光伏IPO寒潮下，国企陕西水电“逆势”冲刺

（原标题：光伏IPO寒潮下，国企陕西水电“逆势”冲刺）

21世纪经济报道记者 凌晨 西安报道

近日，陕西省水电开发集团股份有限公司（简称“陕西水电”）IPO申请获得上交所受理，计划前往主板上市。

陕西水电，成立于1999年，涉足覆盖“风光水储”等多个清洁能源领域，目前总资产 达126.52 亿元。

公开资料显示，陕投集团直接及间接控制了公司73.71%的股份，为陕西水电的实际控制人。

国资背景为该公司提供了强有力的背书与资源支持。如今，该公司不仅是当地清洁能源领域头部企业，同时还充当着国企引导投资、调整结构等功能作用。

值得一提的是，目前光伏行业运行趋势寒意阵阵。

中国光伏行业协会名誉理事长王勃华公开表示，“预计有40家左右光伏企业已更新IPO进展，但进度可能会延缓，未来也可能会不断有IPO终止的消息传出。”

与此同时，已经上市的光伏企业在进入2023年后持续下跌，多个头部企业市值蒸发过半。

IPO生态变化，行业景气晴雨不定。在此背景下，陕西水电逆势冲刺同时进一步募资扩产光伏项目受到诸多关注。

募资扩产光伏项目

作为陕西省最大的清洁能源类国企，陕西水电涉足光伏发电、风力发电、水力发电等绿色清洁能源发电项目的投资、开发和运营。

具体到业务板块，光伏领域，该公司推动大型集中式“光伏+”复合光伏及基地化光伏项目，以此实现光伏产业规模化发展。

以位于陕西省榆林市榆神工业园的协合光伏电站区为例，该项目装机容量200MW，2014

年12月投产发电，为国内当年安装、当年并网发电的单体规模最大的光伏电站。

随后，陕西水电在西藏、陕西省内多地市先后落地多个光伏项目，其中包括多个陕西省内重点建设项目。

2023年初，光宇光伏电站位于陕西省商洛市商州区腰市镇，备案装机容量 100MW，总体横跨五个村，占地约 2600 亩，为陕西省首个“大容量、高坡度”集中式山地光伏发电项目。

风电与水电领域板块，在该公司总体业务中占比较小。主要以分散式风电项目开发建设为基础，深入挖掘风能资源、电网接入、建设条件较好的项目，推进风电规模化开发建设。

同时，以水电生态小机建设、水电站自动化改造为抓手，打造中小型水电站，探索开展水光互补等融合项目，提高水电综合效益。

储能领域是该公司重要业务方向。招股书显示，其一方面以开发建设的风电、光伏基地或项目为依托，探索储能技术应用，通过峰谷电价差、电力辅助服务、备用电源等方式取得合理经济效益，推动储能产业发展。

另一方面以佛坪抽水蓄能电站项目的开发建设为基础，在陕西省内规划开发更多的抽水蓄能电站项目。

据悉，目前该公司已投产项目并网装机容量1387.83MW。其中，光伏发电 854.04MW，风力发电 379.90MW，水力发电153.89MW，位于陕西省内前列。

此外，该公司在西藏地区已投产装机容量 50.00MW，在建装机容量70.00MW；新疆地区在建装机容量 525.00MW；河南、宁夏地区已布局分布式光伏项目。

此次冲刺主板上市，该企业拟募资10亿元主要投向“陕投府谷250兆瓦光伏外送项目”。项目位于榆林市府谷县老高川镇，选址用地正办理土地使用权转移登记。

陕西水电表示，公司拟使用募资将投向新能源项目开发建设，相关项目盈利能力良好，项目内部收益率（所得税后）为 7.93%。本次募集资金将提升公司资产规模，增加盈利能力。

 IPO 逆势冲刺底气

在IPO寒意阵阵的当下，较为稳健的经营数据或为陕西水电逆势IPO提供了底气。

招股书显示，陕西水电2020年、2021年、2022年营收分别为8.17亿元、9.73亿元、10.3亿元；净利分别为1.63亿元、2.4亿元、1.97亿元；扣非后净利分别为1.54亿元、2.14亿元、1.63亿元。

2023年上半年，该企业营收为5.6亿元，净利为1.68亿元，扣非后净利为1.64亿元。

稳健的利润与业绩是企业上市的关键考量指标。陕西水电近三年累计营收近30亿、净利累计超5亿。

毛利率方面，2020-2022年及2023年上半年，该公司分别实现56.17%、56.39%、46.18%和53.07%。

值得一提的是，该公司毛利主要来自光伏与风力发电业务，近三年内对主营业务毛利贡献超80%。

受行业季节性要素影响，该企业毛利率出现小幅波动。比如，受制于平均网上电价下降幅度较大，该公司光伏发电业务毛利率总体呈下降态势。

此外，电价波动、来水情况、风力发电核准价格、结算电价波动、水力发电中河流湖泊枯水、丰水期对发电量影响等要素均会不同程度带来波动风险。

陕投集团旗下光伏项目人士对21世纪经济报道记者说道：“陕西水电的优势与掣肘都很明显。从全国清洁发电行业来看，浙江新能、三峡能源、立新能源等成功上市案例在前，无论从资产规模、经营情况来看，陕西水电都有追赶趋势，未来还有一定发展空间。陕西水电的国资背景也能为其上市提供一定的业绩与信用背书。可以说，陕西水电旗下项目在省内盘根错节地延伸、公司经营稳步发展离不开国资的保驾护航。”

上述人士指出，目前行业景气度波动、IPO节奏渐缓的当下，陕西水电上市并非好时机。同时，目前优质清洁能源分布限制，叠加供电受制于地方消纳能力及电网输送容量约束。盘踞西北的陕西水电如何在潜在的激烈竞争中突围，取得可观的市场发展前景仍需观察。