2650亿元！中国央行意外投放MLF 下一步是降准？

2650亿元！中国央行意外实施1年期MLF操作

中国央行今日开展2650亿元1年期MLF(中期借贷便利)操作，利率3.30%与上期持平。今日无MLF到期，稍早央行未实施逆回购操作。

10天前，中国央行刚刚续作到期的MLF。9月7日，中国央行开展1765亿元1年期MLF操作，利率持平于3.30%，当日有1765亿元MLF到期，无逆回购到期。

国盛固收分析师刘郁表示，央行今日意外投放MLF，即在于应对地方债的大量发行，防止资金面过度收紧，也在于促进信用债融资的修复，以推动经济企稳。而为对冲经济下行压力，年内剩余几个月仍存在降准的可能。

刘郁认为，今日的MLF投放可能是考虑到三方面的原因：

一是地方债本周发行量大，发行总额高达3789亿，为年内单周最高，远超此前几周2000-2800亿左右的单周发行量，投放MLF可以起到对冲地方债缴款的作用，以防止资金面过度收紧。

二是上周发布的8月经济、金融数据没有明显的反弹迹象。银行贷款中票据和居民贷款占比较高，企业中长期贷款并没有出现明显增长，央行此次操作可能也是为了促进银行信贷投放，也可以继续促进信用债融资的修复，从而推动经济企稳。

三是本周到期逆回购金额较大，达到2700亿，提前进行MLF操作可以起到稳定市场预期的作用。

刘郁提到，货币政策可能再度进入边际转松阶段。从当前经济数据来看，8月基建投资未能企稳，后续出口和地产可能面临回落压力，导致四季度经济基本面回落压力较大。为对冲经济下行压力，年内剩余几个月仍存在降准的可能。参考上半年降息的时点，美联储加息和美国关税落地是需要重视的两个时点。

值得注意的是，今年下半年伊始，银行体系流动性异常充裕。央行今年的两次降准释放了将近1.1万亿资金，到了7月末又再度投放了5020亿元MLF。

在流动性充裕背景下，银行间短期利率水平不断下行，上月初存款类机构口径的隔夜回购加权平均利率一度跌至1.4039%，创2015年7月末来新低。

尽管中央政治局会议定调将下半年将保持流动性合理充裕，但是极度宽松的资金面也让市场担心这是否会突破央行的合意水平，因此关于央行是否会启动正回购以回收流动性的讨论在8月也开始出现。

而据彭 博9月5日报道，中国央行8月的确进行了正回购操作，当月向数家大型银行进行了定向正回购，回收流动性总规模约为3000亿元人民币。其中，向一家国有银行操作的定向正回购期限为7天。

在逆回购操作上，8月22日到9月11日，央行也连续15个交易日暂停逆回购。

到了9月12日上周三，央行终于又重启逆回购操作，当日实施600亿元7天期逆回购操作，净投放600亿元。紧接着在周四与周五，央行继续进行逆回购操作，两日分别净投放1200亿元、1500亿元。上周共计净投放3300亿元。(华尔街见闻)

央行开展2650亿元MLF操作 分析：前瞻补缺口 10月前后或再降准

9月17日央行开展2650亿元1年期MLF操作，利率维持3.3%不变。

中信固收团队点评认为，当前经济基本面和货币政策面临内外压力，维持利率平稳运行、营造稳定的金融环境十分重要。在此背景下，央行操作更加突出前瞻性，即在流动性面临收紧压力之前开展对冲操作，维持资金面处于相对稳定的状态。

为何意外新作MLF？中信固收团队认为，第一，根据财政部此前文件要求， 9月份是地方政府专项债券集中发行期，在9月7日全额续作MLF到期量后，本次新作2650亿元1年期MLF补充因地方政府专项债发行导致的流动性缺口，避免流动性环境遭受较大的冲击。第二，中秋节假期和国庆假期来临，公众现金需求增大，最近三年9月底M0均环比增长2000亿元左右，央行投放流动性补充流动性缺口。

未来期间将降准？中信固收团队表示，在宽货币向宽信用传导过程中，定向降准来放大货币乘数是助力宽信用的重要渠道。当前存款增速缓慢，中长期流动性缺口仍然存在：一方面10月地方政府债券发行量和四季度MLF到期量较大；另一方面，今年以来的MLF大量操作造成了MLF余额的快速攀升。而从工具对冲的角度看，9月底美联储再次加息几乎板上钉钉，央行大概率小幅跟随加息，于此同时的定向降准对冲显得更为重要。预计10月前后可能再次实施定向降准措施。(证券时报)