9月CPI“破3”，猪肉价格继续上涨，货币政策会收紧吗？

（原标题：9月CPI“破3”，猪肉价格继续上涨，货币政策会收紧吗？）

10月15日，国家统计局发布最新数据显示，中国9月CPI同比增长3%，创2013年11月以来最大涨幅，预期增长2.9%，前值增长2.8%。

猪肉价格继续上涨

CPI升破3.0%大部分的贡献在于猪肉价格超预期。数据显示，9月份，畜肉类价格上涨15.0%，影响CPI上涨约0.81个百分点(猪肉价格上涨19.7%，影响CPI上涨约0.65个百分点)；鸡蛋价格上涨7.7%，影响CPI上涨约0.04个百分点；禽肉类价格上涨5.9%，影响CPI上涨约0.08个百分点；鲜果价格下降7.6%，影响CPI下降约0.15个百分点；鲜菜价格下降2.4%，影响CPI下降约0.06个百分点；水产品价格下降0.2%。

据农业农村部最新监测数据显示，猪肉价格仍在上涨，2019年第41周(即10月8日-10月11日)，16省(直辖市)瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值为每公斤44.25元，环比(比9月30日)涨17.6%，同比涨130.2%。

农业农村部指出，国庆节假期结束后，储备猪肉投放措施对市场供应紧张的缓解作用逐渐减弱，下游需求仍维持较大规模，加之养殖户和大型养殖企业扩大商品猪转母猪比例，大量留种，同时猪价上涨带动养殖场压栏提高商品猪出栏重，致使生猪出栏节奏减慢，供应大幅收紧，支撑生猪和猪肉价格大幅上涨。

对于后期猪肉价格走势，东兴证券王宇鹏认为，此轮周期并不会失控，猪肉价格最终将出现回落，目前非洲猪瘟疫情发生势头明显减缓，生猪生产和运销秩序将逐步恢复。今年以来，从中央到地方，各部门紧密出台政策以保量稳价。主要政策内容包括：对种猪场、规模猪场流动资金和建设资金贷款给予贴息；加强非洲猪瘟病毒检测信息管理；提高生猪、能繁母猪、育肥猪保险保额；保障种猪、仔猪及生猪产品调运等。

货币政策宽松预期减弱？

CPI同比升破3%，市场可能会认为货币政策宽松预期将减弱，但需要注意的是，本轮CPI的的上升主要来自猪肉价格的超预期上涨，反映的是由猪肉供给端的收缩导致的阶段性的、结构性的通胀，剔除猪肉以后，消费者物价水平总体而言波动不大。

对此，国金证券边泉水分析认为，CPI同比升破3%只是阶段性的，明年上半年可能会再度回落，并不会掣肘货币政策宽松空间。主要原因有以下三点：

一、猪价再难起飞

现阶段在市场机制和政策支持下，猪肉养殖已密集展开，预计明年2季度开始供给增多将导致猪价向下，届时猪肉价格大幅上涨可能性较低，猪油共振引起全面物价上涨概率也不大，布油已下行至60美元/桶。

二、全面通胀难现

核心CPI和PPI依然处于低位，表明实际需求确实不好，难以出现需求端推升的全面通胀。

三、实际利率被动抬升

剔除猪后整体物价低位，将带来实际利率被动抬升，此时名义利率下降幅度不够，仍需要降息予以应对，CPI同比破“3”这一现象可能并不会掣肘货币政策宽松。

华创证券周冠南也表示，货币政策因CPI“破3”而快速收紧的可能性不大。首先，本次CPI“破3”主要受猪价上涨带动，其他商品价格大概率不会出现大幅上涨；其次，食品项大幅回升的同时，非食品项较为稳定，甚至偏弱，核心CPI仍趋于下行；再次，虽然CPI维持高位，但PPI维持负增长，整体价格压力较为有限；最后，考虑到目前国内经济下行压力依然较大，货币政策需要在稳增长方面继续发力。