揭秘蚂蚁金服如何不到100天内融到900亿人民币

6月8日，蚂蚁金服获140亿美元融资消息甫一发布便火速刷屏。

蚂蚁金服方面人士向经济观察网记者确认，本轮估值介于1500亿美元到1600亿美元估值之间。这一组数据高于此前坊间盛传的“风投注资120亿美元，估值1500亿美元”。

上述蚂蚁金服方面人士透露，本次融资采用了业界比较罕见的邀请制，最初定向邀约的十余家机构几乎全部参投，而迫于市场投资者的热情，此后亦开放了部分名额对更多机构投资者。 “140亿美元融资周期不超过100天，主权基金异常热情，未来全球化战略协同规划都会设计好，融资额度只能满足投资者需求的20%。”该人士表示。

“今天的新一轮融资，项目代号是commander，即指挥官或副舰长之意，这与眼下蚂蚁响应‘一带一路’倡议积极推进沿线国家和地区的全球化战略不无关系。”上述人士告诉经济观察报，并介绍称，为每一个融资项目赋予代号是蚂蚁金服的融资传统，“2015年蚂蚁金服成立不久，因此A轮代号为Voyage，有启航之意；2016年B轮之际，恰逢国家出台普惠金融国家战略规划，因此项目代号Booster，以‘加速器’呼应蚂蚁金服用科技力量助力金融机构的‘互联网推进器’计划。”

估值方法

一位参与蚂蚁金服融资项目的投行人士告诉经济观察网，蚂蚁金服的融资过程中，整体对标的是互联网企业，而非传统金融机构，当然，不同的投资机构使用的估值方式存在差异。

兴业证券在今年4月发布的一份研究报告中，对蚂蚁金服的估值进行了量化分析，指出当前市场研究机构对于蚂蚁金服的估值主要有三种方法：

第一种方式是“由融资倒推估值”。如2015 年A 轮融资时，国开金融与四家保险公司(人寿、人保、太保与新华人寿)各投资约9 亿人民币，每家约占0.5%，总体估值300 亿美元；2016 年4 月B 轮融资时估值为600 亿美元；本轮融资，接近蚂蚁金服人士向经济观察网确认，本轮估值介于1500亿美元到1600亿美元估值之间。

第二种方式是“整体PE 法”。2018 年4 月某外资投行通过预测蚂蚁金服未来三年的整体盈利，2019 年达到55.3 亿美元，同时基于28 倍的PE 估值，得到1550 亿美元的估值。

第三种方式是“单用户市值法”。这是国内研究机构普遍采用的方法，数据采用截至 2018年4月12日，PayPal和腾讯每用户市值分别约为391 亿美元和487 亿美元，考虑到蚂蚁金服的发展水平相对更早期，采用二者每户市值平均值的70%得到每用户市值约307 美元，蚂蚁金服的估值为 1597亿美元 。

由此可见，以上三种估值方式得出的结果都在1500-1600亿美元区间。

不过需要一提的是，其自身主业之外，蚂蚁金服在移动支付场景、尖端科技和海外移动钱包等各个领域都进行了主动的战投布局，被投公司包括众安、口碑、饿了么、哈罗单车、ofo、Face++、Paytm(印度最大的移动钱包)、OpenRice(香港餐饮生活服务平台)等细分领域头部标的，但这些投资为蚂蚁金服带来的隐含估值目前暂不可考。

估值逻辑

上述投行人士同时坦言，金融科技服务的定位和全球化的市场定位是其估值的重要支撑。

从蚂蚁金服自身的业务结构来看2015年，蚂蚁金服支付连接、技术服务和金融服务的结构占比分别为64%、14%和23%，到2017年这一组数据的占比结构已经变为54%、34%、11%。

其技术服务的收入占比在两年间攀升了20%，而支付连接和金融服务都出现了不同程度的缩水。第三方报告预测，到2021年时，蚂蚁金服的技术服务收入将上升至总收入的65%，超过支付收入成为第一大收入项。

从人才结构看，据蚂蚁金服官方披露，截至2017年12月，公司技术岗员工占员工总数超过60%；海归技术专才超过公司总人数8%。从专利维度看，据知识产权专利媒 体IPRdaily公开报道显示，2016年蚂蚁专利申请量达1161件，已经超过Amazon、Facebook，其拥有的区块链申请专利数量，在全球互联网公司中名列第一。

上述投行人士坦言，金融科技服务的整体行业估值较之传统行业更有优势。

此外，披露融资信息之际，蚂蚁金服方面曾表示，本轮融资将主要用于支付宝的全球化拓展，自主科研投入和全球顶尖人才的招募，从而提升支付宝及其合作伙伴向全球消费者和小微企业提供普惠金融服务的能力。此外，资金也将用于培育新兴市场的本地科技人才，助力当地的数字化转型，让普通民众也能享受数字经济带来的红利。

2015年起，“一带一路”成为支付宝战略版图的重要发力方向。其官方数据显示，支付宝和它的合作伙伴们已经服务到全球8.7亿活跃用户。其中，“支付宝”为服务国人出境，其业务衍生拓展至40多个国家和地区；此外，也通过“当地合作伙伴+技术出海”的“本地钱包“模式，切入包括上面说的包括印度，还有泰国、菲律宾、印尼、韩国、马来西亚、巴基斯坦、孟加拉和香港在内的9个国家及地区，面向超30亿人的巨大市场空间。

而从眼下公布的股东名单来看，新加坡政府投资公司、马来西亚国库控股、华平投资、加拿大养老基金投资公司、银湖投资、淡马锡、泛大西洋资本集团、T. Rowe Price 旗下基金、凯雷投资集团、Janchor Partners、Discovery Capital Management以及BaillieGifford等全球顶尖资本都成为新增的战略投资者。

“引入全球顶尖资本资金支持的同时，也是与其达成战略合作的一种手段。蚂蚁金服的全球化道路需要这些‘聪明的钱’的资源支持。”上述投行人士表示。