新希望卖资产回血，“豪赌”养猪

近日，新希望接连发布公告，拟分别转让旗下食品深加工业务子公司67%和禽产业子公司51%的股权，交易作价合计超42亿元。

新希望动作频频，前脚宣布73亿元大额定增方案，现又筹划出售子公司股权，两者计划筹资合计超百亿元。其背后，今年前三季度，资产负债率创上市以来新高，货币资金已无法覆盖公司的短期借款。

业内人士分析认为，新希望在生猪养殖板块深陷亏损窘境的情况下仍选择“押宝”养猪，未来发展前景待考。

01

出售子公司股权

继续“押宝”养猪

相关公告显示，新希望控股子公司北京新希望六和生物科技产业集团有限公司（简称“北京新希望”）拟与海南晟宸投资有限公司签署《股权转让协议》，拟转让旗下食品深加工业务的运营主体即北京新希望持有的德阳新希望六和食品有限公司67%的股权，为公司长期可持续发展提供保障。本交易作价150080万元，占新希望最近一年经审计净资产的比例为5.13%。

与此同时，新希望及全资子公司山东新希望六和集团有限公司（简称“山东六和”）、北京新希望拟与中国牧工商集团有限公司（简称“中牧集团”）签署《股权转让协议》，中牧集团拟通过现金方式取得新希望旗下禽产业链运营主体即山东中新食品集团有限公司（简称“中新食品”）的51%股权。其中，新希望、山东六和、北京新希望分别转让中新食品的20%股权、2%股权和29%股权。本次交易后，中牧集团成为中新食品的控股股东。本次交易价格合计为270045万元，占新希望最近一年经审计净资产的比例为9.23%。

新希望目前布局饲料、白羽肉禽、养猪、食品业务四条赛道。其中，白羽肉禽产业目前“颇具实力”。

财报显示，2022年，新希望合计产出165万吨禽肉，位列全国第二。食品业务则是新希望认定的中长期重点发展方向，新希望上半年屠宰生猪209万头，同比增幅23%，销售猪肉产品25.77万吨，同比增幅为18%；销售各类深加工肉制品和预制菜13.67万吨，同比增幅为5%；实现营业收入58.07亿元，同比增幅为18%。

综合来看，2023年上半年，新希望饲料产业占营收比重为56.37%，猪产业占比为15.31%，禽产业为13.90%，食品产业为8.36%。其中猪产业营收较上年同期增长最为明显，增幅达36.93%，但猪产业当期毛利率为-11.55%，营业成本比营业收入多出约12.28亿元。

尽管目前生猪业务“干得越多、亏得越多”，但新希望仍然选择继续“押宝”养猪。“我们引战也是希望聚焦养猪、饲料，提高产品力和服务能力，进而形成壁垒；通过引战也可以降低杠杆，引进资金和管理资源来抵御周期。”新希望方面称。

02

受“下行周期”影响

养猪板块陷泥沼

虽然生猪养殖业务目前并非新希望营收“大头”，占其全部业务收入的比例不足两成，但公司业绩表现却深受“猪周期”的困扰。

新希望从2016年开始大力发展养猪业务。2019年至2020年，公司大幅增加养猪投入，养猪产能和生猪出栏快速增长。2022年全年生猪出栏数达到1462万头，跃居全国第三。但新希望大力发展生猪养殖的同时出现亏损：自2021年开始出现亏损，到2023年前三季度合计亏损149.10亿元，把2019年、2020年两年99.86亿元的净利润全部搭进去都不够。

｜数据来源：新希望财报

养猪亏损也拖累了新希望在其他产业方向上的投入，张明贵称：“白羽肉禽也是重要的产业，但过去几年因为‘猪周期’波动，公司对其投入有限，进而造成这块业务的扩表能力受到限制。”

当前生猪市场仍相对低迷。11月，新希望销售生猪167.59万头，环比增长13.89%；收入为23.80亿元，仅环比增长1.67%，同比下降31.65%；当月商品猪销售均价13.95元/公斤，环比下降6.44%，同比下降超四成。新希望分析称，今年以来行业产能相对供过于求，11月猪价较低，销售均价同比下降较大则进一步造成生猪销售收入同比下降较大。

按照行业规律，一轮猪周期大约4-5年，目前已经下行两年半，本应见底。但供给过剩导致行业出清周期被无限拉长。新希望计划到2024年产能达到2350万头，一旦猪价不反弹，只会雪上加霜。

“公司当前对猪产业的发展规划围绕‘降成本、提质量、调结构、稳规模’的原则，我们不去过多判断明年的价格，专心做好降成本工作。”新希望方面表示。

03

企业整体业绩继续下探

押注“养猪”能否翻身

回望2023年，中国经济走出了一条复苏曲线：一季度经济回升向好，实现良好开局；二季度总体延续恢复态势，部分指标增速放缓；三季度，主要经济指标企稳回升。进入四季度，宏观调控组合政策发力显效，经济回稳向上态势明显。

新希望集团却并未搭上复苏列车，似乎真的遇到了“困境”。9月28日，新希望董事长刘畅也在全员信中表示，新希望处在一个前所未有的困难环境。这场凛冬之战，即是生存之战。

说起来，造成新希望持续巨亏的局面，除了受猪周期影响外，也与公司早前激进扩张有关。2013年，刘畅从其父亲刘永好手里接任新希望董事长，2016年，新希望从饲料行业正式踏足生猪养殖。2019年，受非洲猪瘟影响猪价暴涨，这一年新希望实现净利润50亿元。

此后，新希望在养猪方面大举扩张，通过收购加自建扩充厂房。2019-2020年，新希望对外兼并接近20家公司。与此同时，2020年，新希望还抛出40亿元募资计划，其中32亿元投资于生猪养殖项目；2021，公司又发行81.5亿元可转债，投资生猪养殖项目及偿还银行贷款。

从2016年到2022年，新希望的在建工程科目也从8.46亿元上升至201.58亿元。而2022年，新希望固定资产科目高达356.83亿元，前述两项科目合计高达558.41亿元，为公司总资产的四成。

但在近年生猪产能过剩、猪价持续走低的形势下，猪价也进入了漫长的下行周期，新希望也在品尝此前疯狂扩张留下的“苦果”。从2022年开始，新希望已将川渝地区18个猪场项目转让给了当地国资，回笼22.43亿元的资金。只不过，随着养猪业务亏损不断扩大，前述回血对于新希望来说，也是杯水车薪。

在本次40亿元转让旗下两家公司控股权前，11月30日，新希望曾计划向不超过35名特定对象发行A股股票，数量不超过13.64亿股，募集资金总额不超过73.5亿元。其中36.45亿元将用于猪场转向数智化，15亿元将用于收购控股子公司，剩下的22.04亿将用于偿还银行债务。在更早之前，2022年8月，新希望曾有一笔用于偿还银行债务约45亿元的定增已经通过监管核准，不过今年2月公司将这笔定增的发行时间延长至了2024年2月份。

或许现金流真的太过紧张，新希望甚至连此前的募资也拿来回血。11月7日，新希望审议通过了《关于使用部分闲置募集资金临时补充流动资金的议案》，同意公司使用不超过4.3亿元闲置募集资金临时补充流动资金。

04

资产负债率走高

积极筹款应对困难

2016年时，新希望的资产负债率仅有31.66%，在此之后一路上涨，到了今年前三季度，其资产负债率达72.76%，为上市以来最高水平。与此同时，随着新希望业务规模的扩大，其总负债也呈现持续上涨态势。

｜新希望2020-2023Q3负债情况

甚至到了今年前三季度，新希望的货币资金已经无法覆盖公司的短期借款。2023年9月末，新希望货币资金为115.97亿元，短期借款为164.56亿元，一年内到期的非流动负债为150.98亿元，长期借款甚至高达254.38亿元，偿债压力较大。

新希望目前的资产负债率也在生猪养殖业务连续亏损下被不断推高，2022年末至今年三季度末，公司资产负债率从68.02%上升至72.76%，其今年三季度末的资产负债率水平仅次于*ST正邦、天邦食品，在申万生猪养殖板块中位居第三。

此次出售子公司股权也并非新希望第一次“壮士断腕”，据此前中报披露，仅今年上半年，新希望就转让3家子公司、注销12家子公司。

“近几年公司的资产负债率在行业里偏高，公司希望通过近期的引战，有序降低资产负债率，使得整体资金流动性更健康，进而可以应对周期风险。如果完成交易，公司资产负债率预计下降4%-5%，对于增加资金安全、流动性等都有很大的价值和意义。”张明贵表示。

值得注意的是，不久前的11月30日，新希望刚披露了总额达73亿元的大额定增预案，其中36.46亿元拟投向猪场生物安全防控及数智化升级项目，15亿元拟投向收购控股子公司少数股权项目，剩余22.04亿元拟偿还银行债务。同时，新希望决定下修转债价格，现在两期转债规模合计约90亿元。公司方面表示，下修价格主要是为了促进可转债转股，如果都能顺利转股，“资产负债率能降至60%-65%”。

05

70亿定增正在推进

却又收监管函

70多亿定增事项推进之时，新希望却又收到监管函，这是2023年，新希望第二次因违规收到监管函。

近日，新希望公告称，因未及时披露预计触发“希望转债”“希望转2”转股价格向下修正条件提示性公告，公司收到深交所监管函。

根据监管函，新希望前期发行的“希望转债”“希望转2”已存在触发《公开发行A股可转换公司债券募集说明书》中规定的转股价格修正条件的情形，然而公司迟至2023年11月30日才披露相关的提示性公告，违反了相关规定。

深交所指出，新希望未在预计触发转股价格修正条件的5个交易日前及时披露提示性公告，违反了《股票上市规则(2023 年修订)》和《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第15 号——可转换公司债券》相关规定。

公开信息显示，希望转债于2020年1月3日在深交所发行，并于2月4日上市交易，发行额度为40亿元。该转债自2020年7月9日起可转换为公司股份，初始转股价为 19.78元/股。期间价格调整四次，最后一次为2023年7月25日，调整价为19.64元/股。

新希望称，本次触发转股价格修正条件的期间从2023年11月16日起，截至2023 年12月6日，公司股票已有15个交易日的收盘价格低于当期转股价格19.64 元/股的80%，即15.712 元/股的情形，触发转股价格向下修正条件。 

这已是今年来，新希望第二次收到监管函了。2023年9月，因2022年业绩预告披露不准确，深交所向新希望下发监管函。

早在2023年1月底，新希望披露《2022年度业绩预告》，预计2022年度归属于上市公司股东的净利润为亏损4.1亿元至6.1亿元。但到了2023年一季度末，新希望却对该业绩预告进行了修正，修正后，其2022年度归属于上市公司股东的净利润亏损额变为13.5亿元至15.5亿元。

随后的2023年4月29日，新希望披露《2022年年度报告》，2022年度，其归属于上市公司股东的净利润为-14.61亿元。

对于该业绩修正行为，深交所监管函指出，新希望《2022年度业绩预告》披露的预计净利润与经审计净利润金额差异较大，业绩预告披露不准确。深交所认为新希望的上述行为违反了深交所《股票上市规则（2022年修订）》相关规定。

为了缓解流动性压力，偿还到期债务，11月30日晚，新希望公告称，拟向不超过35名特定对象发行A股股票募集资金总额不超过73.5亿元，将用于猪场生物安全防控及数智化升级项目、收购控股子公司少数股权项目和偿还银行债务。

但在此消息公布后，却并未得到二级市场的支持。随后的12月1日的交易中，新希望股价一路低开低走，盘中跌至9.01元/股一度逼近跌停板，创下2019年2月以来的新低。

06

专家观点

杨震

文轩智库舆情与产经专家

四川电影电视学院

新希望处境危险

新希望最近事儿挺多。但总归是一个问题：是不是要爆了？现在这显然是散户和投资者关心的最重要话题。实话说，尽管新希望是国内第一家私营企业集团，并且很早就涉足银行业，但作为一家以农业为主要业务的公司，平时消费者是很少关注它的。它的股价也只是在最近六七年才飙升起来。显然这与扩大资本运营有关。

不过，看来在宏观形势下，新希望似乎运气不太好，业务起色并不大，最近三年股价一直跌跌不休。有趣的是，在应对市场舆情方面，新希望倒是一直保持了低调。但是低调如纸，包不住火。作为消费者，我最直观感受到的是新希望集团生产的盒装奶。在去年夏天突然就没有了奶味儿。按理说，一家以农业和农产品为主业的公司不应该在核心业务上出如此纰漏。

本着信任，我在不久后又消费了一次，仍旧没有奶味儿。此事足可令人一叶知秋了：债务近千亿的新希望正在失掉希望，即便它故作镇定。众所周知，国内的市场上，不管什么民企，没有大而不能倒的。从关注这家企业的股民和投资者的舆情中，我看可以看到，这并非不能想象。