瑞银高挺：预计季末流动性环境保持平稳

8月28日，瑞银证券中国首席策略分析师高挺发表最新流动性观察报告。报告显示，预计季末流动性环境保持平稳，风险偏好回升能否持续将依赖基本面数据。

高挺称，银行间市场资金面在过去两周经历了趋紧又转松的过程，DR007利率回到2.6%左右。与7月相比，8月央行的流动性投放略向短期资金倾斜，于8月16日重启了逆回购操作，尽管在8月22日再度暂停，往后看，9月地方政府债还将延续大量供给，预计央行会适时加大流动性投放来进行支持。

另外，考虑到近期政策对基建投资的支持，9至10月再逢开工旺季，三季度末的财政放款可能加快。瑞银证券估算过去两年9月份的财政放款规模都接近4000亿元，今年规模可能还要高于往年，但另一方面，季末MPA考核将至。因此整体来看，预计9月的流动性环境能够保持平稳，但资金价格可能不会重回前期低点，在季度末还有可能小幅回升。

从信贷数据来看，近两月银行表内贷款强劲但表外渠道收缩，使得社会融资总量增速仍走弱。截至8月23日，8月高评级(AAA)发行人债券发行量和7月基本持平，中低评级(AA+和AA)发行人债券发行量分别较7月小幅增加，整体来看低评级发行人的发行规模仍未明显回升。央行前期在货币政策报告中指出要疏通货币政策传导机制，但目前而言，主要低评级信用债投资者的需求没有明显回升。

汇率方面，高挺认为，逆周期因子启动有助于短期抑制贬值趋势，提升市场风险偏好，但长期来看贬值压力仍存。“我们认为后续市场风险偏好回升能否持续，主要依赖地方政府债发行提速后对基建投资的拉动作用。”(张骄)