可转债“零突破”：31年来首只退市转债将产生

（原标题：可转债“零突破”：31年来首只退市转债将产生）

21世纪经济报道记者 叶麦穗 广州报道 搜特转债或开创先河，成为首只退市的可转债。5月22日，*ST搜特将因连续20个交易日低于1元而触及交易类退市指标，即公司已锁定交易类退市。根据相关规定，搜特转债作为其发行的可转换公司债券，也将终止上市，或成为可转债历史上首只强制退市可转债。

退市转债违约可能性较大

搜特转债的窘况是受到正股*ST搜特的拖累，该股5月22日继续跌停，收于0.42元，已经连续15个跌停，连续20个交易日低于1元，触及交易类退市指标。

受到正股退市的影响，“搜特转债”近两个月已经从95元/张附近一路跌至20元/张以下，5月22日，重挫19.99%，报收18.002元/张，退市价格较面值折损超八成。 据悉，搜特转债于2020年3月12日发行，期限为6年，发行规模8亿元。截至5月22日，该券余额达到7.94亿元，未转股比例高达99.28%。

由于公司股票因触及交易类强制退市情形而终止上市，公司股票和公司可转换公司债券不进入退市整理期。

5月22日晚间，*ST搜特公告称，截至2023年5月22日，公司股票收盘价格为0.42 元/股，公司股票已连续20个交易日（2023年4月18日-2023 年5月22日）收盘价均低于1元。已触及《深圳证券交易所股票上市规则》的交易类退市规定，公司股票及可转换公司债券将被终止上市。根据相关规则，公司股票及可转换公司债券自5月23日（周二）开市起停牌，停牌期间“搜特转债”暂停转股。

根据《深圳证券交易所股票上市规则》第 9.1.14 条的规定“上市公司股票被终止上市的，其发行的可转换公司债券及其他衍生品种应当终止上市，相关终止上市事宜参照股票终止上市有关规定办理。”

自1992年，中国宝安发行A股第一只上市可转债——宝安转债。在我国可转债31年历史中，尚未出现过因正股退市而被强制退市的可转债。这一纪录，或被搜特转债打破。

搜特转债的退市，或波及到个别私募产品的业绩。根据上市公司公告，截至2022年12月31日，搜特转债十大持有人中，有3只私募基金产品，包括：朔盈持行2号私募证券投资基金，持有金额为2054.71万元，持有比例为2.57%，位列持有人之首；万坤东方点睛8号多策略灵活配置私募证券投资基金，持有金额为440.4万元，持有比例为0.55%；万坤东方点钰指数增强1号私募证券投资基金，持有金额为400.7万元，持有比例为0.5%。

可转债退市后去向如何？中信证券首席经济学家明明表示，根据交易所规定，可转债终止上市或者挂牌事宜，参照股票终止上市的有关规定执行。虽没有明确的细则及先例，但可以推测的是，可转债退市后依然可以转股，转换成的股票进入全国中小企业股份转让系统的退市板块进行股份转让。

华创证券首席固收分析师周冠南认为，根据沪深交所股票上市规则，正股被终止上市后，转债及其他衍生品种也应终止上市，相关事宜参照股票终止上市有关规定办理，因此转债退市后或将转入全国中小企业转让系统。在清偿问题上，若上市公司面临破产风险，结合转债定义并参照部分公司的处理办法，转债被视为无财产担保普通债券类型，清偿顺序靠后，违约风险较大。全面注册制背景下，A股退市将逐步常态化，对于转债而言，需要重视转债违约和退市风险。

未来退市或成常态

可转债退市后，违约风险备受市场关注。从市场多数的观点来看，可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但根据大多数退市企业的财务状况，多数已经资不抵债，按照清偿顺序，即使触发了到期赎回和回售，企业也没有能力进行支付，实质性违约是大概率事件。

兴业研究的研报表示，根据上交所规定，可转换公司债券及其他衍生品种终止上市事宜，参照股票终止上市的有关规定执行，但具体如何执行未有详细描述。根据法律逻辑，股票终止上市后公司资产、负债、经营和盈亏等情况并不因此改变，转债的债权债务关系以及相关的条款仍客观存在并有效。若转债由于到期或者触发回售条款而面临偿付压力，而上市公司若没有足够的流动资金对到期债券进行偿付，则转债的违约风险显著上升。

搜特转债或只是打响可转债退市的“第一枪”，随着退市常态化，因上市公司股票被终止上市而存在退市风险的可转债在增多，除搜特转债外，还有*ST蓝盾发行的蓝盾转债、*ST红相发行的红相转债、*ST全筑发行的全筑转债、*ST正邦发行的正邦转债等，也都面临退市风险。此前5月5日，*ST蓝盾已经收到深交所终止上市事先告知书。

5月9日，蓝盾转债还表示，截至4月28日，“蓝盾转债”剩余张数为999,948张，剩余票面总金额为9,999.48万元，该公司目前可用货币资金余额无法覆盖“蓝盾转债”剩余票面总金额。

如后续“蓝盾转债”触发回售条款，该公司存在因流动资金不足无法进行回售进而引起债务违约的风险。上述情形无疑令该券投资者面临“雪上加霜”的局面，该券已于4月26日起停牌。蓝盾转债停牌前的收盘价为153.001元/张。

青岛安值投资董事长兼投资总监于超认为， 退市、违约风险从转债出现的第一天就是有的，只是市场宣传“下有保底”，随着可转债市场的扩容，加上全面注册制实施后，出现退市或违约属于正常现象，对于有问题的转债从来都不是下有保底，对于没有问题的转债也一直都是下有保底，以前是这样以后也会是这样，这对可转债投资者的投资能力及风险识别能力提出了更高的要求。

面对可转债市场的“零突破”，近期转债市场也出现了较大的波动。截至5月23日，价格低于面值的转债达到了12只。

周冠南认为， 结合过去转债面临信用事件扰动后的市场表现看，信用风险将成为短期内影响转债的关键因素之一，相关标的悲观情绪或将集中释放。一是，将冲击市场短期流动性，易致低评级、小规模、业绩差的转债资产抛售增加；二是，偏债型、平衡型品种或将杀跌，偏股型转债在该阶段相对占优；三是，资质较弱的转债正股市场预期将有所下跌，债底保护性难免下降。

融智投资基金经理胡泊在接受21世纪经济报道采访时则认为，近期低价债出现了剧烈的调整，这部分的低价债可能对应的正股会有相关的退市风险。在这种退市的风险下，同时净资产如果为负值的话，可能转债的兑付会有巨大的不确定性。但是从整个转债市场上来讲，均价并没有特别明显的变化，因此，这些退市的风险可能局限在少部分有明显问题转债上，而并没有扩散到整体的转债市场，投资者也比较理性，所以影响相对有限。