小摩：“恐慌指数”才是泡沫 美股还能再涨

（原标题：小摩：“恐慌指数”才是泡沫 美股还能再涨）

市场所谓的“恐慌指数”正处于高位，但以史为鉴，这对美股来说可能是个好兆头。摩根大通(JPMorgan)宏观定量和衍生品策略全球主管马尔科•科拉诺维奇(Marko Kolanovic)周三(2月24日)指出，股市最新的泡沫根本不是一只股票，而是华尔街最喜欢的波动指标。

美股在2月早些时候升至纪录高位，引发了人们对某些行业是否过度上涨的猜测。对科技股、特殊目的收购公司(SPACs)和加密货币的兴奋情绪促使一些人发出市场充斥着泡沫的呼声。

科拉诺维奇在给客户的一份报告中指出，这种担忧在很大程度上被夸大了。尽管经济复苏前景乐观，但FANG联盟——Facebook、Apple、Netflix和Google母公司Alphabet的股价近六个月基本持平。最近几个交易日走高的能源和金融股目前也远低于历史高点。

这位量化专家指出，芝加哥期权交易所(Cboe)波动率指数(VIX)——衡量未来30天股票预期波动率的指标——正处于泡沫区域。

摩根大通数据显示，“恐慌指数”目前与标普500指数两周实际波动率之间约有18个点的差距，接近过去30年的最高水平，意味着VIX指数与其衡量的波动性之间存在历史性的脱节。科拉诺维奇指出，这一差距“表明投资者的恐惧以及希望对冲或从潜在的市场抛售中获利的需求出现了泡沫。”

他还指出，当“恐慌指数”与实际波动率之间的差距扩大到类似程度时，随之而来的往往是VIX指数下跌，标普500指数上涨。从历史上看，在两者差距达到如此之宽的3个月后，VIX指数平均下跌11点，而股市平均上涨了12%。

一年前，随着新冠病毒大流行开始蔓延并影响全球经济，导致市场陷入混乱，VIX指数开始大幅上涨。尽管股市在令人鼓舞的疫情消息鼓舞下创下历史新高，该指数仍基本维持在20上方(自建立以来的平均值为19.5左右)。VIX相对于信用和利率等其他资产类别的波动率指标也保持高位。

美国新的财政刺激措施和超宽松货币环境料使总体经济基本面变得强劲，而且每日病例数的下降，表明美国可能很会从疫情中复苏。

摩根大通建议投资者卖出“VIX 泡沫”，直到修正发生。“鉴于VIX较实际股票波动率处于接近纪录水平的溢价，我们认为抛售‘VIX泡沫’代表着很好的市场机遇，” 科拉诺维奇称。

此外，从成长型股到价值型股的轮换使得股票间的相关性保持在较低水平。科拉诺维奇表示，尽管一些人仍在警告市场风险增加，但随着价格波动趋稳，资金正涌入股市。“低波动性推动了资金流入，引发了市场上涨和波动性下降的正反馈循环，” 他补充称。