诡异！国债逆回购这一品种单日成交2089亿刷出历史纪录 价格却按兵不动

（原标题：诡异！国债逆回购这一品种单日成交2089亿刷出历史纪录 价格却按兵不动）

市场再现异动！今日14天期国债逆回购成交金额刷新历史纪录！

在今日波澜不惊的市场上，却有一个品种的成交金额创下历史新高，那就是国债逆回购品种204014，该品种的期限为14天，也即购买该品种的资金将在这个月结束之后解禁。该品种今日成交2089亿元，达到历史最高水平。

而上个交易日成交亦达1343亿元，两个交易日成交为3432亿元。这个期限的国债逆回购，短期内出现这种级别的成交金额在历史上是非常罕见的。

从沪市其他期限的品种来看，今日皆未出现明显异动。深市国债逆回购1318系列产品亦未出现明显异动。反倒是204028，也即28天期限的国债逆回购品种上周连续两个交易日出现放量，亦创历史新高。那么究竟为何会出现如此异象呢？

如果从期限来分析，14天之后，六月就将结束。在历史上，每年六月银行面临年中考核，资金会出现回流现象。按理来说，这个时候204014的利率水平会上升，但从走势来看，204014的价格今日仍保持平稳，但量却陡然增大。分析人士认为，这可能意味着市场上的资金相对比较充裕，足以应付六月底的流动性情况。

国债204014创历史天量

国债逆回购实际上是一种抵押借款，抵押品是最安全、风险最低的金融产品——国债。

中国结算公司作为第三方，如果借款方不能按时还款，结算公司会先行垫付。因此，国债逆回购的风险极低。并且，无论几天期的国债逆回购，在交易成交的那一刻，收益率已锁定，此后的收益率如何变动，均与投资者没有关系。因此，对投资者而言，几乎不存在风险，只有收益率高低的差别。在沪市的国债逆回购产品系列是204系列，而在深交所的国债逆回购产品系列是1318系列。

今日，国债逆回购品种204014成交2089亿元，达到历史最高水平。而上个交易日成交亦达1343亿元，两个交易日成交为3432亿元。该品种上次出现成交量峰值的时候还是去年9月26日，当日成交达673.7亿元。而再往前推的2017年9月28日达到过716.7亿元。2018年2月12日成交也曾超过691亿元。从之前的情况来看，这个品种只会在重大节假日来临之时，资金方出于理财需求，才会出现一度程度的放量。但从目前的情况来看，近期并无重大节日，却出现放量，的确让人觉得奇怪。

从其他品种的表现来看，今日并无重大异动。反倒是204028，也即28天期限的国债逆回购品种上周连续两个交易日出现放量，亦创历史新高。

缘何现此异象？

对于市场出现的这种情况，专业人士可能会有不同解读，但仍逃不出量价这个框架。从量价表现的角度来看，一方面可能意味着市场这段时间可能并不缺钱。

首先，从价格表现来看，虽然204014和204028出现放量的情况，但价格并未飙升。而且相较于以往，甚至还有略微下降的情况。比如204014收报2.505，相对于上周2.7左右的价格有一定下滑；204028的情况亦是如此。

其次，从资金面的情况来看。6月17日，央行重启了停做逾4个月的14天期逆回购，交易量进一步放大，继续全力投放跨季流动性。央行公告称，为对冲税期、政府债券发行缴款等因素的影响，维护半年末流动性平稳，于6月17日以利率招标方式开展了1500亿元14天期逆回购操作。今日有300亿元央行逆回购到期，故实现净投放1200亿元。上一工作日，央行开展了1000亿元28天期逆回购操作。

央行此前一次开展14天期逆回购操作是在今年2月1日。上周央行还重启28天期逆回购操作，而且还逐步停做了7天期逆回购交易。由于当前14天回购交易可以跨季，央行改用14天期逆回购继续投放跨季资金，或标志着短期央行公开市场操作的重心转向全力投放跨季资金。上周央行重启28天逆回购操作之后，204028迎来历史级别的放量。今天，重启14天逆回购，204014亦迎来历史放量。不过，2月1日开展14天逆回购的时候，虽略有放量，但并未如此明显。分析人士认为，下周仍有一个观察期。下周估计会适时重启7天期逆回购操作。届时，若204007出现放量，则基本可以确定，国债逆回购放量与此有关。

另一方面，为何以往并未放量，而此次放量，则可能跟风险偏好有关。资金放出来之后，存在一定的成本，而国债逆回购可以对冲掉部分成本，而且不会有什么风险。