星阅能否成为中国版漫威？

斑马消费 陈碧婷

一颗十几年前埋下的种子，到现在即将长成参天大树。

1月29日，星阅控股有限公司（简称“星阅控股”）向港交所递交IPO招股书，拟登陆港股主板，成为“网络文学第二股”。

星阅控股是中国网络文学IP运营龙头之一，拥有全链条IP开发、运营及商业化的能力。根据弗若斯特沙利文报告，按收益计，公司在中国网络文学IP市场排名第四；在中国网络玄幻文学IP市场排名第一。

在这个市场，网络文学IP是业务核心。截至目前，公司旗下IP达到99项；其中，以玄幻小说《遮天》为重中之重，共有75项与《遮天》相关的衍生文学IP。

故事，还得从十几年前说起。2010年前后，网络文学作品已进入黄金时代的尾声。玄幻类网络文学领军人物辰东（本名杨振东）的代表作《遮天》，横空出世，成为中国玄幻网络小说界最成功的作品，几乎没有之一。就连商业化运作更早、更成功的《完美世界》，也只是《遮天》的前传。

当时，网络文学市场逐渐从作品积累阶段过渡至商业化运作阶段，《斗破苍穹》《诛仙》《庆余年》等作品，滋养出了起点中文网、红袖添香等网络文学运营平台。

经过腾讯的产业整合，起点中文网、红袖添香、创世中文网、云起书院、潇湘书院等头部网络文学平台，合并组成阅文集团，于2017年上市，成为“网络文学第一股”。

在腾讯的操盘下，阅文集团陆续收购腾讯旗下的泛娱乐资产新丽传媒、腾讯动漫等，并与腾讯系内的众多影视、游戏公司结成战略联盟，形成相对完整的网络文学运营产业链。

市场也并未遗忘《遮天》。2013年连载完结之后，其版权归属至成都星月神话。这家公司的最终实际拥有人及CEO王磊，此前曾在游戏行业摸爬滚打多年。

近几年，阅文集团（00772.HK）与新丽传媒制作的《庆余年》《雪中悍刀行》《赘婿》等大获成功，开启了网络文学改编的黄金时代。

关于《遮天》，王磊更大的野心浮出水面。2020年，星阅控股成立，当年收购《遮天》版权，成为专业的网络文学IP运营平台。公司一边扩充IP库，围绕《遮天》制作相关衍生IP，并先后拿下《那年那兔那些事儿》《神墓》的部分改编权；同时积极授权制作IP改编产品，如网络电影《虚空大帝》《遮天：禁区》，动画版《遮天》等等。

其中，2023年5月上线的《遮天》动画，从去年7月开始，每周三播出时都能排进动画榜榜首，累计有300万人将其加入播放清单，相关话题在国内主流短视频应用程序上的总浏览量达到7.6亿。

果然不负众望。这家成立仅3年的公司，马上就创造了业绩神话，并展现出超强的盈利能力。2021年、2022年及2023年前三季度，星阅控股收入1.29亿元、1.60亿元、1.53亿元，净利润分别达到5077.8万元、7969.4万元、7097.8万元，净利率接近50%。

要知道，这是一家仅有72名员工的公司，靠着IP授权这一本万利的生意，其人效足以吊打绝大多数上市公司。

在此基础上，王磊带领星阅控股，画出了一个更大的饼：遮天宇宙。

此前数年，美国漫画公司漫威，通过钢铁侠、美国队长等人物组成的漫威电影宇宙，疯狂吸金，通过IP运作，从一个濒临破产的漫画版权公司，成长为好莱坞最成功的电影公司之一。

星阅控股，能否成为中国版的漫威？它的第一步，应该是如何超越阅文集团。

毕竟，只要是基于网络文学的公司，无论是IP储备，项目运作能力，还是追逐当下最流行的短剧赛道，都绕不开阅文集团。

即便拥有中国网络文学江湖那些最成功的IP，背靠最雄厚的资本和产业巨头，阅文也不能稳坐钓鱼台。2019年之后便进入增长瓶颈，业绩大幅波动还曾陷入巨亏。

对于星阅控股而言，应对风险的压力则更大。

星阅控股最显眼的短板在于，对《遮天》这个单一IP的重度依赖。这毕竟是一部十几年前火爆的小说，成就了当下的商业化。但是，下一代用户还会为一个几十年前的IP持续付费吗？

至于IP改编，则更是一场九死一生的赌局。大家只看到《琅琊榜》《庆余年》《雪中悍刀行》《赘婿》等作品的成功，可时常被忽略的是，电影版《征途》、游戏版《权力的游戏》等失败者。

改编作品的表现，可能对IP授权公司的短期业绩影响不大，但在长期维度上，会左右市场对IP及背后运营公司的价值评估。

实际上，星阅控股去年的业绩，已经呈现除了下降的趋势。1-9月，公司收入9772.7万元，同比下降9.46%，净利润7097.8万元，同比下降17.45%。

王磊对漫威跌宕起伏的产业故事应该比较熟悉。当年，漫威濒临破产之际，推出电影《钢铁侠》，试着赌最后一把；大获成功后，凭借漫威电影宇宙第一阶段赚到盆满钵溢；可随着钢铁侠、美国队长这些经典人物下线，漫威电影的票房直线下降，最新的几部甚至可能会巨亏，当下又进入一个新的至暗时刻。

星阅控股的成长，只是刚刚开了一个头。接下来的跌宕起伏，恐怕会像《遮天》中的故事一样。主角叶凡在玄幻世界以力证道，但是，它们做好了迎接更残酷商业世界的准备了吗？$阅文集团(HK|00772)$$腾讯控股(HK|00700)$$掌趣科技(SZ300315)$