7月经济数据弱于预期

（原标题：7月经济数据弱于预期）

7月主要经济数据持续回落。国家统计昨日披露的数据显示，7月工业增加值同比增长6%，与6月份持平；1-7月固定资产投资同比增长5.5%，7月社会消费品零售总额同比增长8.8%，分别较6月数据回落0.5个百分点和0.2个百分点。

“生产面保持弱平稳态势，而前期紧信用政策导致基建投资明显回落，带动投资需求显著下滑，成为经济下行的主要原因。”西南证券首席宏观分析师杨业伟昨日分析认为，由于前期紧信用政策导致经济下行压力和金融风险上升，因而近期政策开始调整，积极的财政政策将重点发力基建，因而基建增速可能在目前极低水平上见底，未来几个月将逐步回升。

同时，杨业伟表示，调控加码将推动地产投资逐步放缓，叠加外需回落，经济将延续稳步放缓态势，目前来看尚不会出现失速风险。预计三、四季度GDP增速分别为6.6%和6.5%。而融资管控存在环境下货币传导渠道并不完全顺畅，实体信用大幅改善，资金将更多堆积在银行间市场，银行间流动性将继续宽松。

工业生产弱势平稳

【数据回放】7月份，规模以上工业增加值同比实际增长6%，与6月持平。环比看，7月份，规模以上工业增加值比上月增长0.48%。1-7月份，规模以上工业增加值同比增长6.6%，增速较1-6月回落0.1个百分点。

【解读】西南证券首席宏观分析师杨业伟：7月工业增加值低于市场预期。其中发电量同比增速较上月回落1.0个百分点至5.7%。生产面保持弱平稳态势。前期需求放缓对生产面的抑制逐步体现，另外，随着年度环保限产再度强化，对生产的抑制再度强化。从高频数据来看，生产面将延续走弱态势。

华鑫证券高级宏观策略分析师曹愻川：按月来看，7月同比增6%，与6月持平。分企业类型看，国有企业增速为6.2%，较6月小幅回升0.1个百分点，国有企业增速下滑与去年同期增速较高有关。分行业看，制造业同比增6.2%，增速小幅回升。7月工业增加值较弱有基数较高的原因，另一方面电子产业、汽车制造业等行业的低迷也对总体数据产生拖累。

房地产投资高位运行

【数据回放】1-7月份，全国固定资产投资 (不含农户)355798亿元，同比增长5.5%，增速比上半年回落0.5个百分点。1-7月份，全国房地产开发投资65886亿元，同比增长10.2%。

【解读】杨业伟：基建投资明显回落，是投资增速下滑的主要原因。按老口径计算的基建投资同比增速7月当月为-5.3%，跌幅较6月扩大4.4个百分点。近期政策调整效果尚未显现，积极的财政政策向实体经济传导存在之后。预计未来几个月基建投资同比增速将逐步回落。而制造业投资延续较高增速，7月当月同比增长9.8%，虽然较6月放缓1.5个百分点，但依然保持较高水平。

曹愻川：1-7月固定资产投资增速比去年同期下降2.8个百分点，下滑势头仍在延续。基础设施建设增速为5.7%，较去年同期下降14.1个百分点，仍未出现改善。投资中的结构性改善仍在延续，制造业投资增速进一步回升至7.3%，连续四个月出现回升，刷新2015年底以来的最高增速，民间投资增速也维持在8.8%水平，制造业投资增速的提升也体现出经济结构出现了改善。从房地产投资来看，累积增速维持在高位达到10.2%。房地产投资高位运行仍将持续，但销售额及销售面积在国家严厉的调控下，持续下行趋势难以改变。

消费增速继续走弱

【数据回放】7月份，社会消费品零售总额30734亿元，同比名义增长8.8%。1-7月份，社会消费品零售总额210752亿元，同比增长9.3%。其中，限额以上单位消费品零售额81125亿元，增长7.3%。

【解读】杨业伟：家用电器与音响器材、通讯器材类销售7月同比增速回落明显，分别较6月下降13.7和6.5个百分点至0.6%和9.6%。从趋势上看，居民收入弱势平稳，上半年全国居民人均可支配收入同比增速较一季度小幅回落0.1个百分点至8.7%，收入偏弱环境下，消费将延续弱势。

曹愻川：1-7月社会消费品零售总额同比增速较去年同期下降1.1个百分点。7月汽车、家电等产品销售额增速均出现下降。今年来汽车销量增速明显下降，较产量增速下滑更加明显，鉴于汽车消费占整体消费比重达到10%左右，其增速降低对整体消费的拖累比较明显。