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国会山、非农就业、疫苗与补贴-申万宏源全球宏观周报 · 第2期

来源:申万宏源 2021-01-12 10:03:35
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(原标题:国会山、非农就业、疫苗与补贴-申万宏源全球宏观周报 · 第2期)

周观点:国会山、非农就业、疫苗与补贴的隐秘关联

美国12月非农就业低于预期,休闲酒店是主要拖累。12月减少达49.8万人,为单月就业损失最多的行业,其中37.2万人来自餐饮业,9.2万人来自博彩娱乐业,2.4万人来自住宿业。

服务业就业弹性较大,大流行未能控制是主要原因。服务业就业是由需求驱动的,就业弹性比较大——在疫情高峰阶段,服务业就业往往损失较为明显,而在疫情有所缓和时也可以较好的恢复。12月休闲和酒店业就业的大幅减少,主要原因恰恰就是美国疫情的第三轮高峰迟迟得不到控制、以及严寒天气双重冲击的影响。

但制造业工人的担忧,可能是疫情过去之后工作却无法恢复。1)从短期来看,疫情以来永久性失业人群的增长,反映出长时间没有得到控制的疫情已经造成了产业链的永久性损伤和岗位的减少;2)从长期来看,诸如疫情、金融危机等对经济造成冲击的事件往往造成制造业就业的永久损失。与此同时,每轮危机总是伴随着劳动力参与率的下降,表明这类制造业失业人群并没有重新就业,而是永远离开了劳动力群体。

国会山乱局:过度补贴的特朗普vs接种疫苗的拜登,支持谁?对于制造业失业人群而言,摆在他们面前的是一个再清晰不过的选择题:如果疫情即使过去了也无法重回就业岗位,那是支持给予过度补贴的特朗普,还是支持鼓励接种疫苗、并且有财政平衡倾向的拜登?制造业的就业的永久损失或是近期美国政局动荡的症结所在。所以,冲击国会山反映的是美国传统制造业人群面对长期失业前景的焦虑。

总体来看,近期的数据和事件都显示,疫情冲击下,财政补贴无法快速退出,且一轮轮加码的财政补贴实际上可能强化对一些低收入工作岗位的挤出。但应注意到,以上逻辑更多是和美国的服务业就业相关,制造业工人群体实际上有着更为长期的焦虑,即在经济冲击之后,如果疫情大幅改善,财政补贴退坡,制造业就业的永久性损失已经发生,收入就会没有保障。所以,这个群体不会积极寻求疫苗,不会赞同补贴退坡,不会支持拜登,也可能发生其他的极端事件。这是美国经济长期结构性问题与短期经济刺激手段之间根本性矛盾的又一综合性的、极端性的表现。全球经济2021年的恢复仍将是一条布满荆棘和反复的困难道路。

本周高频数据:美欧12月制造业PMI亮眼,欧盟零售销售大幅下挫

疫情:英美新确诊病例快速攀升。美国新增确诊病例在步入2021年后继续高增,英国在发现变异病毒株之后大流行持续扩散,目前尚无控制迹象。

景气:美欧制造业PMI改善明显。供给与就业:美国耐用品持续补库存,劳动力市场改善缓慢。需求:欧盟零售销售大幅下挫,美国批发库存同比下降。

通胀:欧元区CPI维持低位,PPI环比改善。油价:沙特宣布减产,美国原油产量连续7周维持不变,EIA原油库存继续减少,油价上行。

房地产:美国抵押贷款利率持续下行,建造支出同比大幅提升。货币政策和汇率:英镑贬值,美元指数基本稳定。

全球宏观日历:关注美国12月通胀数据

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