冬季供给压力大涨价基础确立 关注四季度天然气投资机会

（原标题：冬季供给压力大涨价基础确立 关注四季度天然气投资机会）

近日，浙江发改委发布《关于提高非居民用天然气门站价格的通知》，将非居民天然气门站价由2.19元/方上调至2.85元/方，居民门站价不做调整，执行时间为2018年11月1日至2019年3月 31日。另外，浙江省天然气开发有限公司向华电杭州半山发电有限公司销售天然气的门站价从2.22 元/方上调至3.18元/方；向其他燃气发电企业销售天然气的门站价从2.31元/方调整为3.27元/方，执行时间为2018年10月1日至2018年12月31日.

中信建投指出，根据发改委的数据，今年前9个月我国天然气消费量依然维持了较高增速，累计消费量达到2017亿方，同比大幅增加18.2%。供给端上，1-10月我国天然气产量同比增长6.3%至1295亿方，进口量同比增长33.1%至994亿方。根据之前的测算，今年全年天然气消费量有望达到2834亿方，如果假设国内天然气产量以及进口量保持平稳，那么全年天然气供给缺口将达到87亿方，天然气价格具有上涨基础。

此前，中石油为了应对今年冬季天然气供需紧张的局面，就已经于今年8月在各地开始组织2018年天然气购销补充协议。补充协议中对采暖季居民用气门站价不做调整，非居民用气门站价根据气源的不同上涨幅度也不一样，管制气（国产常规气、进口管道气）可以在基准门站价基础上上浮 20%，非管制气则可在基准门站价基础上上浮40%左右。此次浙江省上调非居民门站价，相当于从政府层面确立了冬季天然气涨价逻辑。考虑到11月中旬进入采暖季后，天然气供给缺口将集中爆发，该机构认为其他地区也很有可能暂时性上调非居民用气门站价。

长期来看，我国天然气在一次能源消费中的占比正逐步提升，2020年全国消费量有望达到3600亿方，对应未来三年年均复合增速14.9%。上游资源端中，由于国产常规气发展较为缓慢，进口管道气短期内受到管输能力的限制，因此未来国内天然气保供将主要依靠煤层气、页岩气等非常规气以及进口LNG保证，两者增长空间极为广阔。

中信建投认为，今年11月至明年3月，我国天然气行业将始终保持供需紧张的局面，而国内煤层气、LNG等非管制气资源定价方式较为市场化，因此两者在采暖季期间均有望维持高价。而从长期来看，煤层气是我国目前大力发展的非常规气之一，政策规划2020年产量达到100亿方，2018-2020年年均复合增速12.5%。另外，进口LNG相对于其他上有供给来说具有更强的灵活性，所以我们假设未来国内天然气的缺口将主要由进口LNG补足，那么2018、2019年对应的LNG进口需求分别为766亿方、917亿方，增长空间较大。具体标的上，重点推荐拥有优质煤层气资源，并且具有确定性产能增长的蓝焰控股和新天然气，以及LNG 接收站即将投入运营，同时售气量也将保持稳步增长的深圳燃气。