中国产业结构：一串K线图上折射的升级之路

（原标题：中国产业结构：一串K线图上折射的升级之路）

提升　产业布局

●回顾中国证券市场发展历史，投资者不难发现，股市跳动的脉搏与我国的工业化进程是如此一致。从轻工业到重工业再到后工业时代，我国经济发展的每个脚印都被踏踏实实地印在股市的K线图中。

●回首来路，一切都变得清晰起来，所谓的“幸运行业”正是时代的行业，它顺应了时代发展的需要，符合经济发展方向。

●2019年，资本市场迎来一场历史性变革，在上交所设立科创板并试点注册制，这是一个定位于国家创新驱动战略、专为科技型和创新型企业服务的全新板块。至今，科创板已迎来33只股票，总市值已经超过6000亿元。

谁也不能否认，中国经济实现了从落后的农业国向世界第一制造大国的转变。

回顾中国证券市场不到30年的发展历史，投资者不难发现，股市跳动的脉搏与我国的工业化进程是如此一致。从轻工业到重工业再到后工业时代，我国经济发展的每个脚印都被踏踏实实地印在股市的K线图中。

“气贯长虹”: 中国已越过了轻工业化阶段

证券市场的成立不仅成为中国发展的加速器，而且让无数投资者分享到了改革开放和经济增长的成果，尽管他们中的很多人，在入市之初，并未清晰意识到这一点。

何奶奶就是首批分享到证券市场红利的人之一。上世纪80年代中期，何奶奶就职于华联控股集团。作为年终奖金的替代，何奶奶得到集团内500股深惠中和1000股深华新的内部职工股。

对于这笔股票奖金，当时独自抚养两个孩子的何奶奶一度感觉苦不堪言。但没想到的是，经过几次增发扩股后，深惠中和深华新在1994年和1995年得以上市，何奶奶在内部职工股可以流通的第一时间便抛售了手中的股票。

“整整有14万元，从来没有见过这么多钱，一家人开心了好久。我当时的工资也不过几百块，还有两个正在读书的孩子，多少年来家里的记账本上的开支都是精确到分的。”何奶奶说，自此以后，她和她的家人没有离开过股市，跌宕起伏中，有过痛苦和折磨，但更多的是收获喜悦。

1984年飞乐音响成为公开招股的首吃螃蟹者，此后有上海的“老八股”和以深发展、深万科为代表的深圳“老五股”陆续面世。股票发行不仅成功地为这些企业筹措到急需的发展资金，也刺激了老百姓的财富梦想。

“我是1992年入市的，第一只股票就是爱使股份，当时三个月就赚了三倍。沪指也从1992年11月的366点起步，在1993年2月到达1558点。”现在已是职业投资人的王卫列回忆说：“当时选股的标准就是股本，爱使股份是当时盘子最小的一只股票。”在第一轮牛市当中，因为上市的公司数量极少，且没有涨跌幅限制，股市带来的赚钱效应惊人，但投资者基本停留在看技术听消息等初始阶段。

第二轮牛市则展现了其与经济结构的同步性。沪指自1996年1月的512点起步，在1997年5月到达1510点，这轮牛市的龙头是四川长虹、春兰股份、青岛海尔、格力电器和深发展等股票。在这轮牛市中涨幅高达15倍的四川长虹，也是林园和裘国根等一批知名投资者的首只“十倍股”。

“龙头股是不用选的，它因为符合时代发展的需要，会自动跑出来。”榕树投资董事长翟敬勇说，在短缺经济的时代，人们从追求老三件——手表、缝纫机和自行车，到追求新三件——冰箱、洗衣机和空调，爆发的需求推动了中国轻工业大发展，也会反映在公司的业绩上。四川长虹等都是当时的绩优公司，也理所当然成为当时的大牛股，而银行是经济的发动机，也是获利最丰厚的公司，因此深发展也是当时的大牛股。

四川长虹的走势也给王卫列留下了深刻的印象。“当时还没有上证50指数，只有上证30指数，四川长虹的当家人倪润峰曾说过，如果四川长虹不进上证30指数，估计没有公司可以进上证30指数。”

这段时间也是四川长虹的黄金岁月。1993年到1997年，长虹的净利润从4.29亿元增至26.12亿元，年均复合增长率超过50%，销售收入由28.53亿元跃至156.73亿元。

但是彩电市场在1998年之后发生了根本性变化，产品同质化严重，售价快速下跌，长虹也跟随彩电产业步入了调整。四川长虹是我国轻工业化阶段的代表性企业，它的K线图也见证了我国以彩电为代表的轻工业品从短缺进入过剩阶段，由买方市场转向卖方市场，市场供求趋于平衡。统计数据显示，从1990年到2001年，城乡家庭彩电保有量从59台/百户上升到120台/百户，刚好翻了一倍。

如今中国已被公认为世界轻工业大国。据轻工业联合会资料显示，我国钟表、自行车、缝纫机、电池、啤酒、家具、塑料加工机械等100多种轻工产品的产量居世界第一。

“五朵金花”: 中国已成为制造业大国

2001年，中国正式加入世贸组织，为中国经济注入了新的活力，中国由此深度参与经济全球化，全面参与国际分工与竞争。

尽管A股自2001年后迎来4年漫长的熊市，沪指自2001年6月的最高2245点，跌至2005年6月的998点，但在入世因素的催化下，港口和集装箱运输板块迎来了业绩与估值的双重提升，深赤湾和中集集团成为熊市当中最亮眼的龙头股。深赤湾2003年度涨幅57%，2004年度涨幅为65%；中集集团2003年度涨幅为37%，2004年度涨幅为75%。

上海重阳投资的掌门人裘国根也正是凭借对深赤湾和中集集团的投资完成了人生的一次飞跃，并留下了“牛市中获取超额收益固然重要，但熊市中一定要守好胜利果实，平衡市中获取正常利润”的名言。裘国根曾表示，“在中国经济面临转型、资本市场制度迅速完善的关键时期，要重个股轻指数，用前瞻的眼光选择在经济转型期能脱颖而出的公司，是决定未来投资成败的关键。”

加入世界贸易组织后，中国正式从轻工业时代向重工业时代跨越，中国制造业迎来了大发展，钢铁、电力、石化、汽车和银行等行业的业绩大幅增长，相应的，A股也在2003年到2004年迎来著名的“五朵金花”绽放行情。2003年，长安汽车、华能国际和中国石化等个股涨幅均超过50%。

在重工业化时代，最值得一提的是烟台万华，东方证券对该股的投资已经成为教科书式的范例。公开数据显示，在烟台万华的2001年年报中，东方证券首次现身该股的前十大股东名单，且一直持有到2008年末。这期间，烟台万华涨幅高达20倍。

“幸运的行业、能干的管理层、合理的估值”曾是东方红资管团队总结的投资三大法宝，而“幸运的行业”被置于首位。

回首来路，一切都变得清晰起来，所谓的“幸运行业”正是时代的行业，它顺应了时代发展的需要，符合经济发展方向。国家统计局的数据显示，新中国建立初期，我国出口商品中80%以上是初级品，2000年以后，工业制成品上升到90%以上，其中高技术、高附加值产品成为出口主力，2018年，机电产品出口9.6万亿元，占我国出口总值的比重接近60%。

浙江大学经济学院副教授夏海舟在接受上证报记者采访时表示，从发展经济学的角度看，一个落后的农业国如果要真正实现繁荣富强，必须要成功跨越轻工业化阶段和重工业化阶段，而中国自改革开放以来无疑就是沿着这一发展路径疾速前行，并取得了骄人的成果。

“真正做好投资，需要眼光更长远，只有从比较长的时间去考虑行业发展趋势、企业竞争格局和竞争优势，才能获得丰厚回报。”夏海舟说。

基建牛股辈出: 城镇化进程快速推进

70年来，我国经历了世界历史上规模最大、速度最快的城镇化进程。国家统计局的数据显示，2018年末，我国常住人口城镇化率达到59.58%，比1949年末提高48.94个百分点，年均提高0.71个百分点。

在城镇化大潮快速推动的2006-2011年，中国房地产和基础设施建设掀起投资高潮。不少股民把握住了时代脉搏，在资本市场中享受到了政策的红利。

今年26岁的投资者小胡说：“我高中一毕业就去开了股票账户，用压岁钱买的第一只股票就是万科A。”小胡的投资理由非常简单：“我切身感受到周围亲戚朋友购房需求的增长，想把住了几十年的老公房换个新房，所以就买了房地产行业的龙头股。”

万科A的股价表现无疑是资本市场对小胡的馈赠。2008年9月，万科A的股价最低仅有3.57元/股（前复权处理），小胡高中毕业的时间恰好是万科A深度调整之后，买入持有一年左右时间，万科A的股价便上涨至11元。小胡激动地说：“那是我赚的第一桶金，虽然金额只有几万元，但我的第一次投资无疑是成功的。”

从事服装外贸工作的杨先生是价值投资的拥趸。他投资的股票都是收益稳健的行业龙头股。杨先生因看好万科A的高分红而坚定持有，至今他的股票账户中还有一部分万科A股票。

杨先生回忆说：“虽然以万科为代表的地产股与大盘一起经历了大起大落，但是在国家城镇化推进的浪潮之中，万科A依然涨幅可观，对万科A的投资让我完成了基本的财富积累。”根据公开数据计算，自2006年始至2018年末，万科A营业收入增长超过27倍，同期股价涨幅也超过16倍，年化收益率超过11%。

以万科A为代表的地产股之所以取得如此业绩，与国家城镇化建设密切相关。根据国家统计局发布的数据，2018年，城镇居民人均住房建筑面积39平方米，而1978年城市人均住宅建筑面积仅有6.7平方米；农村居民人均住房建筑面积为47.3平方米，比1978年增加了39.2平方米。

在城镇化化建设的大潮之下，不仅房地产和基础设施建设如火如荼，身处工程机械行业的三一重工也“随风起舞”。

从业20余年的沪上营业部经理赵晓历回忆说：“我的客户中有好几个人都重仓了三一重工，三一重工从10元多起步到2009年11月最高涨到39.15元，他们的投资收益非常可观。”

铁路，也是投资拉动政策的重点投放方向。实践证明，中国高速铁路展现了“中国速度”，也成为了亮丽的“中国名片”。曾经在南北车合并期间进行过投资的陈先生表示：“虽然参与可能要重组的股票风险极大，但南北车合并就是机会。”

2014年12月31日，南北车同时复牌，各自6个一字涨停。随着合并的消息进一步明确和细化，参与的投资者越来越多，成交量也越来越大，中国南车股价由启动时每股4元左右涨至36元左右，中国北车由每股5元左右涨至42元左右。

合并后的中国中车，目前是全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商。铁路基础设施建设也在投资拉动政策下获得了长足发展。据国家统计局数据，2018年，我国铁路营业里程达到13.1万公里，是1978年的2.5倍，其中高速铁路运营里程达2.9万公里以上。

“朝辞白帝彩云间，千里江陵一日还”。每当陈先生搭乘“复兴号”飞驰在京沪之间时，他总能回想起自己投资分享发展红利的故事。

“5G元年”: 中国阔步迈向科技强国

2019年是5G商用元年，从3G时代跨越到5G时代，中国一路从落后者、追逐者成为领跑者，并诞生了一批可以比肩全球科技巨头的中国力量。在硬件领域，华为、大疆、中兴通讯等是佼佼者。软件领域有腾讯、阿里巴巴等互联网公司。资本市场上，诸如此类的科技公司亦在吸引着投资者鱼贯而入。

2013年至2015年，A股从2000点左右一路升至5178点，这一轮牛市中创业板和中小创爆发出了“新经济”的巨大能量。2019年初行情回暖，创业板亦“领军”反弹，指数年内涨幅达42.31%，远超同期上证指数涨幅。其中，华为产业链上的概念股以及相关科技股涨幅居前，深南电路从2017年12月上市至今，股价累计涨幅超过692%。沪电股份今年以来累计上涨264.47%，上述两只个股只是5G建设潮中的一个产业链缩影。

2019年，资本市场迎来一场历史性变革，在上交所设立科创板并试点注册制，这是一个定位于国家创新驱动战略、专为科技型和创新型企业服务的全新板块。至今，科创板已迎来33只股票，总市值已经超过6000亿元。

一批保持着对市场敏锐嗅觉的老股民积极进场。退休工人老陈已经有20多年的股龄，可以说他亲眼见证了资本市场的发展轨迹，从创业板、融资融券、新三板，再到如今的科创板……每当出现“新鲜事物”，他都是最早一批尝鲜的投资者。

在投资方向上，老陈一直都看好新兴产业。科创板的横空出世，让他遥想起了彩电、冰箱、空调等家电公司刚刚起步的上世纪90年代初。那时候市场还没打开，很多人并不看好这些“新生儿”。而他恰恰是在那个时代押对了“宝”，赚到了人生中的第一桶金。

这么多年的炒股经历中，他总结出一个规律，就是采取跟随战术，顺应时代的大潮流，潜伏在一些行业价值低估的个股身上，耐心等候这些新兴产业的爆发。

工信部公布数据显示，2018年，我国高技术制造业增加值同比增长11.7%，其中电子制造业增长13.1%，明显快于整体工业增速。新旧动能转换步伐加快，高新技术已然成为当前驱动中国未来经济发展的巨大引擎。

“2019年是未来5到10年大发展的起点。”翟敬勇表示，跟随经济发展的引擎投资，你一定会是人生的赢家。