高端化趋势不改，珍酒李渡(6979.HK)逆势扩张显效

（原标题：高端化趋势不改，珍酒李渡(6979.HK)逆势扩张显效）

在外部消费环境仍面临较大不确定性的情况下，"港股白酒第一股"珍酒李渡(6979.HK)交出一份强劲的年度业绩表现，为仍处于调整期的白酒行业"提了口气"。

3月25日，珍酒李渡发布上市后首份年报，营收、净利均大幅逆势增长的同时，盈利水平也创下历史最佳，远超市场预期。

(公告截图)

这一方面得益于珍酒李渡在行业下行中坚定高端化、"向上走"的定力；另一方面则得益于其充裕产能下的品质保证和完备的产品矩阵。

招商证券研报表示，展望2024年，酱酒行业有望走出调整期，进入品牌集中阶段。珍酒李渡开门红完成良好，核心品牌珍酒具备品质和渠道的双重优势，有望持续抢占份额。

高端化趋势强劲

在当下的白酒行业，"得高端者得天下"是少有的共识之一。"二八定律"下，头部酒企往往赚走了行业内绝大部分的利润。

作为中国第三大民营酒企，珍酒李渡正牢牢抓住这一主线，表现出领先行业的成长性。

3月25日，珍酒李渡发布2023年年度报告，这也是其上市后发布的首份年报。报告期内，珍酒李渡实现营收70.3亿元，同比增长20.1%；实现经调净利16.23亿元，同比增长35.5%。营收、净利均大幅逆势增长，远超市场预期。

分产品来看，2023年珍酒李渡的旗舰品牌珍酒贡献营收45.83亿元，同比增长19.9%；李渡贡献营收11.09亿元，同比增长25.1%；湘窖品牌贡献营收8.33亿元，同比增长17%；开口笑品牌贡献营收3.84亿元，同比增长13.6%。

分价格带来看，珍酒李渡高端产品、次高端、中端及以下产品收入分别同比增长33.2%、15.3%、16.3%，其中增速最高的高端产品营收占比同比提高3个百分点至27.3%。

从吨价来看，珍酒李渡的整体吨价同比提升10.2%至27万元/吨。珍酒、李渡和开口笑的吨价均有不同程度提高，其中珍酒的吨价同比增长22%，增长幅度最大。

在高端和次高端产品的强势带动下，珍酒李渡2023年的毛利率得到显著提升，同比提高2.7个百分点至58%。

而从量的角度来看，珍酒李渡盈利水平的提高并非简单通过提价实现，而是真切实现产销两旺后的必然结果，其全年销量同比增长9.2%至2.6万吨.

这在珍酒李渡略显"克制"的费用投入上也能管窥一二。

报告期内，珍酒李渡的销售费用率仅同比增长0.22个百分点至23.04%，主要是由于渠道扩张带来的销售人员薪酬增加所致，未来有望通过规模效应带动销售费用率进一步降低；管理费用率则仅同比增长0.3个百分点至6.78%。

三费支出优化之下，珍酒李渡交出了史上最佳的盈利表现，其经调净利率同比提高2.7个百分点至23.1%。

未来，在珍酒李渡的强劲高端化趋势下，其盈利能力有望稳步提高。

产品结构优势凸显

归根结底，珍酒李渡在行业调整期仍能交出一份超预期的财报，得益于其完备的产品矩阵组成了其增长引擎，这意味着珍酒李渡可以通过不同的品牌切入不同的消费场景，提高渗透率。

根据弗若斯特沙利文资料，按2023年收入计，旗舰品牌珍酒成为中国第四大酱酒企业；珍酒、李渡增速分别位列酱香、兼香白酒前五大品牌第一。

其中旗舰品牌珍酒为珍酒李渡的主要增长引擎，由此，珍酒李渡抓住了酱酒市场的强劲增长潜力和高端化趋势。

2023年，次高端酱酒仍以远超行业的增速快速增长。据弗若斯特沙利文预测，酱酒的市场规模预期将由2022年的2033亿元增加至2026年的3217亿元。

而在行业下行期，酱酒行业的竞争格局在变化，中小酱酒品牌的大量出清使得市场份额持续向珍酒等头部品牌集中。

据悉，2023年珍酒品牌完成了近20%的业绩增速之余，其次高端大单品珍十五在上半年完成精简后回归较快增长，预计全年同比增长15%左右。

2024年开年，珍酒品牌依旧延续了高增速的业绩表现。

招商证券研报指出，珍酒李渡2024年开门红完成良好，旗舰品牌珍酒品质+渠道双重优势有望持续抢占份额，经销商任务完成进度在30%以上，珍十五在优势市场的放量驱动增长。

次高端兼香品牌李渡则构成了珍酒李渡第二个增长引擎，为高端光瓶酒的先行者；具备三种香型的湘窖和开口笑则构成了其第三个增长引擎。

而支持这些品牌持续增长的则是珍酒李渡丰富的产能和不断扩张的渠道。

珍酒赵家沟生态酿酒区

在产能方面，珍酒李渡持续扩充优质产能，夯实竞争壁垒。公开信息显示，珍酒李渡目前有总产能50600吨，其中酱酒42600吨，兼香4000吨，浓香4000吨；基酒总库存11万吨，其中酱香7.6万吨，兼香1万吨，浓香2.4万吨。

随着新建产能的投产，预计2024年珍酒李渡的总产能将达到5.6万吨，其中酱香4.5万吨，兼香7000吨，浓香4000吨。

渠道方面，2023年珍酒李渡经销商渠道实现营收62.27亿元，同比增长19.8%；直销渠道实现营收8.03亿元，同比增长22.4%.

珍酒李渡秉承"种树不种草"原则，经销商数量、质量双提升，其发挥渠道管理精细化优势，较早导入反向红包机制，保证各环节利润空间，提升渠道竞争力。报告期内，其经销商净增643家至7261家。

以珍酒为例，自2023年第四季度起，其采用双渠道增长战略，分别对传统流通渠道和新兴渠道部署其各自专有的策略和团队进行拓展，在产品组合、定价机制以及渠道网络方面制定差异化策略，快速且显著地驱动了其规模扩张。

华福证券研报指出，去年第四季度，珍酒李渡优化实施双渠道增长战略，在产品组合、定价机制以及渠道网络等方面制定差异化策略，"以经销商类型"作为划分依据，珍酒事业部推动主力产品的渠道化增长，支持珍酒的规模化提升；高档酒事业部以特色产品培育高价值、非传统经销商群体、开辟出珍酒的第二增长曲线。

业绩说明会现场

在业绩说明会上，珍酒李渡集团董事长吴向东表示，展望2024年，集团确定了"下足功夫、迎难而上"的指导方针，在战略上，集团已为迎接2024年的竞争和挑战做好了充分的准备。

在可预期的未来，随着高端化进程的推进，珍酒李渡凭借强大的品牌力和精细的渠道管理能力仍将以业绩持续高增的态势领跑行业。