下半年通胀水平大幅上涨可能性较小

（原标题：下半年通胀水平大幅上涨可能性较小）

7月份CPI同比上涨2.1%，涨幅略有扩大，食品价格和非食品价格涨幅都有上升。CPI上涨主要受季节性因素影响，不包括食品和能源的核心CPI涨幅为1.9%，连续3个月持平，不存在通胀压力。

一、食品和非食品价格同比涨幅都有扩大

2018年7月份CPI涨幅比上个月扩大0.2个百分点。CPI环比上涨0.3%，降幅比上个月扩大0.4个百分点。剔除食品和能源的核心CPI为1.9%，连续3个月持平。

7月份CPI涨幅略有扩大，食品价格和非食品价格涨幅都有上升。食品价格同比上涨0.5%，涨幅扩大0.2个百分点。7月份全国大范围高温炎热和暴雨天气，影响农产品的生产和储运，导致鲜菜、鸡蛋、奶类、肉类食品价格都有明显上涨。猪肉价格环比上涨2.9%，同比为-9.6%，跌幅收窄3.2个百分点。非食品价格同比上涨2.4%，涨幅扩大0.2个百分点。7月份是假期旅游旺季，旅游类价格环比上涨7.9%，飞机票、旅游和宾馆住宿价格都有明显上涨。受低基数及国内成品油价调整的影响，交通工具用燃料价格同比上涨22.2%。CPI上涨主要受季节性因素影响，不包括食品和能源的核心CPI涨幅为1.9%，连续3个月持平，不存在通胀压力。

二、PPI近5个月首次收窄

2018年7月份PPI同比上涨4.6%，涨幅比上个月下降0.1个百分点。同比涨幅中翘尾影响约为4个百分点，新涨价影响约为0.6个百分点。PPI环比上涨0.1%，涨幅比上个月下降0.2个百分点。工业生产者购进价格指数(PPIRM)同比上涨5.2%，比上个月上升0.1个百分点。

7月份PPI涨幅近5个月首次收窄。生产资料价格环比和同比价格都有回落，是影响PPI涨幅下降的主要原因。生活资料价格保持平稳，同比涨幅略有扩大。从流通领域主要生产资料价格走势来看，7月份有50%的产品价格上升，42%下降，8%基本持平，价格下降的产品有所增多。从价格同比涨势来看，黑色金属类和有色金属类产品价格涨幅下降明显，其中有色金属冶炼和压延加工业价格环比-1.6%，降幅最大。石油、天然气、煤炭等能源类产品价格环比涨幅显著收窄，由于受到同比基数低的影响，石油和天然气开采业价格同比涨幅42.1%，是主要工业产品价格涨幅最大的一项。7月份PPI同比涨幅比CPI同比涨幅高出2.5%，二者差值比上个月减小了0.3个百分点，PPI和CPI之间剪刀差现象有所减弱。预计三季度仍将呈现剪刀差现象，四季度可能会有明显收窄。

三、整体物价有望维持在低通胀水平运行

猪肉价格环比上升、同比降幅收窄，预计逐渐迎来上行周期。三、四季度回升的可能性较大，可能会带动食品价格小幅上升。中美贸易摩 擦有升级风险，关税上调可能导致部分进口商品价格上涨，也会对国内物价带来抬升作用。在国内需求稳中趋缓、狭义货币M1增速低位徘徊的背景下，未来CPI缺乏显著反弹的动力。从翘尾因素来看，7月份之后将显著回落，因此下半年通胀水平大幅上涨的可能性较小。我们维持全年CPI同比上涨2%左右的预测。

国际大宗商品缺乏持续上涨动力，不会带来明显的输入性通胀抬升PPI。最近国际原油价格略有回落，整体在70美元/桶的水平，布伦特、OPEC一揽子原油价格略高于70美元/桶，WTI原油价格略低于70美元/桶。在当前经济环境下，工业需求不会大幅走强，需求拉动PPI大幅上升的可能性较小。财政金融政策从之前略微偏紧向适度偏松调整，积极财政政策要更加积极，稳健的货币政策要松紧适度，货币当局不会大量释放流动性，不必担心通胀卷土重来。但由需求和货币供给适度增加可能带来的价格抬升，需要引起关注。三季度之后翘尾因素大幅走弱，也不会支撑PPI显著上行。影响PPI的最大不确定性因素是伊核问题，如果未来伊核问题进一步发酵，可能会引起国际油价较大波动，需要持续关注。财政政策稳增长重点在促进基建投资，可能对相关工业产品价格带来推升作用。总体来看，预计三季度PPI可能在相对高位盘整，四季度回落的可能性较大。

综合CPI和PPI来看，整体物价有望维持在低通胀水平运行，为国内货币政策提供宽松的操作空间。