和讯SGI公司|华峰测控SGI指数最新评分88分，股价上涨3.69倍，账面不差钱却大肆“圈钱”

（原标题：和讯SGI公司|华峰测控SGI指数最新评分88分，股价上涨3.69倍，账面不差钱却大肆“圈钱”）

和讯SGI指数评分出炉公司获得88分，从图中可以清楚的看出，公司在近七个季度得分较平均。大多数的季度得分维持在80以上。反应出公司发展一帆风顺蒸蒸日上。

华峰测控成立于1993年，是由航天工业第一研究院下属国营二〇〇厂出资设立的国有企业，主营业务是集成电路测试机的研发、生产和销售。1999年公司改制，骨干员工认购部分股份，形成骨干员工团队（65%）、航天科技集团（35%）的持股结构。奇特的是，这些骨干员工并没有以私人名义直接持股，而是联合成立芯华投资，大有抱团霸占控制权的趋势，直接控股了华峰测控，这波混改直接把华峰测控整成了民营企业。

上市前夕，华峰测控又经过一系列操作，引入中国国新旗下芯瑞创投，稀释了骨干员工的持股比例（航天科技集团的股份并没有同步稀释）

账面不差钱却大肆“圈钱”

2020年2月18日，华峰测控本次公开发行股票1529.63万股，占公司发行后总股本的25%，其中1324.31万股于2月18日上市交易，发行价为107.41元/股，发行市盈率为72.58倍。本次发行募集资金总额为16.43亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为15.12亿元。上市首日，华峰测控股票开盘价报355.00元/股，涨幅230.51%。

华峰测控从上市以来股票整体处于徘徊上升的的态势，截止12月6日，股价报502元左右，相比发行价上涨3.69倍，妥妥的造福机器。

华峰测控此次拟募集资金10亿元，截止2019 年 6 月末，公司总资产为3.99亿元，本次募集资金是总资产规模的 2.5 倍。其中，华峰测控拟使用1亿元用于补充流动资金。

而从华峰测控账面上来看，公司并不差钱。

招股书显示，2016-2018年及2019年前三季度，华峰测控经营活动产生的现金流量净额分别为0.36亿元、0.11亿元、1.01亿元、0.19亿元。货币资金分别为0.53亿元0.64亿元、1.11亿元、2.20亿元。其货币资金以银行存款为主，同期，华峰测控银行存款分别为0.53亿元、0.64亿元、1.11亿元、2.20亿元。

不仅如此，2016-2018年及2019年前三季度华峰测控的未分配利润分别为0.99亿元、0.71亿元、0.11亿元、0.13亿元。

除此之外，华峰测控并无偿债压力。

报告期内，华峰测控的资产负债率分别为14.52%、15.31%、17.63%、8.89%。同期，华峰测控并无短期借款和长期借款。

以上表面数据意味着，华峰测控并不怎么缺钱，其急迫募资“补血”之举有些令人费解。

市场占有率低，但有后起之势

集成电路检测设备外国厂商占比 91.2%，中国厂商占比8.8%，其中华峰测控为国内龙头占比6%。中国市场半导体测试机核心玩家包括泰瑞达Teradyne市场占有率47%、爱德万Advantest为35%、科休Cohu9%、华峰测控6.1%、长川科技(300604,股吧)2.4%。

华峰测试半导体测试板块收入占据全球6.1%的市场份额，占中国厂商8.8%市场份额的69.3%。

华峰测控在国内测试机领域起步较早，虽然跟国际巨头仍有较大差距，但跟国内企业比也是本土龙头。华峰测控的测试机技术跟长川科技不相伯仲。

与长川科技不同的是，华峰测控的中航系股东背景，在市场拓展方面比纯民营的长川科技要好一点，对国内主流集成芯片制造大厂和封装代工厂都有所供货，甚至与华为也有合作，成为国内三大半导体封测厂模拟测试领域的主流本土供应商，客户超过300家。目前，华峰测控在测试机领域，已经是国内最大的本土供应商。

除此之外，华峰测控在海外市场也有一定的拓展，海外业务占比10%左右，对德州仪器、意法半导体等国际巨头也有一定供货，客户质量总体比长川科技母公司要好一些。当然，作为中国航天旗下公司，华峰测控在军工行业也有大约10%的销售额。

利润增速长年跑赢营收增速，盈利能力强

从重要财务数据加权净资产收益率中可以看出在2019年之前华峰测控发展蒸蒸日上，但是进入2019年就出现疲态。

在全球贸易争端不断、世界经济增长放缓、疫情影响持续在全球蔓延、国内经济下行压力加大的背景下，华峰测控能有如此发展势头实属难得。

华峰测控在进一步开拓市场的过程中运营能力、盈利能力、资本结构方面基础稳固，尤其在盈利方面潜力足。

华峰测控的各项盈利指标都非常高，在制造业属于罕见的超高附加值企业。

从收入角度来看，2016-2018年，华峰测控的营业收入保持着较快速的增长；其中，2018年，实现营业收入2.19亿元，同比增长了47.18%。

净利润方面，2018年，华峰测控实现净利润9072.93万元，同比增速高达71.80%，较2016年的4120.82万元的净利润规模扩大了1.2倍。

进入2019年，在全球半导体行业处于整体下行、尚未完全回暖的大环境下2020年财报显示营收同比增长56.11%，利润增长95.37%。

进入2021年公司发展依然朝气蓬勃，华峰测控前三季度营收净利增长分别是117.75%、127.57%。

净利常年跑赢营收，公司产品竞争强、销售指出等成本控制较好。

不得不说，利润还是相当不错。

华峰测控毛利率常年维持在80%以上，净利率从2017年到2020年增长较快，去年达到50.11%。

去年华峰测控毛利率略有下降，公司解释：新产品的推出，装机量提升，原材料价格有所上升，公司整体的毛利率有所下降。同时，公司将境外装机和调试委托合作伙伴进行，发生的费用计入了成本，导致境外销售的毛利率出现小幅下降。

从收入构成来看，华峰测控的营业收入也主要由两大板块构成：测试系统、配件。

华峰测控还称为国内最大的半导体测试机本土供应商。国内半导体测试的市场份额主要被泰瑞达、爱德万和科休三大外企占据，根据赛迪顾问的数据，2018年，这三家外企测试设备收入分别为16.8亿、12.7亿和3.3亿，市场份额分别为46.7%、35.3%和9.2%。　

华峰测控凭借超高的利润率和强悍的回款能力，即使营业收入规模不大，每年净利润和经营净现金流也相当不错，不管是账面还是银行流水，都非常漂亮。

研发投入不足成隐患

华峰测控所处行业为知识密集型、技术驱动型产业，技术更新变化较快，公司需要不断地进行研发投入，以保持公司产品的市场竞争地位。

2016-2018年，华峰测控的研发投入规模逐年增长，研发投入资本化比例为零。华峰测控2020年年报研发是5913.50万元。

公司共有 112 名员工从事研发工作，占员工总人数的 37.71%，其中，95.54% 的研发人员拥有本科及以上学历。

在现金流节节攀升的前提下，虽然公司对研发的投入逐年增加但是整体来看还是不够，据同花顺(300033,股吧)显示，华峰测控2021三季报披露其研发费用为6439.68万元，在半导体及元件行业中排名第90/130，处于中等偏下水平。