天风国际：iPhone在2022与2023年的YoY出货成长将放缓

（原标题：天风国际：iPhone在2022与2023年的YoY出货成长将放缓）

本文来自：天风国际，作者：郭明錤

预测更新：

iPhone 13供应状况、2021–2023年iPhone出货量、2022与2023年新款iPhone卖点

主要公司：

Apple (AAPL.O)

1.iPhone 13系列预购高于iPhone 12系列，但符合市场预期。

2.iPhone 13 Pro Max & Pro供应短缺的持续时间可能会短于iPhone 12 Pro Max & Pro。iPhone 13 Pro Max & Pro供货改善时程将影响1Q22 iPhone出货量。

3.iPhone在2022与2023年的YoY出货成长将放缓。若预购没有显著优于预期，则不易推升近期Apple与iPhone供应链股价。

iPhone 13系列预购高于iPhone 12系列，但符合市场预期。

1.新款iPhone在Apple官方网站上预购开始后的运送时间可代表需求强弱指标。我们认为对投资人而言，2周内、2–5周与5–6周以上的运送时间分别代表需求低于预期、符合预期与优于预期。根据Apple官方网站的运送时间，高阶款式符合预期 (约3–5周)，低阶款式低于预期 (0–2周内)。

2.iPhone 13 Pro Max & Pro的预购需求明显优于13 & mini，这与Apple核心粉丝、高阶核心用户与有送礼需求者在第一时间订购高阶机型的行为一致。

3.美国对华为禁令为iPhone 13 Pro Max & Pro预购需求较强的另一主因。

4.在出货比重与平均运送时间方面，iPhone 13 Pro Max & Pro分别为45–50%与3–5周，均高于iPhone 12 Pro Max与Pro的35–40%与3–4周，故iPhone 13 Pro Max & Pro的预购需求成长。iPhone 13 & mini则分别为50–55%与0–2周，均低于iPhone 12 & mini的60–65%与1–2周，故iPhone 13 & mini的预购需求衰退。整体而言，iPhone 13系列的预购需求优于iPhone 12系列。

5.iPhone 13在4Q21出货量高于iPhone 12在4Q20出货量已是市场共识，且iPhone 13 Pro Max & Pro的运送时间并未超过5–6周，故iPhone 13预购结果符合市场预期。

iPhone 13 Pro Max & Pro供应短缺的持续时间可能短于iPhone 12 Pro Max & Pro。iPhone 13 Pro Max & Pro供货改善时程将影响1Q22 iPhone出货量。

1.根据过去经验，iPhone高阶机型在预购时需求均显著优于低阶机型，但在发售6–8周后，高阶机型的供应短缺通常有显著改善。不过，iPhone 12 Pro Max & Pro是个例外。iPhone 12 Pro Max & Pro自发售后，在Apple官方网站上2–4周的运送时间持续了超过约3个月的时间，递延需求/出货也造成了iPhone在1Q21出货成长达40% YoY的强劲表现。我们认为主因在于iPhone 12 Pro Max & 12 Pro的长焦相机CIS短缺造成。

2.Apple为避免重蹈覆彻iPhone 12 Pro Max & Pro供货不足之错误，调升了iPhone 13 Pro Max & Pro的供货比重至45–50% (vs. iPhone 12 Pro Max & Pro的35–40%)。故我们预测iPhone 13 Pro Max & Pro在预购开始后的供应短缺现象，最快将在11月中旬见到显著改善 (运送时间改善至2周内)。

3.我们认为若iPhone 13 Pro Max & Pro供应在11月中旬显著改善，则1Q22 iPhone出货量将YoY持平或衰退。

iPhone在2022与2023年YoY出货成长将放缓。若预购没有显著优于预期，则不易推升近期Apple与iPhone供应链股价。

1.受益于5G换机潮与美国对华为禁令，我们估算iPhone在2020与2021年YoY出货成长分别为5%与16%，显著优于智慧型手机市场的-8%与5%。

2.我们先前预测Apple将分别在2H22与2023年推出支援屏下指纹的iPhone与折叠iPhone，因开发进度低于预期，故我们修改预测为支援屏下指纹的iPhone机型与折叠iPhone将分别延后至2H23与2024年推出。我们认为这对2022–2023年的iPhone出货将有负面影响。

3.2022年的iPhone的硬件卖点包括：1) 支援5G的新款iPhone SE (1H22)、2) 较低价的新款6.7" iPhone (2H22)、与 3) 采用打孔屏 (取消浏海屏) 与48MP广角相机的两款高阶新机型 (2H22)。

4.因5G换机需求与美国对华为禁令对iPhone出货的贡献渐减，故即便2022年新款iPhone有上述3个硬件卖点，我们预期2022年iPhone YoY 出货成长将降至5–7% YoY，低于2021年的16% YoY。

5.我们预测2H23新款iPhone将支援屏下指纹，但到时折叠设计可能为高阶智慧型手机最重要的卖点，故仍需观察屏下指纹对2H23新款iPhone出货量的贡献。我们认为2023年iPhone YoY出货成长可能与2022年相近或低于。

6.考量到iPhone出货YoY成长将在2022与2023年放缓，我们认为除非iPhone 13后续销售高于预期并增加4Q21与1Q22订单，否则不易推升近期Apple与iPhone供应链股价。

投资建议：

iPhone 13预购结果不易推升Apple & iPhone供应链近期股价，1Q22、2022与2023出货放缓为关键疑虑。

风险提示：

新产品生产递延或市场需求不如预期。

报告来源：天风证券股份有限公司

报告发布时间：2021年9月20日

本资料为格隆汇经天风证券股份有限公司授权发布，未经天风证券股份有限公司事先书面许可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分发、转载、复制、发表、许可或仿制本资料内容。

免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本资料内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他天风证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅本资料中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、天风证券股份有限公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本资料授权发布旨在沟通研究信息，交流研究经验，本平台不是天风证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表天风证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以天风证券股份有限公司正式发布的报告为准。本资料内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本资料内容当日的判断，可随时更改且不予通告。本资料内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。