6天暴跌20％！十年十倍大牛股崩了 背后发生了什么

（原标题：6天暴跌20％！十年十倍大牛股竟然崩了 背后发生了什么）

什么是价值投资？如果你不知道“北有海天，南有维他”这句话，你就不是真正的价值投资者。

香港市场上一枝独秀的维他奶国际(00345HK)创造了10年间股价翻了10倍的神话，PE高达60倍却一直创新高。A股市场的贵州茅台虽然也是穿越牛熊的价值投资重仓股，但是PE却只有30倍左右，而A股唯一能与维他奶国际一争高下的只有卖酱油起家的海天味业，PE60倍左右，股价早已冲破100元大关。

纵观10年来维他奶国际的每一次回调都是上车的好机会，最近这个机会似乎又出现了。

21日，维他奶国际(00345HK)早盘大幅跳水，一度跌近10%。截至收盘，跌8.93%，报38.75港元，成交额7.99亿港元。

港股奇葩屡创新高后回调近20%

市值蒸发80亿港元

20日午间，维他奶国际(00345)发布截至2019年3月31日止年度业绩，财报显示收入同比增长16%至75.26亿港元，增速相比上年同期的21%显著放缓。其中，中国内地的收入增长25%，与上年同期的38%有明显下降。

受业绩放缓的消息影响，维他奶国际(0345.HK)午后直线下跌，一度跌幅超过5%。截至昨日收盘，维他奶国际下跌4.92%

而此前，维他奶国际连续6个交易日创历史新高，在13日报收47.15港元，涨2.74%。今年以来累计涨幅约57%，总市值497.56亿港元。随后14日开始，维他奶国际连续6个交易日下跌，21日更是一举跌破60日均线，连日来跌幅约18.13%，振幅18.98%，总市值蒸发近80亿港元。

虽然维他奶国际行政总裁陆博涛在业绩会上解释，内地业务下半财年经营溢利增长速度放缓的原因是由于季节性因素影响，加上上半财年增长高于预期导致对比基数较高所致，但是从21日的市场表现来看，投资者用脚投票。

内地市场增速下滑 引发投资者担忧

财报显示，占维他奶营收最高的内地市场虽然整体收入贡献从54%增加到了62%，但收入增长仅有25%，与上年同期的38%相比可谓是降速明显。

尤其是2019年财年下半年，中国大陆地区的增速仅为13%。而此前的2018财年上半年，下半年及2019财年上半年，维他奶营收增速分别为39%、38%、32%。

(资料来源：维他奶财报)

作为维他奶高估值的支柱，中国区的业务增速大幅放缓引发了市场人士的担忧，股价也因而“应声大跌”。

21日，汇丰环球研究发表报告表示，维他奶(00345.HK) 截至今年3月底止全年度纯利按年升近19%至6.96亿元，低於该行原预期4%，其2019财年下半年盈利较低(料按年倒退6%)，相信是受到收入增长放缓、支出较高及不利外汇因素所影响。

因此汇丰维持维他奶「持有」投资评级，将目标价由42元降至40元，此相当於预测2020年市盈率52倍。

十年十倍大牛股

回溯过去的数据都可以发现，维他奶的走势远远超过恒指，以2007年10月30日恒指见顶那日算起，维他奶上涨了近10倍，而恒指基本原地踏地。

在每次恒指大幅调整的时候，维他奶的调整幅度是非常少的。

比如最近的一次2015年4月27日至2016年2月初，恒指调了超过30%，而维他奶涨逾10%，中间最深也只调整了不到15个点。2018年又是如此，自1月高位以来，恒指跌了20多个点，进入技术熊市，而维他奶上涨了40个点，简直逆天了。

那么问题来了，维他奶为什么这么牛呢？

市场龙头 有望成为可口可乐第二

维他奶起源于1940年的香港，并在今后的几十年里风靡全香港，市场占有率高达 54.5%，更是成为香港文化的代表。经典港片《甜蜜蜜》中，就有这么一句台词“我们看香港录像、喝维他奶，我们那么接近香港”。

21世纪初，维他奶开始进军中国大陆市场。经过十几年的发展，大陆市场已经成为维他奶最主要的收入来源。同时，维他奶也成为了中国液态包装豆奶的绝对龙头，据高格证券统计，维他奶的市场份额高达 40.2%，遥遥领先于其他品牌。

数据来源：Euromonitor，高格证券整理

高格证券的研究报告显示，作为豆浆的深加工产品，相比于豆浆，豆奶的人体吸收率更高且保质期更长。另外，有研究表明，大部分中国人患有乳糖不耐。对于这类人来说，豆奶则成为牛奶的最佳替代品，不仅可以满足蛋白质摄取的需求，而且不含胆固醇和乳糖，脂肪含量也更低。

因此，我国的豆奶需求仍有较大发展空间。目前我国人均豆奶的消费量仅为香港的 1/18。对于已经占据巨大市场份额且长期以来主打健康品牌的维他奶来说，在未来的规模优势和增长空间上就可想而知了。

另外，维他奶旗下还有另一大明星单品，在2016年成为中国内地的网红饮料——维他柠檬茶。内地的消费者对其“魔性”的口味欲罢不能，甚至有网友调侃“维他柠檬茶，爽过吸大麻；维他入我心，忘记海洛因”。

不少分析人士认为，维他奶在中国及香港豆奶市场的垄断地位构建了产品的护城河，柠檬茶的复购率让产品具备了成为可口可乐的潜力。60倍的高估值让投资者难以下手，所以每一次深度回调都是上车机会。