国际化步伐的期货品种。

铁矿石期货确定引入境外交易者，是中国资本市场对金融开放给出的回应。作为中国首个将实现对外开放的已上市期货品种，正如标普全球普氏所言：“中国铁矿石期货的国际化是一个令人兴奋的里程碑事件。”

我国是全球最大的钢铁生产国，多年来也一直是全球铁矿石第一大消费国和进口国。海关总署的数据显示，2017年我国铁矿石进口同比增长5%至10.75亿吨，占全球海运铁矿石贸易量的75%以上，对外依存度高达80%。我国城市化进程远未结束，加上国产矿的退出空间，未来铁矿石进口仍将稳步增长。另外，虽然我国粗钢产量近几年已进入高位平台区，但国产铁矿石仍有2亿吨左右，这部分矿山成本依然高于国外主流矿，进口替代国产的空间依然较大。

虽然我国进口了全球60%的铁矿石，却始终没能掌握定价权。自1981年以来，国际铁矿石交易采用长协定价机制：铁矿石供应商和消费商经过谈判确定价格，双方依照谈定的价格在一年内执行。根据习惯，国际铁矿石市场分为日本市场(亚洲市场)和欧洲市场。每年在东方以日本铁矿石用户为代表，在欧洲以德国用户为代表，与世界铁矿石主要供应商澳大利亚的必和必拓(BHP BILLITON)、力拓(RIONTINTO)以及巴西的淡水河谷公司(VALE)进行谈判。而在目前的铁矿石定价体系中，普氏指数虽然较有影响，但自普氏指数2008年进入铁矿石市场以来，在定价过程中表现出来的询价样本小、定价过程不透明、价格“涨得快跌得慢”等问题一直备受国内钢企诟病。

国内铁矿石期货2013年就在大商所上市，运行平稳，交投活跃。据大商所数据，2017年大商所铁矿石期货单边成交量3.29亿手，已成为全球成交规模最大的铁矿石衍生品市场。2017年，我国铁矿石期货单边成交量3.29亿手，法人客户日均持仓量占比达37%。期货功能发挥良好，近百家钢厂、近千家钢铁贸易商参与铁矿石期货交易。铁矿石期货采取人民币计价结算和实物交割方式，期现货市场衔接紧密，期货价格具有很强的代表性，期现价格相关性达0.95。我国铁矿石期货具备了对外开放、成为国际贸易定价基准的基础，只是境外交易者无法直接参与中国铁矿石期货交易，我国铁矿石贸易一直缺乏与消费地位相匹配的影响力，价格的国际影响力有限。与原油、金属等国际大宗商品市场不同，铁矿石贸易尚未形成全球公信力的铁矿石价格基准。可见，中国作为全球最大的铁矿石进口国，启动以人民币结算的铁矿石期货是大势所趋、势在必行。

从某种意义上说，在中国本土与全球投资者一起，建设并发现公开透明、具有广泛代表性的定价基准，不仅利于引导铁矿石行业相关资本在全球范围内流通配置，提高避险效率，也利于建立更为公正合理的国际贸易新秩序，深度服务全球钢铁产业。市场舆论普遍认为，在铁矿石定价权完全受制于人的紧迫形势下，铁矿石期货对外开放将打开新局面。

随着以人民币结算的铁矿石期货推出，对铁矿石价格有了一定的定价权，有利于促进中国钢厂的铁矿石采购。商务部已表示，年底起将禁止16种废金属、化学废品进口；明年底起还将禁止不锈钢废碎料、钛废碎料、木废碎料等固体废物的进口。由于每吨回收的废钢铁可重新炼出0.9吨新钢，比用矿石冶炼节约成本47%，这将有效促进国内钢铁材料的循环，避免过多买入铁矿石造成资源浪费以及打压钢铁和铁矿石价格。

只是，不同于石油交易市场，铁矿石的商品属性也不同于石油。石油人民币期货交易可能会较快见到成效，铁矿石人民币期货交易要发展成型，可能会有更多挑战，面临更大不确定性。其中一个重要因素是，全球铁矿石供应高度集中会限制铁矿石期货市场的价格发现机制。在全球铁矿石市场上，主要出口国只有两个，即巴西、澳大利亚；南非、印度及加拿大属于第二梯队。主要供应商是三家，澳大利亚的必和必拓、力拓以及巴西的淡水河谷。而在需求方，铁矿石的买家众多。很显然，如此高度集中、近乎于寡头垄断的供应商机制，以及高度不对称的买卖双方，会在相当程度上抑制铁矿石期货市场的价格发现和风险锁定功能。

我国启动以人民币结算的石油期货一个月来，总成交额突破5200亿元大关。这种交易水平保证了流动性。通过跟踪国际市场对中国原油期货推出的报道可以看到，以人民币计价的中国原油期货，有助于人民币国际化，并在石油领域挑战美元这一点被不断强化。然而，中国推出国际原油期货更为现实和迫切的意义，是形成反映中国和亚太地区石油市场供需关系的价格体系。伴随人民币国际化、资本账户开放的进程，借助中国原油期货市场，扩大对全球能源市场的定价能力。因此，在目前阶段，需要引入有影响力的石油供应商、交易商、需求方，通过他们的参与来加持中国原油期货市场，扩大在国际市场的影响力。

美国现在已从大量进口能源转向了能源自给，并还在转向能源出口，这必将重构国际石油市场的格局。对那些经济高度依赖石油的产油国来说，可能会造成严重的经济打击，中东地区最大的产油国沙特可能首当其冲。据报道，沙特和俄罗斯正在研议一项历史性的长期协定，若能达成，石油出口大国对全球原油供应的管控可能会延长许多年，以应对美国石油的挤压和打破国际油市的原有荣衰周期。而中国作为全球最大的石油进口国之一，未来要在这种变局之中及早调整石油安全策略。凭借巨大而稳定的国内石油消费市场，我国有充分的条件与传统石油输出国(如沙特、俄罗斯)和新兴的石油输出国美国，建立起稳定的石油贸易关系，以强化石油的安全格局。