股市多头面临一个关键问题：美联储加息是见顶还是暂停？

（原标题：股市多头面临一个关键问题：美联储加息是见顶还是暂停？）

历史表明，要弄清楚美联储是暂停加息，还是完全取消加息，对股票 投资者来说是一个价值数万亿美元的问题。

首先，在这种情况下，加息间隔只是短暂的——比如间隔5个月的加息。Ned Davis Research的数据显示，标准普尔500指数在最近一次加息后的一个月平均下跌约0.5个百分点。该公司发现，在3至6个月之后，指数通常会出现1%左右的上升。

随着在12月19日上次加息后的一个月内上涨了5%——甚至更多——标准普尔500指数正朝着30年来最强劲的1月份方向跃升，暂停加息后的上涨很容易成为有记录以来最强劲的，部分原因是12月份的下跌幅度。

Ned Davis Research首席美国策略师埃德·克莱斯赛尔(Ed Clisselell)在一份报告中称，“最近一次加息前的一个月是有记录以来最疲弱的一个月，因此近期的涨势可能被解读为在美联储政策的帮助下，从深度超卖状态反弹。”

美联储在周三的声明中增加了“耐心”一词，并暗示其资产负债表正常化进程具有灵活性。此外，该央行暗示，其下一步利率举措可能是任何一个方向，导致加息预期下滑，股市上涨。标准普尔500指数周三上涨1.6%，这是鲍威尔担任主席以来首次在会后上涨，该股指周四延续了涨势。

经济坚持认为，我们目前正处于“多个季度的停顿”。包括卡尔·里卡多纳(Carl Riccadonna)在内的经济学家表示，由于实际联邦基金利率刚刚开始上升，衰退不太可能发生——在过去50年里，实际利率从未像现在这么低过。

高峰情景

毫不奇怪，当加息被证明是一个周期中的最后一次加息时，股票所有者的前景会明显变得乐观起来。当经济衰退来临时，就会出现例外。

据媒体收集的数据显示，在最近最后一次升息周期后的6个月里，标准普尔500指数平均上涨3.6%。如果再延长一年，回报率就会翻倍，接近8%。2006年6月，美联储最后一次收紧货币政策，基准股指在随后的12个月里上涨了18%。包括1995年和1989年在内的年份也在利率峰值之后出现了两位数的回报。

但在2000年和1981年这样的年份，当美联储在经济衰退的一年内结束紧缩政策时，回报率就更加糟糕了。2000年，标准普尔500指数在上次加息后的一年内下跌了近12%。1981年，基准指数下跌了15%以上。

对法国兴业银行量化策略全球主管安德鲁·拉普索恩(Andrew Lapthorne)来说，12月份的加息可能是最后一次，标志着紧缩周期的顶峰和投资格局的调整。

“紧缩阶段的峰值表明，投资组合需要进行重大重组，这表明经济增长即将放缓，而这往往与收益率曲线反转重叠。”他在给客户的报告中写道，“随着我们接近峰值，市场预期经济增长将在周期后期结束。”

通常情况下，这意味着以增长为导向的风格开始出现疲软，而具有低波动性或高质量等防御性特征的公司开始跑赢大盘——这种转变在2018年底就已经很明显。尽管这种模式在新年时已基本逆转，但熊市论者的观点仍然存在。

拉普索恩写道，“随着美联储政策立场的清晰度提高，以及正在进行的美中贸易谈判，全球市场从动荡的大跌中得到了喘息之机，1月份以来，表现领先地位从防御性转为增长性。”

“然而，考虑到经济周期后期可能结束、货币紧缩可能见顶的宏观经济背景，可以说，这更像是熊市期间的一次令人宽慰的反弹，而非增长周期的重置。”