迟迟无进展，国航收购山航事宜或有变数？

（原标题：迟迟无进展，国航收购山航事宜或有变数？）

近日，民航局发布8月主要生产数据。数据显示，8月，我国民航全行业完成运输总周转量62亿吨公里，同比增长26.2%，其中，民航旅客运输量同比增长44.2%。尽管单月数据有所恢复，但1-8月民航旅客运输量累计同比仍减少41.8%。2022年以来，受到油价、汇率、疫情三座大山的拖累，民航业仍处于艰难时刻。

在持续的经营压力下，已有多家航空公司面临净资产为负的困境，其中，山航的处境无疑最受市场关注。今年6月，*ST山航B曾发布公告称，中国国航拟取得对*ST山航B控股股东山航集团的控制权，从而触发全面要约收购义务。市场人士指出，国航的入主将为山航带来资金支持，纾解其经营困境，同时还可以通过进一步增强市场布局、深化与山航集团协同等方面，提升整体盈利能力。

然而，时间已过去3个月，根据*ST山航B于9月14日最新披露的《关于要约收购事项的进展公告》，截至目前，尚需相关方签署股权转让协议及/或增资协议等正式交易文件，也就意味着国航与山航集团之间的正式转让仍未落定。另一方面，上述交易还要获得全部必需的相关政府主管部门的批准，包括获得有权国有资产监督管理机构对评估结果的备案及对拟议交易的批准、通过必要的反垄断审查等程序。

根据反垄断法相关规定，审查程序的一般时限为：30日（初步审查）+90日（第二阶段审查）+60日（可能出现的延长），即4~6个月。此外，要约收购期限为30个自然日。也就是说，要约收购正式完成，也将会在5~7个月之后。然而，留给国航的时间却不多了。

根据《深交所股票上市规则》的有关规定，若2022年度*ST山航B净资产仍为负值，公司股票将正式被终止上市，而上市公司年报的最后披露时间为3月31日。按此时间倒算，在剩余的时间内要走完所有相关程序恐有相当难度。

或许是由于时间的流逝，收购事项的风险愈发加大。一位航空业分析人士向记者指出，*ST山航B的股价已从最高点的5.84港元/股下跌超过15%，部分盲目追涨的投资者已经被套牢。而倘若该笔收购交易最终未能达成，或是受制于前置程序的时间关系，国航的收购最终晚于*ST山航B的强制退市时点，退市后山航作为非上市公司，并无需履行全面要约义务。而在国资严监管的背景下，在没有相关依据的情况下，国航届时要全面要约也将不具有可行性。也就是说，一旦山航强制退市，届时中小股东恐怕连要约收购的退出渠道都将不复存在。

“另一方面，从山航最新的业绩表现来看，其今年上半年的亏损已达32.96亿，公司净资产为-41.94亿元。在目前的行业大背景下，其估值恐难有大幅提升的空间——换个角度看，交易之所以迟迟未有进展，不排除目前山航的估值过高，使得相关内外部审批迟未通过。”该人士表示。

同时，收购亏损严重、资不抵债的山航，对于国航而言也有很大的压力，其中不仅牵涉到山航中小股东的利益，也关切到国航AH股众多中小股东的利益。此外，交易背后还涉及到有关部门等多方的要求，最终价格一定须满足各方利益的最大化。高价买入*ST山航B的中小投资者可以说本就参与的是一场成功率不高的豪赌。

截至9月29日，*ST山航B报收于4.95港元/股。“一旦最终靴子落地，击鼓传花的游戏走到尽头，股价很可能会靠拢最终收购定价或在退市整理期间经历暴跌。届时，盲目跟风炒作的资金恐损失惨重。投资者应注意风险把控，切忌盲目跟风追涨。”业内人士指出。