美国通胀会不会降？取决于这三大力量

美国核心商品和房屋租金通胀都在放缓，但服务业通胀却因工资粘性而难以下降，这已成为美国通胀放缓的主要阻力。

今晚，美国1月CPI将公布，市场普遍预计美国CPI同比将下降，但环比将上升，反应出美国经济通货膨胀的复杂性。

FOMC永久票委、美联储理事鲍曼在美股盘前表示，尽管美国通胀正在放缓，但预计美联储将继续加息，现在“还远未达到”通胀目标。

早些时候，美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯也指出，商品价格出现回落，住房成本已经放缓，但工资增长仍远高于与美联储2%的目标，仍有很长的路要走。

威廉姆斯的讲话表明，通胀的实际下降取决于三个部门：商品、住房和服务业，不包括食品和能源。这三个部门反映了衡量通货膨胀的机制，以及宏观经济背景的情况。当它们衰退时，价格水平会被抑制，增长时则会使价格保持高位。

商品：通货紧缩

当前，美国核心商品价格已经进入通货紧缩状态。

2021年美国的通胀爆发中，汽车、家具等商品的价格飙升在其中起到了相当大的作用。这些商品在CPI中约占22%，在个人消费支出价格指数(PCE)中占23%。

低利率、财政刺激和新冠疫情大流行的带来的习惯转变推动了消费者的支出，辅以供应链危机，共同促成了商品价格的飙升。2022年2月，美国核心商品价格同比上涨12.3%，而这一数据在2022年12月为2.1%。

现在这种激增已经结束，供应链基本恢复，消费者需求也已从商品转向服务。截至去年12月的三个月，核心商品价格折合成年率实际上下降了4.8%。

T. Rowe price首席美国经济学家Blerina Uruci表示，未来几个月，商品支出减少、供应链持续改善以及运输成本下降应该会继续缓解价格压力。

瑞银经济学家Alan Detmeister估计，到12月，核心商品通缩将使整体通胀下降0.4个百分点。

不过，花旗经济学家Veronica Clark也预计，随着库存恢复正常和全球经济复苏，商品价格带来的通缩拖累可能逐渐消失。

租金：等待通缩

经济学家们认为，尽管12月租金对核心CPI的贡献超过一半，但这一市场的通货紧缩正在酝酿之中。

Piper Sandler的高级经济学家Jake Oubina认为，在CPI的计算中，新租约和现有租约都被计算在内，这意味着反应新租约的变化会有一个滞后。去年12月，Zillow显示的新租约指数环比下降3%，这预示着CPI中住房指标的增速也将大幅放缓。

Oubina预计，楼市将继续推高通胀，但其对CPI涨幅的贡献将在6月见顶，到12月将较上年同期下降0.7个百分点。

不过，由于住房仅占PCE指数的15%，因此对PCE指数的影响较小。

服务业：工资通胀

商品和住房通胀都在放缓，但服务业仍然保持在较高通胀水平，主要是因为工资上涨。

美联储官员们最近一直在强调，工资在服务成本里占了很大一部分，劳动力短缺让经济学家和政策制定者感到担忧，他们认为劳动力短缺会导致通货膨胀。

在截至1月份的三个月里，私营部门职员的时薪年化增长率为4.6%，而2018年和2019年的平均增长率为3.3%。

花旗的Clark指出，虽然工资增长最近出现了放缓的迹象，但目前的水平仍使美联储难以实现其通胀目标：

通货膨胀率从7%、8%降到4%、5%，要比从7%、8%降到2%、3%容易。考虑到劳动力市场正在发生的情况，这要难得多。