李大霄：大跌不可怕 可怕的是对未来市场方向没有正确认识

（原标题：李大霄：大跌不可怕 可怕的是对未来市场方向没有正确认识）

5月的最后几个交易日，A股没有延续月初的强势上涨行情，在国内外一些利空因素的影响下，沪深两市大幅下跌，上证指数连收6天阴线，最低下探至3041点，创最近一年以来新低。

行情涨跌，牛熊转化，本是市场常态，不必过于患得患失。真正重要的是，在低迷的行情背后， A股未来的市场环境、投资逻辑和行情方向可能也在发生深远变化，投资者对此应有理性认识，并且及时调整自己的投资策略。

一、发行市场化；A股规模急速扩大

在IPO市场化发行的基础上，通过加快发行节奏、引导独角兽企业回归等方式，A股的市场规模正在急速增大，上市公司数量和总市值早已今非昔比。

随着市场供应加大，交易标的越来越多，A股供求关系正在趋于平衡，过去股票供不应求的状况很难再出现，由此造成的估值泡沫必然面临价值回归，行情的分化也在所难免。

二、退市规范化：炒壳失去制度土壤

A股一直属于上市难、退市更难的市场，IPO成功基本意味着可以高枕无忧。截至目前，剔除因上市公司被吸收合并而退市的公司，实际仅有73家公司退市，占目前A股全部3525家公司的比重，仅为2%，若以1990年我国证券交易所成立的时间来算，漫长的28年时间里，平均每年仅有2.6家公司退市，年均退市率不到1%。与之相比，纽约证券交易所年均退市率为6%，纳斯达克年均退市率为8%。

最近一个月，A股连续3家公司被终止上市，退市节奏骤然加快。随着退市制度趋于规范化，凭借壳资源而成为不死鸟的僵尸股将被逐出市场，炒作壳资源的逻辑也将失去制度的土壤。

三、估值国际化：估值泡沫必将破裂

国际化进程的逐步加快，不仅将会为A股带来巨额增量资金，也会把成熟市场理性的投资理念传递給A股市场。

在日益成熟的投资环境下，低估的优质蓝筹股自然会受到资金的青睐而获得估值提升，高估的黑 五类也会遭到资金的抛弃而泡沫破裂。过去A股热衷的一些自娱自乐、匪夷所思的概念炒作和奇葩的投资理念，可能会因为远离成熟投资者的认知范围，而逐渐失去群众基础，最终灰飞烟灭。

说到估值泡沫的破裂，中石油是永远不能忘记的教训，是投资者永远的痛。但是，我们看看现在的一些热门新股的炒作，何尝不是一个个微型的中石油呢。

前事不忘，后事之师，对于不理性的估值泡沫，投资者务必高度警惕。

四、 估值的双向回归：回归过快也难免面临修正

所谓估值的双向回归，不仅指的是高估的黑 五类向下回归，也包括低估的优质蓝筹向上回归，从长期来看，这是必然的趋势。

当然，需要注意的是，估值回归必须和业绩增长相匹配，如果估值回归过快，矫枉过正，而业绩不能支撑这种回归，那么市场必定会对其修正。今年以来蓝筹股的下跌，本质上讲就属于市场对估值回归过快的一种修正，因为很多蓝筹去年涨得太疯了。

再好的股票一旦被市场疯炒，都可能出现估值泡沫。当然，随着业绩的稳定增长和估值的适当回调，优质蓝筹股的投资价值仍然是不容质疑的。

五、 投资理念必须适应市场环境的变化

长期以来，A股一直是在封闭的环境下运行，投资者以散户为主为主，加之发行和退市制度滞后，缺乏优胜劣汰的机制，市场上炒作气氛异常浓厚。

可以预期的是，随着A股制度的成熟化，随着投资者结构的国际化和机构化，这种炒作方式越来越难适应新的形势，投资者需要建立更加理性的投资观念。

在我看来，理性的的投资观念包括两点：首先是余钱投资、理性投资、长期投资，不拿短期应急的钱做股票，不把股票当成短期暴富的手段；其次是做好人、买好股、得好报，不去参与无厘头的概念炒作，远离小、新、差、题材、伪成长等高估五类股票，积极配置低估的优质蓝筹股。

六、 大跌不可怕，优质蓝筹价值犹存

虽然最近市场经历了较大幅度下跌，但是，我们应该看到，纳入MSCI的226只股票，平均PE只有11倍，对应的利润增速却达到了15%，在国际市场也是具备充分竞争力的。明白了这一点，我们就能对市场的下跌多一些淡然，对优质蓝筹股的未来趋势多一些信心。