业内：未来创新药估值体系或向产品管线转变

随着科创板正式交易日期临近，市场对于创新药投资的关注也日趋火热。近期，多位业内人士认为，随着国内创新药政策环境逐步与欧美接轨，创新药仍是未来几年医药投资的最大“风口”。未来创新药估值体系将有望实现从PEG向Pipeline(产品管线)转变，今后具有大品种pipeline的企业将会获得估值溢价。

按照目前国际上对创新药的分类，最高等级的是全球首创新药(first-in-class)，相比这一领域最为发达的欧美国家，国内的相关研发成果还近乎处于空白；第二等级的是同类最佳品种(best-in- class)，国内已面世了少量品种，例如目前在肿瘤免疫疗法领域，我国处于临床研究阶段的创新药数量仅次于美国，已位于世界前列；第三等级的则被称作等效、优效品种创新药(me-too、me-better)暂时是我国创新药研究的主体。

“目前国际通行做法是通过并购或者license in的方式获得重磅创新药，比如美国辉瑞、以色列Teva以及我国的再鼎医药、基石药业、索元生物等。”久友资本执行合伙人孙毅表示，以辉瑞为例，是典型的通过并购获得重磅品种的公司，立普妥成为史上最成功me-better药物。而索元生物则是通过license in的方式获得重磅创新药。

孙毅所提到的license in，其核心是“产品引进方”向“产品授权方”支付一定的首付款，并约定一定金额的里程碑费用以及未来的销售提成，从而获得产品在某些国家或地区的研发、生产和销售的商业化权利。

以索元生物为例，公司从国际大药厂引进经过临床II、III期试验证明其安全性并对部分病人有效的新药，利用其独创专有的生物标记物(biomarker)平台技术在残余的临床样本中找到可预测药物疗效的生物标记物。通过使用这些新发现的生物标记物作为伴随诊断来筛选病人，索元生物能够在敏感患者中重新开展临床试验，从而优化疗效、安全性和耐受性，提高新药研发成功率，并达到以较低的成本、较快的时间开发出一批创新药。

“无论是对于自主研发新药的企业，还是通过并购或者license in的方式获得新药品种的企业，合理的新药项目价值评估都是非常重要的。”徐佳熹表示，随着创新药政策环境逐步与欧美接轨，A股、H股资金来源的国际化和创新药标的的日益增加，未来创新药估值体系将有望实现从PEG向Pipeline(产品管线)转变，今后具有大品种pipeline的企业将会获得估值溢价。

浙商产融投资总监王金祥认为，索元生物通过生物标记物指导的新药再生和价值重建，“性价比”远优于传统的新药研发模式。