股价破发、业绩预亏、市值低于募资额！A股第二贵新股万润新能收监管工作函

（原标题：股价破发、业绩预亏、市值低于募资额！A股第二贵新股万润新能收监管工作函）

本文来源：时代周报 作者：何明俊 实习记者李睿妍

2月21日，正极材料厂商万润新能（688275.SH）披露公告称，公司收到监管工作函，涉及对象包括上市公司、董事、监事、高级管理人员、中介结构及其相关人员。

同一天，时代周报记者以投资者身份致电万润新能董秘办，相关工作人员回复称，“主要是监管部门要求我们对网络上的负面舆情进行核实并做一下说明，还有一方面要求就是让我们稳定股价。”该工作人员并未透露负面舆情具体是指什么，仅表示“监管部门没有具体说明，只是让我们核查一下”。

作为科创板中的“另类”，万润新能在上市一年后市值仍低于上市时募资额，这难免会引起股民热议。

时代周报记者了解到，万润新能上市计划募资12.62亿元，但最终募资63.89亿元。扣除发行费用2.53亿元后，公司实际募资61.46亿元，超募近4倍。而截至2024年2月21日，万润新能报收47.27元/股，涨0.77%，总市值为59.62亿元。

踩中锂电风口

万润新能的上市，得益于踩中当年的锂电风口。

2020年，中国新能源汽车迎来了爆发期，直到2022年，新能源汽车销量持续增长。对应的是，2020年至2022年，磷酸铁锂电池占比从37%提高至61%。暴涨的新能源汽车市场基数，叠加磷酸铁锂占比提升，供需缺口随之出现。

财报显示，万润新能主要从事锂电池正极材料的研发、生产和销售，公司报告期内的主要产品为磷酸铁锂、磷酸铁。市场对磷酸铁锂的需求，为公司的业绩扭转奠定了增长基础。

2019年和2020年，万润新能仍处于亏损状态。2021年和2022年，公司乘着磷酸铁锂的东风，大赚特赚。财报显示，2019年至2022年，万润新能分别实现归母净利润-0.73亿元、-0.45亿元、3.53亿元和9.59亿元。

2022年9月，万润新能搭上新能源汽车东风的“末班车”，登陆科创板，发行价高达299.88元/股，成为2022年度最贵新股。如此高的发行价格，仅低于禾迈股份（688032.SH）发行价557.80元，万润新能成为A股历史上发行价第二高的股票。

只不过，没有股票能够逃离“价值回归”。

万润新能上市当日报收144.34元/股，跌幅达51.87%，上市首日即破发。随后，公司股价再也没能回到发行价。同花顺iFind显示，2024年2月5日，万润新能刷新历史股价新低，为39.01元/股。与发行价相比，跌幅高达86.99%。

业绩由盈转亏

顶着高价发行的万润新能，在磷酸铁锂周期巅峰登陆资本市场，而业绩则伴随着周期而快速回落。

2022年末，锂电主材碳酸锂价格开始下跌，使得下游客户去库存加速，行业需求大幅放缓。磷酸铁锂价格亦跟随下跌，从高点17.3万元/吨跌至2023年的6万元/吨。根据财通证券研报数据，2022年万润新能单吨成本为10.20万元/吨，处于行业较低水平。如按这一成本价格计算，在磷酸铁锂价格低迷之际，万润新能业绩亏损是必然会出现的情况。

锂电行业的中游材料加工厂商，一直采用“原料成本+加工价格”的定价模式。当原料成本较低且需求充足时，公司盈利空间较大；当原料成本较高、需求充足时，公司的营收和利润便会爆发。

但当原料成本高到一定程度时，公司基本会主动承受部分成本上涨压力来赢得订单，而这就使得营收与利润增速出现不匹配的情况。换句话说，就是“涨时血赚、亏时血亏”的周期特征在材料厂商身上体现得淋漓尽致。

万润新能三季报时披露营业总收入已达到100.01亿元，2023年末营收持续破百也几乎是必然事件，但“不赚钱”也是事实。

时代周报记者注意到，万润新能于2024年1月末披露2023年年度业绩预告。公告显示，公司预计2023年实现归母净利润为-14亿元至-16亿元，业绩由盈转亏；预计实现扣非归母净利润为-14.4亿元至-16.4亿元。

“报告期内，公司业绩大幅波动，主要系上游原材料碳酸锂市场价格波动较大，及下游客户去库存导致产品需求放缓，公司原材料采购成本及产品销售价格均大幅下降；而公司生产线开工率不稳定，设备稼动率不足，产品整体单位售价降幅大于单位生产成本降幅，产品毛利率降低，同时根据存货的可变现净值变动相应计提存货跌价准备所致。”万润新能在业绩预告中解释业绩大幅变化的原因。

财通证券研报指出，随着行业库存见底，下游行业高景气度延续。根据该机构预测，2025年全球磷酸铁锂正极材料需求将超过200万吨，有望推动公司业绩再攀高峰，盈利能力企稳回升。

2月21日，万润新能报收47.27元/股，涨0.77%。