中信固收：等额续作MLF 利于呵护长期流动性环境

7月13日，人民银行等额续作到期中期借贷便利(MLF)1885亿元，并暂停逆回购，实现200亿资金净回笼。

对此，中信证券固定收益首席分析师明明认为，人民银行操作利在短期资金面，意在长期流动性环境。从数量方面看，在银行资金面整体偏松的环境下维持小额净回笼，维持银行体系流动性保持合理充裕。

受6月底财政支出力度较大和7月5日定向降准释放7000亿元资金影响，7月初银行体系流动性总量处于较高水平，货币市场利率大幅走低。在此背景下，人民银行公开市场操作连续小额净回笼或实现完全对冲，流动性总量保持在合理充裕水平。为对冲季初月7月16日缴税规模较大及缴准因素影响，人民银行避免大规模流动性回笼以呵护资金面。

此外，7月17日将开展1500亿元国库现金定存招投标，也将弥补银行体系缴税缴准后的资金需求。

明明指出，中长期资金投放意在长期流动性环境的持续改善。本次等额续作MLF在流动性环境本已相对宽松的环境下完成，对长期流动性环境的呵护意图料高于短期资金面的维 稳考虑。在4月底定向降准置换9000亿元MLF存量后，央行于6月超额续作及重新开展的MLF操作已经到达4035亿元，加之7月初的定向降准再次市场约7000亿元资金，中长期资金面在多项操作中更加受益。

自MLF担保品范围扩充以来，MLF工具的定向效果更为突出有效。虽然对流动性投放总量的影响有限，但对小微、绿色、“三农”债券和贷款的定向支持的精准性和有效性大幅提高。本次MLF续作不仅仅是数量上的覆盖，背后可能存在结构上的调整。

价格方面，维持3.3%的操作利率不变，表明央行维持长期利率平稳的态度，加强对长期利率的引导作用。