锐叔论市 轻指数、重结构性机会！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周一早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数呈现分化格局，沪指在平盘线附近偏弱震荡，创业板指则一路震荡走高。午后，指数一开始以横盘维护，尾盘阶段则集体持续走高。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.74%、涨2.27%、涨4.60%报收。盘面上，涨停股（剔除ST）84家，显示市场情绪较高；个股涨跌比4293：732，个股平均涨幅1.93%，赚钱效应显著，两市成交额10058亿，较前一交易日增量16.87%。北上资金大幅净流入逾102亿元。 

受益于摩根士丹利上调宁德时代、药明康德等评级的利好消息，昨天白马赛道股全面爆发，北上资金也出现大幅流入。此外，受2月CPI涨幅超出市场预期的提振，酿酒、食品饮料等消费行业也有所表现。在这一背景下，昨天大盘再创本轮行情新高，其中创业板指更是取得了本轮行情中单日第二大涨幅，个股平均涨幅也是接近2%，整体市场赚钱效应显著。 

目前，微观资金面的修复是市场上行的重要推动力。一方面，2月单月外资净流入超600亿元，结束过去连续6个月的净流出。近期，部分基金以估值过高和其它地方的风险回报更好为由，已开始减少在印度股市的持仓。同时，日本证交所数据显示，外资于2月中旬首次净流出日本股市，结束了此前连续数周的强劲买盘。摩根士丹利分析称，这些转变可能预示着，中国市场将重新夺得其此前在各大资管机构全球投资组合中失去的份额。另一方面，随着市场情绪逐步回温叠加资管产品“爆仓”风险逐步出清，杠杆资金开始大幅回流，连续两周净流入额达历史高位。往后看，当前1.82万亿元的北上资金历史累计净买额相比去年1.96万亿元的高点、1.45万亿元的融资余额相比去年1.59万亿元的高点都尚有一定距离，意味着这两路资金仍有回流空间，从而有望继续助推市场上行。 

此外，从日历效应来看，回顾2010年至2023年“两会”后的市场走势，宽基指数总体上在会后第三周的平均涨幅达到最高，同时在大部分时间里，“两会”政策重点领域通常在会后一段时间内会获得较高的超额收益，尤其是新兴概念或政策，如18年的制造强国、19年的科技创新、20年的公共卫生体系建设、21年的双碳、22年的新旧能源转换、23年的稳增长等。这意味着后续资金仍将聚焦本次“两会”政策重点支持方向进行博弈，从而将风险偏好暂时维持在一个较高水平。换句话说，当前仍处于“两会”后的看涨期。 

综上所述，锐叔预计本轮春季行情仍未完待续。不过，从技术层面来看，后续大盘和整体市场或有所分化。大盘角度上，当前不但仍处于3020至3120左右筹码密集区所构成的较强压力带中，日线KDJ指标死叉后仍处于超买区域，30分钟和60分钟MACD指标都有可能形成连续顶背离。因此预计上行过程中阻力相对较大，出现震荡的频率较高。整体市场角度上，当前平均估值指数为18.49，离上方最近的19.5左右筹码峰以及20以上的筹码密集区都尚有一定距离，因此预计其向上弹性更好、空间更大。总体而言，预计后续大盘或更多展现出震荡盘升方式，对其上行力度和空间不宜抱过高期待，当然，短期也不必担忧有较大调整风险，目前可将更多注意力放在结构性机会的把握上。在相应的操作层面上，目前仍建议：轻仓者不宜追涨但遇调整可根据当前市场风格特征适当逢低加仓；重仓者若遇冲高可适当进行一些高抛低吸，否则继续以持股待涨为主。 

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，电气设备、酿酒、医疗保健等涨幅居前，煤炭、电信运营、银行逆势收跌。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，锂电池概念、储能、光伏、新能源车等相当活跃。 

昨天，新能源赛道全面爆发，成为市场中最强风口，其中新能源车、锂电池概念、储能、光伏、风电五大赛道板块指数分别上涨4.82%、4%、3.90%、2.98%、2.24%。驱动上，3月10日晚，摩根士丹利将宁德时代的股票上调评级至超配，上调公司目标价14%至210元人民币。由于新能源是外资持股比例最高的大类品种，摩根士丹利对外资的影响力又比较大，因此便带来了昨天北上资金的大幅流入，且电池成为流入金额最大的板块。此外，盘后消息面上又传来一大相关利好：国家金融监督管理总局局长李云泽表示，近期，正在研究降低乘用车贷款首付比，同时进一步优化新能源车险的定价机制，助力汽车走进千家万户。不过，对于新能源车，锐叔有一个担心，那就是今年的价格战可能会比较惨烈。龙年伊始，比亚迪就来了一波“四连降”，相比过去一两年较为温和的降价潮，此次由比亚迪带头的降价来得更为直接，新车上市即降价，不仅引发新能源汽车品牌的争相降价，更是掀起了新能源汽车与燃油汽车之间的市场对决，连锁反应正在产生。价格战对行业整体利润的影响到底有多大，目前尚不得而知，最好还是观望一下再说。相对而言，锐叔最看好光伏，其次可能是动力电池、风电、储能。关于看好光伏的逻辑，锐叔已在3月7日的早评中提到过，即从产业跟踪情况来看，光伏组件三月排产上升，价格回暖，这意味着行业不但有望继续保持高景气，而且价格战也出现缓和迹象。另外，在日前重磅集体学习中，重要指示强调“以更大力度推动我国新能源高质量发展”，打消了市场对于政策支持新能源发展力度下降的担忧。而以AI为代表的数字经济的高速发展，也将带来释放海量电力需求。据日前《纽约客》杂志报道，OpenAI的热门聊天机器人ChatGPT每天响应用户的约2亿个请求，这可能要消耗超过50万千瓦时的电力，相较于美国家庭平均每天使用约29千瓦时电力，ChatGPT每天用电量是家庭用电量的1.7万多倍。而根据《绿色算力白皮书（2023）》预测，到2030年我国光是数据中心耗电量就将达到5900亿千瓦时。因此，数字经济的高速发展带来的电力需求增量也将支撑新能源行业长期发展，光伏、锂电等新能源制造过剩产能有望得到有效消化。介于锐叔已在3月7日的早评中已经较为详细的点评过光伏，今天就简单来聊一下风电。从装机预期来看，预计2024年国内陆风新增装机65GW，同比略降，海风新增装机10-12GW，同比提升60%以上；零部件谈价方面，主机价格2023年降幅收窄，2024年零部件谈价结束，零部件降幅普遍在5%左右，小机型对应的铸件、叶片降幅较大，最大降幅10%以上，其他环节降幅1-5%（与23年谈价情况类似），齿轮箱价格同比持平；从单位盈利预判来看，预计主机、铸锻件、叶片环节盈利承压，海缆、塔筒桩基环节盈利稳定。总体来看，风电板块未来主要应该关注结构性机会，一是看含海率（业绩中海风业务占比），二是看海缆、塔筒等盈利预期相对较好的环节。 

回顾以往“两会”后的市场走势，“两会”政策重点领域通常在会后一段时间内会获得较高的超额收益，尤其是新兴概念或政策。而本次“两会”政府工作报告提出，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。其中，“商业航天”是首次被写入政府工作报告。在最新消息面上，商业航天也迎来了一个催化：据“海南商发”官方公众号，深蓝航天的可回收火箭“星云一号”计划今年年底前在海南国际商业航天发射中心完成入轨首飞，这将是我国可回收火箭的首次入轨发射。目前深蓝航天公司正全力组织入轨火箭的批量化生产，计划在今年内进行一系列试验测试，其中包括三机状态动力系统试车测试、“星云-1”运载火箭一子级高空垂直回收飞行验证等任务。全球商业航天发展如火如荼，美国SpaceX独领风骚。2023年全球年度发射达222次，相较于2022年全球年度发射量的186次进展迅速。应用端：卫星互联网可实现全球覆盖，是星地融合网络的重要组成部分，低轨星座是未来的建设重点。卫星互联网军民领域应用前景光明，市场空间广阔。政策端持续发力：国家与多地政府政策频出，以北京、上海、成都、西安等地为首的产业集群效应显著，卫星互联网产业进程不断推进，可重复使用火箭、大规模星座布局为核心目标，相关技术进展与星座布局有望加速落地。从中国商业卫星产业发展进程来看，今年有望成为井喷之年。一方面，卫星互联网组网进程加速，手机直连场景开启C端大市场。2月26日世界移动通信大会召开，美英法日韩等10国发表联合声明，支持6G原则。6G作为接替5G的第六代蜂窝网络技术，将与卫星网络完美融合，实现真正意义的“天地互联”，或将于2026年开启研发产业化阶段，2030年实现商用化。另一方面，各地鼓励形成商业航天产业集群，供应链聚集初显。“十四五规划”首次将空天科技写入“强化国家战略科技”内容，多地出台政策抢占商业航天产业链布局先机，商业航天产业链聚集格局初显。北京提出构建“南箭北星”千亿级商业航天产业集群，2028年形成大规模星座建设运营能力；上海依托G60星座建设航天高科技产业基地；海南依托发射场优势建立星箭一体生产基地。西安、广州、重庆、宁波、武汉等城市也陆续出台了商业航天发展行动计划。此外，三款新型火箭24年首飞，可复用火箭渐行渐近。航天科技集团27日发布三款新型火箭，计划于24年首飞，分别为长六丙、长八改和长十二运载火箭，其中长六丙为执行微小卫星拼车发射任务的关键型号，长八改将成为商业发射主力之一。值得关注的是长十二火箭（3.8米直径），可实现能力拓展和一箭通用，并为可复用火箭奠定基础。在此背景下，商业航天相关产业链有望迎来机遇，值得投资者关注。 

操作策略：

昨天大盘再创本轮行情新高，其中创业板指更是取得了本轮行情中单日第二大涨幅，个股平均涨幅也是接近2%，整体市场赚钱效应显著。短线来看，一方面，技术指标仍存在超买现象、大盘当前仍处于3020至3120左右筹码密集区所构成的较强压力带中，后续大盘或需要更多震荡来消化上行阻力；另一方面，日历效应显示，两会后市场上涨概率较大，叠加杠杆资金仍有较大回流空间，因此预计后续大盘或更多展现出震荡盘升方式，对其上行力度和空间不宜抱过高期待，当然，短期也不必担忧有较大调整风险，目前可将更多注意力放在结构性机会的把握上。拉长时间来看，前期市场的持续大跌与经济和市场基本面存在的偏离、年初宏观流动性和微观资金面的相对宽松、年报有条件强制预披露结束后的业绩真空、3月重磅会议前的政策博弈等有利背景将先后弱化，春季行情虽仍有望继续演绎，但进程应该已经过半，3月下半月若未在宏观基本面上出现明显积极信号，存在二次回调可能。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储今年有望进入降息周期，外部流动性将继续呈现改善趋势，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者不宜追涨但遇调整可根据当前市场风格特征适当逢低加仓；重仓者若遇冲高可适当进行一些高抛低吸，否则继续以持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）