美联储：美债市场的低流动性仍然令人担忧

11月15日周二，纽约联储的两名研究员Michael Fleming和Claire Nelson称，尽管今年美国国债流动性的恶化及波动率大幅上升和市场的预期相符，但市场仍然应当对美债市场的韧性保持关切。

这两位研究员在最新发表的文章中称，当前，几项常用指标显示美债流动性变差，鉴于流动性通常会在波动率上升时恶化，这点不足为奇。但是监管机构和投资者应当对这一动态保持密切关注：

自2020年3月新冠疫情在美国爆发以来，美债市场应对大量资金的能力一直令人担忧，美债市场流动性低于正常水平意味着流动性冲击将对价格产生比平常更大的影响，甚至会引发债券抛售、高波动和流动性不足的负反馈循环。

他们发现，当前，美债市场的买卖价差已经扩大，但仍低于2020年初疫情引发的混乱中达到的极端水平。

最近几个月来，交易员、学者和其他分析师一直担心，规模超过20万亿美元的美国国债市场恐将成为下一轮金融危机的源头。10月中，美国财政部长耶伦坦言担忧国债交易可能崩溃，并对“美债市场充裕流动性的丧失”表示担忧。

美银证的策略师Mark Cabana团队给出了一系列原因，可解释在美国国债市场需要一群可靠的大买家之际，美债为何面临“大规模强制抛售或外部突发事件”的风险。

该团队在10月底发布的一份报告中称：

我们认为美国国债市场很脆弱，只需一次冲击可能就会面临来自‘大规模强制抛售或外部突发事件’的运行层面挑战。美国国债崩溃并非我们的基本假设情景，但这是一种正在积聚的尾部风险。

他们称，当前仍不确定这种强制抛售可能来自何方。分析师们说，他们认为风险可能来自共同基金赎回潮，对冲基金所持头寸平仓，以及为帮助投资者分散资产风险而制定的风险平价策略的去杠杆化。

今年9月，英国债券市场的剧烈抛售也令市场担忧美债市场可能会发生同样的事情。而由于美债市场更国际化、体量更大，加之美元的地位远高于英镑，如果美债市场发生崩溃，带来的溢出效应将远高于今年秋季英国债券市场崩盘带来的影响。