二师兄价格回落17% CPI却仍可能破4 A股三大谜团待解

（原标题：二师兄价格回落17% CPI却仍可能破4 A股三大谜团待解）

下周，市场将迎来重要宏观数据密集发布，包括备受瞩目的11月CPI、M2、新增信贷、社会融资规模。另外邮储银行将于12月10日上市。

自10月中旬以来，A股持续低位震荡，近期A股持续低位震荡，猪价推升10月CPI涨幅扩大，同比上涨3.8%，CPI超预期引发通胀担忧加剧，随后央行三季度货币政策执行报告提出，“目前不存在持续通胀或通缩的基础”，预示未来一段时间内，货币政策或将提高对通胀的容忍度，并注重稳定通胀预期。

根据农业部公布的数据，最新猪肉平均批发价为43.49元/公斤，环比上月同期下降15.17%，猪肉批发价的高点在10月底，一度达到52元/公斤，目前价格较年内高点回落了近17%。

从二级市场看，近期猪肉股估计持续回调，也反应了猪价回落的预期，牧原股份累计下跌幅度一度超过10%，公司在公告中表示，11月份公司商品猪销售均价30.30元/公斤，比2019年10月份下降9.55%。2019年11月份，商品猪价格整体呈现下滑趋势。

光大证券认为，北方生猪流向南方，冲击高价区域。山东、河南等地库存猪肉较高并陆续出库，短期供应相对充裕华北、华东地区猪价持续调整。目前猪肉股处于周期兑现阶段。股价部分或已经反应了业绩预期。短期注意市场情绪波动影响：一是政策调控，增加进口猪禽肉及冻肉出库，实际量冲击有限；二是存栏转正，产能开始修复。

WIND数据显示，共有18家机构发布11月CPI预测，预测最小值为4%，预测最大值为4.60%，预测平均值为4.3%,如果达到预期，则可能刷新2012年以来的月度新高。

天风证券预计11月CPI同比上涨4.4%。由于明年春节在1月底，在基数效益和春节效益的影响下，预计12月和1月CPI同比仍会继续上行，但春节过后CPI同比应该会逐步下行。

华创证券认为，当前宏观矛盾的焦点依然在通胀。11月猪价当月下跌-19.63%，但CPI依然破4，随着元旦、春节来临，预计猪价仍会上行。CPI摸高回落之前，通胀将持续牵动市场的脉搏。对于通胀的定价，可以分为三个阶段，目前是第二阶段仍未完全充分。第一阶段，对于通胀“高”的定价。以9月通胀CPI超预期2.8%为始，资本市场全面上修通胀预期。第二阶段，通胀“有多高”的定价。都意识到1月是通胀高点，但具体多高目前受猪价波动、后续果蔬波动、油价波动等仍尚未形成一致预期。目前在第二阶段中。第三阶段，通胀高后能否“如期回落”。明年通胀前高后低较为确定，但上半年通胀翘尾整体偏高，如有猪价报复性上涨，二月能否如期摸高回落是通胀矛盾最后结束的关键。

共有18家机构发布11月M2预测，预测最大值为8.50，预测最小值为8.30%，预测平均值为8.44。

民生证券认为，11月中旬央行降息操作超出市场预期，联动下调MLF和OMO利率对M2增速利好，预计M2同比上升至8.5%。

共有15家机构发布11月新增贷款预测，预测最大值为1.4万亿元，预测最小值为1.1万亿元，预测平均值为1.25万亿元，前值为6,613亿元。

华泰证券认为，10月信贷超预期下行有监管严查居民短贷及票据到期等阶段性因素扰动，监管最严时期过后，预计11月居民短期贷款将有边际改善。对货币政策的整体判断是维持稳健略宽松取向，价格型工具受通胀牵制，将主要通过扩信用的方式发力，着重投向“好”项目及“类地产”，关注明年一季度大规模信用释放。

邮储银行上市

上交所6日披露，中国邮政储蓄银行股份有限公司A股股票将于12月10日在上交所上市交易，证券简称为"邮储银行"，证券代码为"601658"。

光大证券认为，邮储银行战配名单公布，6只战略配售基金几乎顶格获配，上市开板收益贡献仍旧可期。预计在邮储银行配售公告日至上市开板阶段，战略配售基金的表现会与中国广核当时的情形类似。鉴于邮储银行发行市盈率已高于其可比公司和行业平均市盈率水平，加之近期新股上市涨幅整体有所下滑，预计邮储上市开板涨幅大概率落在30%~50%。按照上述涨

幅假设测算，随着邮储银行上市至开板，给战略配售基金带来的净值贡献在2.32%~4.73%。

东北证券认为，邮储银行，A股发行价要高于港股的价格20%左右，且目前银行股普遍破净，工农中建的市净率均在0.9倍以下。虽然有绿鞋机制护盘，但也难免上市后走势坎坷，上市后即使不立刻破发，涨幅也相对有限——2010年同样有绿鞋机制保护的农业银行上市首日的收盘涨幅仅仅2%左右。

德邦证券认为，这次邮储银行做了一些保发的操作。第一是，战略配售数量约占发行总量的40%，获配股票锁定期不低于12个月；第二是，70%的网下配售股份的锁定期为6个月；这两点就加起来，占发行量约45%的股权是分期锁定的，抛压会大减。还有就是引入了“绿鞋”机制。新股发行后30天之内，如果股价出现低于发行价的情况，将有43亿的“绿鞋”资金入场，又能顶住部分抛压。参考2018年上市的农业银行，有绿鞋，邮储银行保发应该是没问题的，只不过，打新的收益率不会太高。

关注中 美贸易进展

申港证券认为，由于特朗普突然表示中 美贸易协议可能要等2020年大选之后再签订，同时美国针对巴西、法国等其他国家到处挥舞关税大棒，使国际贸易形势再次急转直下，明年外贸形势依然不容乐观，要提前做好准备，防范整体经济大幅度失速的风险。在此背景下，中央政府出台一定的财政刺激政策，是可以预期的。未来一段时期的政策方向：房地产市场即使不再严控，也不大会直接放松。促消费，刺激内需；财政刺激政策，基建等，可能是国内刺激经济的重点方向。从盘面上看，近期市场对于低位周期股的关注度逐步提升，对于岁末年初中央部署经济刺激政策的预期正在不断提高。操作上，控制仓位，注重防御，关注基建、煤炭、有色等低位周期股。

中信建投认为，“打打停停，持续反复”已成为中 美贸易 摩擦的新常态。过去一年市场在经历贸易 摩擦的反复后，其对市场风险偏好的影响已经明显降低，借鉴日本转型经验，长期角度，建议布局海外中资股中“拓展海外生产”（消费制造）、“智能替代”（5G，SaaS）和“内部增长驱动”（建筑水泥）的相关公司。