郭施亮：独角兽发多了还是发少了？

（原标题：郭施亮：A股独角兽频现千亿市值，独角兽发多了还是发少了？）

截至目前，作为独角兽上市公司的工业富联，最新录得4296亿元的总市值规模，位居A股市场总市值排名第12名。至于此前完成上市的药明康德，则录得超过1100亿元的总市值规模，而这两家独角兽上市公司的总市值规模均在千亿级别以上。

其中，对于药明康德而言，在其前几年的私有化退市过程中，其当时的市值仅有33亿美元，而如今回归A股上市，却录得逾千亿元人民币的市值规模，实现了数倍的增长，这也是独角兽企业回归A股上市的最大福利。

值得一提的是，就在6月11日，A股市场又迎来了一家独角兽上市公司，而作为创业板首家独角兽上市公司，宁德时代首日上市的市值规模就达到了786亿元，位居创业板市场第二高市值水平。然而，这仅仅是宁德时代首日上市的表现，而一旦宁德时代在此基础上继续大幅拉升，将会直接取代温氏股份，成为创业板市场第一高市值的上市公司。从目前看来，宁德时代打破创业板第一高市值股票的概率还是非常高的。

在CDR细则正式出台之前，A股市场已经率先推出了几家独角兽企业，并以闪电过会、闪电上市的速度完成回归过程，这确实出乎市场的预期。但，可以预期，随着CDR细则的出台，未来符合条件的独角兽企业有望加快回归上市，届时独角兽企业在A股市场中的影响力以及话语权将会得到进一步提升。

实际上，就目前而言，估值逾百亿美元的超级独角兽企业，获批上市的概率更高，而作为本身估值水平较高，实力更强的超级独角兽，一旦成功开启上市的模式，那么这类独角兽企业的上市市值有望轻松突破千亿级别。但是，在A股独角兽频现千亿市值规模的背后，却值得我们去深思。那么，对于市值轻松逾千亿元的A股独角兽企业而言，究竟是发多了还是发少了？

如果认为独角兽发多了，那么其炒作热情以及估值溢价也不会高得离谱。但，如果认为独角兽发少了，那么这无疑直接影响到A股市场自身的承受能力。确实，如果继续加大力度加快独角兽企业的发行节奏，虽然会从一定程度上压低独角兽企业的估值溢价，降低价格投机的力度，但却会大幅增加市场的供应量，给本以存量资金作为主导的疲软市场，增加不少的包袱。

在存量博弈的背景下，市场的赚钱效应依旧集中在新股领域之中。退一步来说，即使通过大幅提升独角兽企业的发行节奏，来达到降低新股炒作热度的目标，但按照目前新股不败的现状以及人为控制发行市盈率的举措，实际上多发新股、多发独角兽，未必可以从根本上达到减缓新股炒作热度的效果。

事实上，纵观这些年来，A股市场新股发行节奏已经逐渐提升，并一直稳守在一周一批次的高速发行状态。然而，即使如此，却并未从根本上压制新股炒作的热情，而从近年来上市的新股表现来看，也基本上延续着首日触及涨幅上限，而后连续一字涨停板的运行格局。对此，只要新股上市规则、发行市盈率红线等因素没有发生实质性的变化，那么高速IPO环境下，多发新股也并未能够从本质上压低新股的炒作，新股市场仍然是当前股市存量博弈环境下最具赚钱效应、最具吸金效应的投资渠道。

民间资金多，投资渠道少，从近年来房地产市场持续火热的表现来看，社会财富规模庞大，股市本来并不缺钱，只是缺乏了有效的投资信心。在股市低迷的环境下，股市赚钱效应仅局限于极少数的投资品种，但在牛市活跃环境下，股市基本上处于全面上涨的格局，而高速IPO、多发新股也未必可以起到打击市场过度炒作新股热情的作用。

A股独角兽频现千亿市值的企业，这并非说明独角兽足够优秀，而是市场过度炒作后的结果。但，价格终究离不开价值上下波动，爆炒后的独角兽同样也会存在分化表现，而对于溢价过高的股票，难免步入漫漫的价值回归之路，纵观这些年来上市的不少新股表现，其上市之初往往也成为了几年时间内的价格最高点，而对于溢价过高的股票，价格理性回归也是不可避免的。或许，当市场对独角兽炒作热情骤然降温，溢价空间骤然缩减之际，独角兽回归A股的意愿也会逐渐降低，而真正具有投资价值的独角兽企业，可能经过市场一轮优胜劣汰过程之后，才会逐渐浮出水面。